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La importancia de la Psicología en los mercados financieros (octava parte) 

LaVueltaAlGrfico - Dom, 06/18/2017 - 08:57
En el artículo de hoy, hablamos de la importancia de la paciencia, que ya hemos comentado en otras ocasiones en el blog. Igual que en una partida de ajedrez, en mercados financieros mover por mover, aunque sea un peón, suele tener resultados peligrosos. Pero antes, recordar dónde podemos encontrar el resto de la colección, a la que le quedan sólo dos partes más: La importancia de la

Canacol Energy, posiblemente el mejor negocio de gas del mundo

http://invertirenvalor.com/ - Dom, 06/18/2017 - 08:08

Canacol Energy, posiblemente el mejor negocio de gas del mundo

Canacol Energy Ltd es una compañía canadiense de exploración y producción de petróleo y gas enfocada en Colombia. Su estrategia está construida en la amplia experiencia de la gerencia en Colombia, suelen repetir que donde otros solo ven riesgo, la gerencia de Canacol tiene la capacidad de visualizar una oportunidad, la habilidad de capitalizarla y la agilidad para actuar rápidamente.

La Corporación esta listada en el Toronto Stock Exchange, en la Bolsa de Valores de Colombia y en el OTCQX de Estados Unidos de América, bajo los símbolos CNE, CNE.C y CNNEF, respectivamente.

La empresa tiene reservas 2P de 80 MMboe, de los cuales el 80 % corresponde a gas natural. Estos activos cuentan con la más larga vida de reservas en Colombia. Canacol tiene socios de talla mundial, los cuales incluyen a Ecopetrol, Petroecuador, ConocoPhillips, Sinochem, Schlumberger y Shell.

Para que nos vayamos haciendo una idea de sus cifras, la empresa tiene 246 empleados y este 2017 se espera que haga $167MM de ventas, capitaliza $537MM y sumando su deuda neta de $212MM tiene un EV de $749MM.

En resumen, es una pequeña empresa de gas de crecimiento centrada en Colombia.

Modelo de Negocio

El futuro de Colombia en cuanto a petroleo se refiere no es atractivo según todos los analistas. Esto hace que el gobierno estime un necesidad urgente y creciente de energía.

Debido a la situación geográfica del país no es óptimo importar gas de otras latitudes. La alternativa era producir en el mismo país. ¿Pero quién querría invertir en un lugar sin la seguridad de los países más avanzados, desconocido, con el precio del gas bajo y con las grandes mineras desinvirtiendo?

Charle Gamba, fundador y CEO de Canacol, supo ver la oportunidad. Adelantándose a su tiempo dio giro a la empresa, anteriormente más centrada en petróleo, comprando activos a precio de saldo en 2012 y negociando un precio fijo por el gas.

Poco a poco Gamba ha ido ganando peso en la industria. En un proceso brillante se ha ido haciendo con más y más yacimientos en Colombia y negociando contratos con las grandes empresas instaladas en el país. Hasta estar a punto de tejer un plan estratégico para suministrar la creciente demanda de energía que Colombia necesitará los próximos años.

Así podemos esquematizar los puntos más importantes del modelo de negocio de Canacol:

  • E&P en Colombia con mucho camino por recorrer: Top 3 regímenes regulatorios de E&P (Accenture Consulting, 2016)
    • La democracia más antigua y estable de Suramérica
    • Amplias mejoras en seguridad, E&P en Colombia está liberando décadas de crecimiento reprimido de su rica base de hidrocarburos. Más de 50 billones boe de recursos prospectivos disponibles en Colombia
  • La gerencia conoce a Colombia
    • Más de 50 años de experiencia operacional combinada
    • 62% de éxito exploratorio desde lanzamiento corporativo en 2008 (18/29 pozos)
    • Invertimos en lo que conocemos: creamos $1 billón + 2P VPN-10 de 4 adquisiciones claves + éxito en perforación
  • El negocio de Canacol es uno de los negocios más rentables del mundo
    • 80% de márgenes operativos de gas con punto de equilibrio de gas de menos de US $1.30/Mcf
    • Reservas de gas 2P de 410BCF con oportunidad de índice de vida de reservas de más de una década
    • En 2019, Canacol espera generar >$300 MM EBITDAX/año (más de dos veces $135 MM en 2016)
  • Crecimiento 3x de la producción actual para finales de 2018
    • Crecimiento de 2 pasos: desde 90 → 130 →230 MMcf/d a finales de 2018
    • La oferta de la competencia decreciendo -20%/año o 100 MMcf/d proveniente de sólo tres campos maduros
    • Desbalance en la oferta ha permitido a Canacol firmar contratos take-or-pay de largo plazo a precio fijo de $5/Mcf

Tenemos un negocio en crecimiento, una gerencia que conoce el país lo que es clave en LATAM y sobretodo unos precios fijos, lo cual aísla los riesgos de la variación del precio del gas.

Este es un punto clave en toda empresa commodity, desde Cameco que tiene contratos a largo plazo con un precio fijo diferente al spot diario, hasta Teekay la que veíamos que la tesis de su inversión se apoyaba principalmente en los contratos a largo plazo a precio fijo firmados con grandes empresas, pasando por New Gold quienes tienen la producción de 2017 fijada para vender a unos precios sobre $1.300-$1.400/ oz.

El Mercado en muchas ocasiones no presta la atención que debería a estos importantes detalles, tumbando la cotización de estas empresas cuando el precio de la materia prima cae.

Posición estratégica

Además de los precios fijos, la posición estratégica de Canacol se basa en el conocimiento del país lo que ha provocado una localización óptima. Esto le hace estimar un enorme crecimiento en los dos próximos años, hasta llegar a 300MM a finales de 2018.

  • La oferta de tres campos maduros decrece -20%/año o 100 MMcf/d. Chuchupa, Ballena y La Creciente
  • La demanda crecerá +3% hasta el 2025e: Termoeléctricas, refinerías e industriales son los principales clientes que mueven la demanda
  • En el 2015, la región Caribe consumió 37% del gas de Colombia

Este crecimiento la empresa lo divide en dos fases. La primera a finales de 2017 donde pretende pasar de 90 MMcf/d (Million standard cubic feet per day) a 130 MMcf/d y la siguiente un año después, a final de 2018 donde prevé llegar a los 230 MMcf/d.

Este crecimiento se basa en los yacimientos que está explorando y construyendo y en la instalación de dos nuevos gaseoductos. Es decir, la estrategia de Canacol en este punto ha sido completa e integradora donde se demuestra el conocimiento de Colombia de la gerencia.

Otro punto a tener en cuenta que demuestra la posición de Canacol son las crecientes reservas de estos últimos años que ya suponen el 60% de las reservas del país.

Principales magnitudes financieras

Los principales números de Canacol dejan ver una empresa con gran crecimiento basado en grandes inversiones. Las ventas se han multiplicado por más de 20 en los 10 años que lleva existiendo la empresa.

En los primeros años como es de esperar en una industria con necesidad intensiva de capital, existieron pérdidas hasta que poco a poco las inversiones fueron produciendo, las ventas crecieron y lo que es más importante, consiguieron los contratos a precio fijo y los márgenes aumentaron.

Un punto crítico que hay que controlar en una empresa cíclica como la presente es las contínuas ampliaciones de capital, como vemos Canacol ha pasado de 6 millones de acciones a 171 millones. Esto diluye al accionista, si bien es necesario en las primeras fases de estas industrias.

Observando los requerimientos de capital para los dos próximos años, la empresa informa que son bajos y están controlados, $89MM en 2017. En principio no debería inquietarnos, debería ser más que suficiente el efectivo y la deuda de la empresa.

Deuda

En este tipo de inversiones la deuda suele ser el mayor riesgo, por ello hay que dedicarse un análisis detallado:

  • Crédito senior garantizado a término:
    • Credit Suisse + sindicado $265 MM / L+5.50%
    • Fondos Green Shoe en un año Hasta $40 MM
    • Inicia Mar ‘19 13 pagos iguales
    • Sin re-determinación si los precios del crudo caen
  • Servicio de deuda DESPUÉS que Canacol empiece a generar >$300 MM EBITDAX/año
  • Dedicar el capital a la producción de altos netbacks en vez de al servicio de la deuda

El tamaño de la deuda es asumible para este tipo de industria y que Canacol haya conseguido negociar una deuda para cuando esté generando $300MM de EBITDA es óptimo.

Valoración

Si tenemos en cuenta los $300MM de EBITDA de finales de 2018, y aplicamos un múltiplo EV/EBITDA de 4,5, atendiendo a la industria, que nos parece extremadamente conservador para una empresa de este crecimiento con la calidad y seguridad de sus contratos a precio fijo, Canacol valdría 1.350MM.

Si restamos la deuda neta de de $212MM, Canacol debería capitalizar $1.138MM. Contando que la empresa tiene 174 millones de acciones el valor por acción sería $6.54.

La cotización en USA el viernes cerró a $3,08 lo que daría un margen de seguridad por encima del 50%, lo que haría que la acción doblase. La empresa también cotiza en dólares canadienses a 4,08CAD que es como está disponible en mi broker, el valor intrínseco en este caso sería 8,64CAD, evidentemente mostrando el mismo margen de seguridad.

Riesgos

Los riesgos habituales en este tipo de industria son 1) dependencia del precio de la materia prima, 2) deuda y 3) ejecución de los proyectos.

Como hemos visto por el modelo de negocio de Canacol, el primer riesgo queda eliminado. El segundo, la deuda, como hemos comentado no debería ser un problema y parece controlada y optimizada en los pagos.

El tercer riesgo es inevitable y toda empresa que se dedique a esta industria pasa por él. Aunque nunca esté totalmente eliminado, el alto porcentaje de éxito en las exploraciones de Canacol (de nuevo debido al conocimiento de la gerencia del terreno) y sobre todo el controlado requerimiento de capital para acabar las fases de este año y medio restante nos hacen ser moderadamente optimistas respecto a que la empresa no recaerá en nuevas deudas o ampliaciones de capital, si bien es el mayor riesgo y es algo que existe.

Gerencia

Charle Gamba:

Como hemos visto es el presidente y fundador de Canacol. Merece la pena un resumen de su experiencia, ya que su conocimiento del continente es uno de los puntos clave de la empresa.

Gamba fundó Canacol Energy Ltd. en 2008. Ha tenido variedad de roles técnicos y directivos con compañías petroleras de diversos tamaños y la mayoría de su carrera profesional ha estado enfocada a la exploración y producción E&P en Suramérica. Antes de crear Canacol, el Sr. Gamba fue Vicepresidente de Exploración para Occidental Oil & Gas Company, con base en Bogotá, Colombia. En sus 8 años con Occidental, vivió y trabajó en Ecuador, Qatar, Colombia y EEUU, en diversos cargos técnicos y directivos. El Sr. Gamba también trabajó para Alberta Energy Company en Argentina y Ecuador y para Canadian Occidental en Indonesia, Australia y Canadá. Comenzó su carrera como geólogo en Imperial Oil en Calgary y tiene una Maestría en Ciencias (MSc) y un PhD en Geología.

Gamba es una persona ambiciosa y ya en 2014 rechazó ofertas de compra por la empresa. Él fue quien viendo los precios del gas en la parte baja del ciclo decidió dar un cambio a Canacol, del petróleo al gas, lo que a la vista de los resultados parece una buena decisión.

Oswaldo Cisneros:

Una de las personas más ricas de Venezuela a través de su empresa Cavengas Holdings S.R.L. se ha hecho con el 18.7% de Canacol a $2.50. Cisneros tiene un amplio pasado como director en empresas como Pepsi Cola Venezuela y de Telcel Celular C.A. Actualmente, es director de Harvest Natural Resources Inc., compañía de energía listada en NYSE dedicada a la adquisición, desarrollo, producción y disposición de propiedades de petróleo y gas natural.

La gerencia es dueña del 21% de las acciones:

Esto es un aspecto importante cuando estamos hablando de una pequeña empresa de crecimiento. Este punto relacionado con que casi el 50% de la remuneración a la directiva se hace en acciones, nos hacen pensar que la directiva estará alineada con los intereses de los accionistas.

Conclusión

El modelo de Canacol basado en el crecimiento, el conocimiento del terreno y sobretodo los contratos a precio fijo lo hacen un excelente negocio, lo que minimiza los riesgos asociados a esta industria, ofreciendo una interesante inversión a los precios actuales.

Así Canacol se acerca a lo que ellos mismos dicen, el mejor negocio de gas en el mundo.

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Alégrame el día: Análisis de American Outdoor Brands Corporation

http://invertirenvalor.com/ - Vie, 06/16/2017 - 12:56

Alégrame el día: Análisis de American Outdoor Brands Corporation

Adrián Godás, para mi suerte ya un habitual colaborador del blog se ha animado a compartir otro análisis.

Hoy me gustaría hablar de una empresa un tanto antigua, fundada en 1852, llamada Smith & Wesson. Ese nombre nos suena de refilón a todos, de esas películas western donde dos vaqueros se enfrentaban en un duelo desenfundando más rápido sus revólveres. En esa época Colt ,con su famoso revólver, era el más rápido del Oeste.

Lo siento, pero me parece que Smith & Wesson es el nuevo sheriff del condado.

Modelo de negocio

Smith & Wesson, ahora American Oudoor Brands Corporation (luego explicaré el cambio de nombre), es una empresa estadounidense dedicada a la producción y venta de armas de fuego y otros accesorios como linternas, gafas protectoras, kits de mantenimiento….. Destaca sobre todo por ser el líder en el mercado de pistolas con una cuota de mercado del 20%, aunque también vende armas largas (rifles) con una cuota del 5%.

Sus clientes abarcan un amplio abanico de segmentos: coleccionistas, deportistas, cazadores, policías (varios cuerpos policiales de otros países usan pistolas y esposas Smith & Wesson), para defensa personal…

Todos estos productos los vende bajo una gran variedad de marcas, muchas propias y otras adquiridas: Smith & Wesson, M&P, Thompson/Center Arms, Caldwell Shooting Supplies, Wheeler Engineering, Tipton Gun Cleaning Supplies, Frankford Arsenal Reloading Tools, Lockdown Vault Accessories, Hooyman Premium Tree Saws, BOG-POD, y Golden Rod Moisture Control brands.

Las ventas se dividen: 66% en pistolas y revólveres; 17% armas largas; 10% accesorios; y un 7% otros productos y servicios. El 90% de las ventas son en EEUU y el resto internacional. Me gusta bastante el potencial en el exterior que puede tener, sobre todo por su marca.

Nota: hasta mi padre se acuerda del nombre por las películas como Harry el Sucio.

La estrategia que sigue para crecer se basa en mejorar su posición actual en el mercado de armas con  nuevos y mejores productos de alta calidad, crecer en el mercado de accesorios y buscar oportunidades de crecimiento mediante adquisiciones.

We compete primarily based upon innovation, quality, reliability, durability, price, performance, consumer brand awareness, and customer service and support.

Sector y competencia

Según datos de la compañía,  el mercado americano no-militar de armas mueve unos 2.200 millones de dólares en el segmento de pistolas y revólveres  y 1500 millones las armas largas (excluyendo escopetas). El US Bureau of Alcohol, Tobacco, Firearms and Explosives estima que la industria ha tenido un crecimiento anual de entorno al 10%.

La compañía estima que el mercado de accesorios y equipamiento es de unos 1.500 millones también.

Ahora bien, hay que coger los números con pinzas. La razón es que el sector es muy muy, pero que muy volátil como se puede ver en la imagen. Destacar que en la segunda mitad de año siempre parecen subir.

A parte de esa volatilidad en las ventas tenemos muchos más inconvenientes, como los constantes cambios regulatorios (una de las mayores amenazas del sector), las noticias que pueden tumbar cotizaciones, el eterno debate en el Congreso de EEUU sobre armas si o armas no…. eso sin contar lo mal visto que está por la sociedad en general. Pero analicemos todo con calma.

Como vemos no es un sector bonito, pero vemos que queramos o no el sector no para de crecer a pesar de los altibajos. Creo que además con los conservadores mandando, por mucho que diga Trump, no van endurecer o cambiar la leyes, pues recordemos que este partido siempre ha sido pro-armas. Además contamos con el respaldo de uno de los lobbies más poderosos de EEUU, la Asociación Nacional del Rifle que defiende a muerte el derecho de tenencia de armas.

Además sucede otra cosa, y es que la mayor parte de la regulación y detalles concretos dependen en mayor medida de los gobiernos estatales, no del federal. Con la mayoría de Estados gobernados por conservadores, vuelvo repetir que dudo que se produzcan contratiempos.

Comentar que el cambio de nombre de la compañía de Smith & Wesson (la marca se sigue manteniendo evidentemente, lo único que cambió fue el nombre de la empresa) a American Outdoor Brand Corporation fue una idea de la directiva para que se la relacionara menos con las armas, reflejar que ahora también producen otros artículos y evitar un poco la volatilidad de la noticias.

Pasemos hablar de la competencia:

La industria de armas no-militares está dominado por unas cuántas empresas muy conocidas con marcas fuertes como Colt, Glock o Winchester.

Destacan en los mercados de pistolas y revólveres: Ruger, Taurus, Glock y Springfield Armory.

En los rifles, deportivos y de caza están: Colt, Sig Sauer, Ruger, Bushmaster, Daniel Defense,  DPMS,  Browning, Marlin, Remington, Savage, Weatherby, CVA, Traditions, Winchester y Peerless Handcuff.

En el tema de accesorios es más complicado seleccionar competidores pues suelen ofrecer muchos más productos, pero destaca un competidor, Vista Outdoors.

Eso sí, el rival más claro y directo es Sturm Ruger & Co que tiene más o menos el mismo tamaño que S&W. Mientras que la nuestra manda en pistolas, Ruger lo hace en revólveres, y esta última además tiene una posición más sólida en rifles. Cuando hable más tarde sobre los ratios, retornos y múltiplos de S&W la compararé con Ruger y daré más información.

Veamos las cuentas

Tenemos ingresos y beneficios crecientes (salvo algún año como 2015), con unos gastos bastante controlados. La media de crecimiento de los ingresos en los últimos años es del 13%, por encima del resto de compañías. También nos topamos con un margen neto del 15%, que sin ser excepcional está por encima de la media en un sector bastante competitivo que tiene de media un 8%.

Los retornos son del 20% en caso del ROA, de un increíble ROE de 40% sostenido en el tiempo, y un ROCE de entre 35% y 45%  (yo lo calculo como EBIT/(Activos total-Pasivo Corriente – Goodwill) ya que la compañía tiene bastante Goodwill varía mucho el resultado si los restamos o no.

En los flujos de caja operativos vemos que están muy correlacionados siempre con el beneficio neto, es decir, ascendente. El de inversión salvo los años que realizan adquisiciones suele ser  bajo  en comparación con el operativo. Finalmente el de  financiación depende del año, pues la empresa repaga deuda continuadamente y algunos años pide más préstamos o recompra acciones. Que por cierto, en los últimos sacó de circulación un 10% de las acciones aumentando bastante el Beneficio por acción al reducir el número de acciones de 66M a los 57M de la actualidad.

Estos flujos traen consigo un Free cash flow creciente que nos da un FCF yield del 12%.

Deuda y posición de Caja. Elementos clave de una buena empresa (e inversión).

Tiene una deuda siempre controlada, manteniéndola siempre en un 50/50 con el Patrimonio Neto. A su vez la deuda está también dividida en un 50/50 a corto plazo y largo plazo. La de a corto plazo suele ser pagable con el efectivo o con efectivo y deudores. Con todo el Activo Corriente se puede pagar toda la deuda. En resumen, tiene deuda pero bajo control.

Algún detalle más para comentar es el del Goodwill, que aquí no se ve pero actualmente ya es el doble ($168M), no para de crecer lo cual es indicativo de que la empresa ha estado adquiriendo otras.

Estado Flujos de Efectivo

Cuenta de Resultados

Balance

Aquí dejo un link a un artículo bastante interesante sobre interpretación de las cuentas.

Se comenta ahí que uno de los secretos de Buffet  es el apartado beneficios retenidos y que cuantos más se tengan más rápido se crecerá. Pues bueno, la compañía ha pasado de $8M a $240M en 4 años, si eso no es acumular que alguien me explique lo que es.

Por último, algo que a mí me gusta hacer es analizar el capital expenditures para ver si la empresa invierte y en qué (en este apartado no entran las adquisiciones a diferencia del flujo de inversión). Por otra parte se suele diferenciar entre Capex de mantenimiento (mantener nivel productivo) y el de expansión (aumentarlo).

El Capex en general como se ve, suele ser pequeño en relación con beneficio neto, rondando el 40% de éste (según Buffet a partir de menos del 50% puede haber ventajas competitivas). El de mantenimiento se suele sacar como aproximación de la Depreciación/amortización. En 2012 y 2015 el capex fue casi igual a la Depreciación por lo que podemos adivinar que la empresa no invirtió para expandirse. Cuando el capex es mayor (capex de expansión) la empresa gasta en mejorar la flexibilidad de la producción, sacar nuevos productos al mercado y en varios proyectos de IT.

La conclusión es que se nota que es una empresa en fase madura pues muchas veces el capex total es igual al de mantenimiento y su expansión se basa en adquisiciones.

Comparémosla con Ruger (el rival más parecido y directo a AOBC), el cual tiene unos márgenes semejantes y retornos parecidos. Pero lleva con ingresos y beneficios estancados unos cuántos años. Aunque por otro lado tiene un punto extra por no tener deuda a largo plazo y sólo un poco a corto.

Valoración

El precio es clave. Veamos cuál es el de Smith & Wesson:

Primero apliqué un Descuento de Flujos de Caja, aunque con la gran volatilidad que tiene no es muy apropiado y hay montón de inversores que reniegan de este método. Para compensar fui bastante conservador y puse un tipo de descuento bastante alto a la vez que una tasa de crecimiento del 9% cuando los últimos años es de más del 12%.

El resultado fue un margen del 15% que no está mal para empezar aunque no es suficiente (para mí) para entrar a saco.

¿Y que nos dicen algunos números famosos?

  • PER: 10
  • P/VC: 3,3
  • P/V: 1,5
  • EV/EBIT: 7
  • EV/EBITDA: 5,7
  • P/Cash Flow: 6,6
  • P/Free CF: 8

Está a múltiplos bajos, aunque es una empresa que durante varios años lleva teniendo varios ratios bajos.

Respecto a las medias del sector tiene en casi todos los múltiplos más baratos. Teniendo en cuenta los ratios pasados de la compañía, los de su sector y una posible evolución del negocio he tratado de estimar unos ratios y calcular el valor intrínseco.

Podemos determinar que la empresa está barata con un margen de seguridad de aproximadamente el 20%.

Ruger, por el contrario, a pesar de llevar varios años con beneficios estancados, tiene:

  • PER:14
  • P/V: 1,9
  • P/VC:5,34
  • P/CF: 13,6
  • EV/EBIT: 8,7
  • EV/EBITDA: 6,8

Es decir, más cara.

Directiva e insiders

En cuánto a directiva comentar lo siguiente:

El CEO se llama James Debney y lleva en la compañía desde hace 8 años. Sus acciones de la empresa a los precios actuales valen más de 10 millones de dólares (creo que tiene bastante interés en que le vaya bien a S&W). Por cierto, en enero adquirió más de 50.000 acciones. Tiene además una  trayectoria dilatada dirigiendo empresas (con muy buenos resultados).

Hay otros directivos que también tienen bastantes acciones, como el CFO (Buchanan), que también adquirió acciones en enero. De hecho destaca que en los últimos años los insiders casi siempre venden (que no cunda el pánico porque he visto que la mayoría son por stock options) y curiosamente la anterior vez que los insiders compraron en gran cantidad, la acción se marcó un rally de 2 años.

Como dijo Peter Lynch: los directivos tienen muchos motivos para vender una acción, pero sólo uno para comprar.

La propiedad de la sociedad recae sobre todo en inversores institucionales que tienen un 57%, cosa que no me gusta en general. Eso sí, los insiders tienen un 11%. Por comparar, Ruger tiene un 72% de institucional y un 4% de insider.

Por el lado de la retribución decir que la tienen bastante relacionada con las ventas y suele variar bastante. En 2015 les bajaron la compensación a la mitad (las ventas no cayeron tanto) y ahora ya está en niveles de 2014. El CEO cobra bastante (más de 5 millones anuales en total) pero por su trayectoria parece que es bueno, y quieren evitar que se vaya.

Ventajas competitivas

Bajo mi punto de vista no tiene una gran ventaja competitiva, un wide moat, pero si varios más pequeños.

Para empezar, su marca, creada hace más de 150 años y relacionada inmediatamente con calidad. A este intangible añadir otros como son las regulaciones. No soy experto en esto pero creo que no debe ser fácil que te dejen producir y vender pistolas y rifles. Esto junto al capital necesario para montar los centros de producción y una red de contactos para la distribución hacen de barreras de entrada.

Como ellos mismos dicen, el mercado está dominado por unos pocos jugadores bastante conocidos. Entrar en el  mercado americano de armas debe ser una tarea titánica pues al parecer sólo hay una compañía extranjera que tenga unas ventas remarcables. ¿No buscábamos fosos defendidos por cocodrilos?

Además puede haber una pequeña ventaja en costes (que le permite tener de los mejores márgenes) en los procesos de producción y las economías de escala, pero fácilmente imitable.

Resumen: marca, regulaciones, buenas barreras de entrada y una pequeña ventaja en costes.

Gurús

A través de la fantástica web Gurufocus (yo uso esa y Morningstar) se puede encontrar una información muy valiosa: si hay inversores estrella invertidos en esa compañía. Una lástima que la versión gratuita solo da información de empresas americanas e inversores americanos.

El caso es que en AOBC están dos inversores bastante conocidos: Joel Greenblatt (sí, en su fórmula mágica desde hace unos meses podemos encontrar Smith & Wesson, lo que no deja de ser una buena pista) y a David Dreaman, escritor de Estrategias de inversión a contracorriente. Dos pesos pesados vamos.

Como curiosidad, Greeblatt estaba en Ruger hace unos meses, pero se salió completamente. Mientras, a  pesar de haber reducido su posición, sigue en AOBC. Ya no queda ningún gurú en Ruger.

Conclusión

Tenemos ante nosotros una empresa que opera en un sector feo, con constantes amenazas regulatorias y políticas. A la vez que una acción volátil por las noticias, atentados… Pero para compensar eses riesgos tenemos un balance sólido, una trayectoria de beneficios ascendente, buenos flujos de caja y un buen equipo directivo (y un margen de seguridad aceptable).

American Outdoor Brands Corporation es una empresa de calidad a un buen precio, pero tampoco a precio de derribo. Mi recomendación personal es seguirla de cerca (a finales de mes presenta resultados anuales) y tratar de aprovecharse de su volatilidad para entrar a buen precio. Yo lo hice hace unos meses tras fuertes caídas, y ahora que está rebotando la paciencia parece dar frutos.

PD: ¿Mr Market se ha dado cuenta usted que nos está ofreciendo una de las mejores empresas del sector a la vez que una de las más baratas?

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Strike While the Iron is Hot

https://ofdollarsanddata.com - Mar, 06/13/2017 - 13:05
The Role of Momentum and Timing in the Stock MarketPhoto: Pixabay

This week I want to talk about market timing and momentum in stock prices. Though I have already described why you should just keep buying regardless of market valuations, I want to dig deeper on this point to illustrate how difficult it can be to time the market and why buying at all time highs is not always a thing to be avoided.

To start, I want to tell you about a simulation I ran to test whether it would be possible to time the market (i.e. buy low and sell high) based on the market’s valuation. In particular, I used Robert Shiller’s S&P 500 real price/dividend data and his cyclically adjusted price to earnings ratio (CAPE) as my valuation measure. My goal was to use the CAPE to determine when to buy and sell stocks. I tested a buy low/sell high strategy with various low and high CAPE values. For example, one of the many strategies I tested was:

  • Buy when CAPE goes below 15 (i.e. stocks are cheap) and sell when it goes above 30 (i.e. stocks are expensive). After you sell, don’t buy again until the CAPE is below 15.

Unfortunately, I discovered that there was no consistent strategy that outperformed buy and hold over all market periods observed. In some periods a market timing strategy (like the one mentioned above) outperformed buy and hold, but in other periods it failed. For example, using the “buy at CAPE = 15, sell at CAPE = 30” strategy would have been successful in the years before the Great Depression, but it would have failed miserably during the dotcom boom of the late 1990s. Others have come to similar conclusions about using CAPE for timing the market.

While my simulation does not disprove market timing as a whole, since there are many timing strategies that are more complex than this, it does illustrate that you cannot time the market purely based on the market’s valuation. However, this begs a bigger question: What about buying near all time highs? CAPE hitting 30 may not mean anything, but maybe buying near an all time high may be indicative when to exit the market, right?

To address this, let’s consider the real monthly returns (including dividends) of the S&P 500 from 1880–2016. Below is an animation that shows this price series over time with a red dot for every time the S&P 500 reached a new all time high. Of the 1,644 monthly returns in the data, 356 were all time highs, which represents ~22% of all months. Note that I use a log scale for the y-axis:

As you can see, the S&P 500 has periods of what I call “fits and starts”, or lackluster growth and then explosive growth. Michael Batnick, who runs the Irrelevant Investor, summarized the relationship between fits and starts of the S&P 500 beautifully with the following chart:

Source: The Irrelevant Investor

As you can see, some periods produce gains that are 10x larger than other periods of time.

Despite these fits and starts, there is an interesting relationship between all time highs in the stock market. Once you have hit an all time high, the very next month you are likely to hit another all time high. To be exact, of the 356 market peaks, ~67% of them were followed by another market peak in the next month and ~90% of them were followed by another market peak within the next 4 months.

Market peaks cannot go on forever, which is why there can be long periods of drawdowns before a new peak is reached. However, this underscores the important role that momentum plays in the stock market. If we were to plot the number of months between market peaks it would look like this:

Though this chart may suggest that market peaks usually happen far apart from each other, these long periods are the exception. Most of the action is happening near the base of the y-axis where the number of months between peaks is low.

Don’t Be Afraid to Keep Buying

I understand that buying at an all time high doesn’t feel right because of the history of market crashes that have followed in numerous cases. I am here to tell you that you should just keep buying. This will only work for a limited time, but missing the upside could be more devastating to your portfolio than experiencing the downside.

One caveat with this analysis is that some markets reach all time highs and then never get back to those all time highs (i.e. we are still waiting for Japan to surpass its 1989 peak). This is a legitimate risk, but if you are following some form of dollar cost averaging, you will reduce the impact of these kinds of events. Stay the course and don’t fear the bull (or the bear that will follow). Thank you for reading!

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Cómo Morgan Stanley creó una oportunidad de compra en Teekay Corp.

http://invertirenvalor.com/ - Lun, 06/12/2017 - 20:29

Cómo Morgan Stanley creó una oportunidad de compra en Teekay Corp.

El pasado viernes 9 de junio, antes de que abriese el Mercado, Fotis Giannakoulis, analista de Morgan Stanley, publicó un escrito de 66 páginas de Teekay Offshore Partners LP y de su matriz Teekay Corporation, rebajando los precios objetivos en más de un 50% sobre los precios con los que habían cerrado el jueves y aconsejando la venta en estas dos acciones.

Ambas cotizaciones abrieron el mercado con una caída cercana al 20%.

Teekay Corporation

Teekay Corporation es un proveedor de servicios de transporte marítimo de crudo y gas. La compañía también ofrece servicios de producción, almacenamiento y descarga de petróleo en alta mar, principalmente bajo contratos a largo plazo y de precio fijo.

La compañía se dedica a los sectores de transporte de gas natural licuado (GNL) y de gas licuado de petróleo (GLP), así como a las operaciones en el sector de producción, almacenamiento y transporte en alta mar. También está implicada en el negocio convencional del petrolero.

Teekay proporciona un conjunto de servicios marítimos a las empresas de petróleo y gas. La compañía tiene cuatro líneas de negocio: logística marítima (camiones cisterna, unidad HiLoad DP, unidades flotantes de almacenamiento y despegue (FSO), unidades de mantenimiento y seguridad (UMS), remolque de larga distancia y buques de instalación offshore), producción en alta mar (offshore- unidades flotantes de producción, almacenamiento y descarga (FPSO)), buques de gas licuado y buques cisterna convencionales.

Teekay divide sus negocios en 3 empresas cotizadas:

Teekay LNG Partners L.P. 

Teekay LNG Partners L.P. es un proveedor internacional de servicios de transporte marítimo de gas natural licuado (GNL), gas licuado de petróleo (GLP) y petróleo crudo. Sus buques operan principalmente con cargas a largo plazo, de tasa fija con compañías de energía y servicios públicos, y con Teekay Corporation.

Teekay Offshore Partners L.P.

Teekay Offshore Partners L.P. es un proveedor de servicios de transporte marítimo, producción de petróleo, almacenamiento, remolque de larga distancia y servicios de instalación y mantenimiento en alta mar y seguridad para la industria petrolera en alta mar en el Mar del Norte, Brasil y la Costa Este de Canadá. 

Teekay Tankers Ltd.

Teekay Tankers Ltd. es un proveedor internacional de transporte marítimo para las industrias petroleras. El negocio de la compañía es poseer petroleros de crudo y productos. La Compañía tiene dos segmentos: convencional de buques cisterna y de buque a buque. 

Fotis Giannakoulis

El punto clave del análisis de Morgan Stanley se basa en la situación del negocio de offshore, el cual parece claro que está pasando por un muy mal momento debido, con una deuda preocupante.

La apreciación de Fotis al respecto es que esta deuda pone en riesgo el negocio de Teekay Offshore Partners L.P. y que afectaría a su matriz, Teekay Corp. En este punto es donde Fotis parece que se puede estar equivocando, ya que llegados a una situación crítica se podría hacer una ampliación de capital o incluso vender parte de los activos de offshore, lo que disminuiría esta deuda hasta hacerla digerible. En cualquier caso la conclusión sería que las deudas del offshore no afectarán a la matriz y aunque el offshore de Teekay valiese cero, la matriz no quedaría afectada por riesgo de deuda.

Es famoso en el mundo del value investing la falta de acierto en estas recomendaciones de los grandes bancos de inversión. Peter Lynch en su Un paso por delante de Wall Street hace un seguimiento a varios consejos de analistas donde casualidad o no, la acción hizo lo opuesto a la recomendación. En ocasiones se comenta que estos consejos se realizan precisamente por el interés del banco, es decir aconsejan vender para que el precio caiga y ellos compren (o al revés, aconsejando comprar para ellos vender), no me meteré a defender esta postura, sea como sea estos consejos se han demostrado mucho menos acertados de lo que el Mercado cree, haciéndoles caso en el corto plazo, como en este caso donde las acciones cayeron.

Viendo el perfil de Fotis en Tipranks, parece que no tiene un buen tracking en sus análisis. Si hubiésemos seguidos sus consejos habríamos acertado en 22 de cada 100 ocasiones y tendríamos unas pérdidas anuales de más del 13%.

Tesis de inversión

Sean como sean los análisis de los grandes bancos de inversión y de las reacciones del Mercado nuestro trabajo es el mismo, analizar la empresa por nuestra cuenta.

Teekay es una empresa familiar y como tal su gestión es más conservadora que la media del mercado, el ratio deuda respecto a los activos como comentó Paramés en el London Value Investor Conference es susceptiblemente menor a la media de la industria.

Pero el punto clave en la tesis de Teekay son los contratos de largo plazo a precio fijo de su negocio de gasTeekay LNG Partners L.P. es la gallina de los huevos de oro y la inversión en la matriz se puede sostener tan sólo con el flujo de caja proveniente del gas, es decir valorando en cero su problemático negocio de offshore y sin tener en cuenta el transporte de petróleo de Teekay Tankers.

Esto hace que como dice el propio Paramés, sea la primera vez que ve una caída en una acción de un 75% sin que las estimaciones de beneficio hayan cambiado.

Esto provoca los valoraciones actuales:

  • Teekay LNG Partners: P/E 6.2; P/CF 6.7; P/B 0,7. Esto es entre 2 y 3 veces menos de su media histórica.
  • Teekay Corp: P/CF 0.9; P/B 0,6. Su media histórica sería 4 veces más.

Parecen 2 claras inversiones y así lo ha entendido Paramés, donde tiene estas dos acciones entre sus primeras posiciones, sobre un 4,5% en cada una, además de algo más de 1% en los tankers.

Aunque pudiesen ser 2 operaciones igual de interesantes, la caída de los últimos meses de la matriz, donde se ha dejado otro tercio de la capitalización, agravado el viernes donde hizo un mínimo de $5,22, nos hace pensar que es una inversión con mayor margen de seguridad, sólo con LNG valdría más del doble y si los tankers suman y finalmente el offshore sale de donde está (la familia ya está buscando join ventures para eliminar el riesgo), podría valer 3 veces más.

Mister Market y la Teoría del Mercado Eficiente

El viernes, según abrió el mercado Teekay Corporation caía casi un 20%, hasta los $5.22. En ese momento parece que el propio Mercado se empezó a dar cuenta de lo ridículo de esta valoración y comenzó una no menos esquizofrénica subida hasta acabar el día en $6.17, en unas horas la acción subió un 18% acabando el día en un -3,89% de caída.

Conclusión

Muchos inversores institucionales se dejan arrastrar por los ciclos, tumbando industrias enteras sin detenerse en cada caso específico, como en la tipología de los contratos de Teekay.

Esto sumado a que suelen seguir los consejos de las grandes casas de inversión, resulta en una enorme ventaja para los inversores minoritarios simplemente haciendo nuestros deberes de análisis.

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A Mayor Paciencia, Mejores Resultados

ilearningvalue.blogspot.com - Lun, 06/12/2017 - 13:00


"Si intentas algunas cosas en el momento adecuado, son fáciles de lograr- de hecho, casi se logran por si mismas. Si las intentas antes de que sea el momento sea el correcto, no solo fracasarán, pero también con frecuencia se volverán imposibles de lograr aún cuando el tiempo hubiera sido el correcto. Por lo tanto, no apresures las cosas de forma desbocada, no la precipites; espera a que maduren, espera a la temporada adecuada." Francesco Guicciardini.
Para los inversionistas, ser pacientes es una frase trillada y que damos por hecho. Muchos predicamos de serlo, pero los hechos hablan por si mismos: los periodos de tenencia accionaria son cada vez menores y la rotación dentro de los portafolios es cada vez mayor. ¿Qué le ha pasado a la mentalidad y actitud de los inversionistas?

Antes de hablar de la importancia de la paciencia, recordemos que para ganarle al mercado, podemos tener 3 tipos de ventajas:
  •     Ventajas de información
  •     Ventajas de análisis
  •     Ventajas de horizonte de inversión

En mi opinión, las primeras dos se han ido reduciendo con el tiempo. Ahora bastan un par de cliícs para obtener acceso a estados financieros, noticias de la empresa, perfil de la administración e incluso opiniones de los clientes sobre sus productos y/o servicios. También existen servicios que hacen todas las operaciones (flujos descontados, múltiplos y más) en unos segundos. En la última reunión del Daily Journal, Charlie Munger reconoció que el juego se ha vuelto cada vez más competido y difícil:
"Frecuentemente hablo con Warren de los viejos tiempos, y por años y años lo que hacíamos era dispararle a los pescados en un barril. Pero era tan fácil que no queríamos dispararle a los pescados mientras se movían. Entonces esperábamos hasta que se movían lento y después disparábamos con una escopeta. Era así de simple. Y se ha vuelto cada vez más difícil. Ahora tenemos pequeñas ventajas, antes eran completas grandes ventajas. Y no es menos interesante. No obtenemos los mismos rendimientos que obteníamos cuando podíamos correr y agarrar la fruta en las ramas más bajas que ofrecían tantos árboles en el pasado."

¿Cómo puede un inversionista aspirar a ganarle al mercado entonces? La respuesta es que así como la competencia se ha endurecido en las primeras dos categorías, los inversionistas tienen una creciente área de oportunidad controlando su actitud. El tener verdadera paciencia es requerido para muchas cosas al invertir, y yo destaco las siguientes:

1) Descubrir nuestro estilo como inversionistas: Platicaba con un compañero de trabajo que encontrar el método de inversión que le funciona a cada persona y con el que se siente cómodo es un proceso iterativo, es decir: hay que intentar todos hasta llegar al adecuado para cada persona. Esto requiere la voluntad para aprender y sobretodo el tiempo para probar los diferentes métodos y escuelas de pensamiento hasta encontrar aquél que nos funciona y va de acuerdo a nuestras fortalezas.

2) Permitir que nuestras tesis de inversión funcionen: Decía Seth Klarman que el valor intrínseco de un negocio no cambia de un día para otro, al contrario del precio que vemos en el mercado. Aunque por nuestra naturaleza buscamos la retroalimentación inmediata que da el mercado a través del precio y las ganancias de capital, es muy raro que nuestras hipótesis se comprueben o rechacen en unos meses solamente. Hacer la distinción de cuando tuvimos suerte o estuvimos en lo correcto es crucial y conecta con el siguiente punto.

3) Establecer procesos: Establecer procesos cuesta trabajo pero es fundamental para separar la habilidad de la suerte. ¿Qué es preferible? ¿Haber acertado por azar o haber fallado aún con las razones correctas? Cuando tuvimos suerte, podemos llegar a tener confianza de más, que es muy peligroso. Cuando hay un proceso riguroso y los hechos cambian, es bastante válido cambiar de opinión. Sin esta distinción clara de qué fue lo que hicimos bien y mal, nuestra evolución como inversionistas tenderá a ser muy limitada.

4) Esperar a las oportunidades correctas:
Buffett ha mencionado que el mercado accionario es como un pitcher que nos lanza ideas constantemente y que nosotros somos los bateadores. La diferencia principal contra el béisbol es que en este juego nadie está contando strikes y por ende, podemos quedarnos esperando la oportunidad correcta, aquella que está justo donde la queremos. Lo único importante a destacar aquí, es que cuando lleguen esas oportunidades, debemos batear con toda la fuerza (no tener miedo a asignar una parte importante de nuestro portafolio en esa idea).

En un mundo cada vez más revolucionado y con prisa por y para todo, el inversionista actual puede tener una gran ventaja contra los demás siendo paciente, ya que:

1) Los inversionistas institucionales no pueden alejarse de los índices, por ende, una idea que funcione mejor de lo esperado debe liquidarse y lo mismo si empieza a fallar y generar pérdidas.

2) La compra/venta de acciones en periodos cortos de tiempo genera tasas de impuesto más altas. E incluso si fueran similares, el dejar que le interés compuesto haga su magia sin interrupciones tiene mucho mayores beneficios que tener pequeños éxitos en el corto plazo.

De modo que como inversionistas podemos tener ventajas monetarias importantes si decidimos actuar con paciencia. No solo nos ayudará en la generación de ideas, sino que también se traduce en mayores rendimientos y ventajas contra el mercado.
También te puede interesar: La importancia del Ciclo del Capital en nuestro análisis
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Artículos recomendados para inversores 195

academiadeinversion.com - Lun, 06/12/2017 - 06:44

Recopilación de artículos recomendados para inversores en general y, en especial, para los seguidores del value investing, volumen 195.

La entrada Artículos recomendados para inversores 195 aparece primero en Academia de Inversión - Aprende value investing desde cero.

Bulls, Bears & Charlatans

http://awealthofcommonsense.com - Lun, 06/12/2017 - 02:44
“The reason that ‘guru’ is such a popular word is because ‘charlatan’ is so hard to spell.” – William Bernstein The word ‘charlatan’ is supposedly derived from the Italian word ciarlare, which means ‘to babble.’ Some of the original charlatans were confidence men who would prey upon people’s misunderstandings about healthcare before modern medicine ...

Noticias Value Junio II

ilearningvalue.blogspot.com - Dom, 06/11/2017 - 17:00

Noticias Value en Español1. El Inversor Español Inteligente de Miguel de Juan Fernández. Análisis y opinión del libro. (Por Eloy Fernández en Academia de Inversión).

2. No es lo que tienes, es lo que eres (Por Víctor Morales en Invertir en Valor).

3. La metamorfosis de los ‘value’ (Por Kike Vázquez en El Confidencial).

4. El error de inversión de Monish Pabrai con Ferrari (Por Carlos Alocete en Finect).

Noticias Value en Inglés1. Goldman Sachs Mulls the Death of Value Investing (Por Luke Kawa en Bloomberg Markets).

2. James Montier: Markets Are Behaving Like The White Queen (Alice In Wonderland) (Por Johnny Hopkins en The Acquirer's Multiple).

3. How Charlie Munger Made His First Million (Por GuruFocus en Guru Focus).

4. Explain Free Cash Flow and Free Cash Flow Yield (Por Ken Faulkenberry en Arbor Investment Planner Blog).

5. Finding High-Quality Companies Today (Por Vitaliy Katsenelson en Vitaliy Katsenelson's Contrarian Edge).

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La importancia de la psicología en los mercados financieros (Sexta Parte)

LaVueltaAlGrfico - Dom, 06/11/2017 - 10:21
Vamos a seguir con la serie de artíuclos sobre Psicología del Trading, que ya va tomando más forma y comienza a parecerse cada vez más a la introducción de una idea que tengo en mente que podría terminar en un libro. La idea es utilizar estos artículos como introducción, y después pasar a desarrollar una por una las principales trampas mentales que describimos en este otro post. Si os

Talking Tech Stocks on What’d You Miss?

http://awealthofcommonsense.com - Sáb, 06/10/2017 - 14:54
I was on What’d You Miss? again with the crew yesterday afternoon putting the tech stock sell-off on Friday in perspective and going over a few potential scenarios that could finally cause the bull market to come to an end (skip ahead to the 29-minute mark for my segment): And if you’ve missed any of my pieces for Bloomberg View you can see them all here. Further Viewing: My Interview on What’d You Mi...

No es lo que tienes, es lo que eres

http://invertirenvalor.com/ - Sáb, 06/10/2017 - 12:34

No es lo que tienes, es lo que eres

Esta mañana Pablo Arango, del que pudimos disfrutar de una entrevista por aquí, ha publicado una entrada relacionada con las finanzas en Las Notas del Aprendiz, mi blog favorito. En ella Pablo habla del libro Los secretos de una mente millonaria, que aunque yo no haya leído, no puedo estar más de acuerdo de las ideas del artículo. De hecho me ha parecido tan enriquecedor que he decidido escribir una entrada al respecto para que la idea llegue al mayor número de personas posibles.

Amigos y lectores en ocasiones me preguntan qué pueden hacer para ganar dinero en Bolsa, que acción comprar o como ahorrar más dinero. Mi respuesta siempre es la misma.

Cuando descubres el dinero que se puede hacer con la inversión es difícil no caer en proyecciones futuras del patrimonio que tendrás, dando más valor a cada euro que inviertes y así comienzas a ahorrar y a gestionar tus finanzas. Esto sin duda es bueno, tener educación es lo mejor que podemos hacer y la educación financiera no es diferente.

El problema surge cuando nos obsesionamos con el ahorro. El consejo principal sobre la educación financiera es controlar los gastos, así podremos tener mayor capacidad de ahorro lo que nos permitirá tener más capital para invertir. El tema es que no hay una línea que delimite que gastos son necesarios y cuales no y es fácil pasarse de frenada. ¿A partir de cuántas veces comer fuera es un derroche?, ¿a partir de qué modelo de coche es un capricho en lugar de una necesidad, si además incluimos que un coche de más categoría suele ser más seguro?, ¿cuantas más veces me puedo poner esos zapatos viejos?,… Si nos obsesionamos por el control de gastos acabaremos viviendo en una cueva y comiendo arroz y esa seguramente no es la vida que hemos soñado, por no hablar de que quizá nunca lleguemos a tener un patrimonio.

Esto es lo mismo que hablábamos hace unas semanas con el libro The magic of thinking big. Uno de los ejemplos que el autor comenta es que pensar en pequeño es reducir los gastos en cosas necesarias, mientras por el contrario pensar en grande es centrarse en los ingresos, eliminando nuestras limitaciones mentales sobre el mismo.

La inversión sólo es una herramienta para desarrollarnos como personas.

Si alguien me pregunta sobre como ahorrar más, cómo hacer crecer un patrimonio, le responderé lo mismo que si me pregunta como ascender en el trabajo o si debe comprarse un piso. Lo primero que hay que pensar es en la vida que queremos llevar, sentarnos a analizar que es lo que nos gusta, como nos vemos en 5, 10, 20 años y trazar un camino hacia allá. Esto no se hace en 2 tardes ni es un objetivo fijo, la vida es dinámica y este ejercicio será bueno repetirlo cada año. Ángel Alegre del inspirador blog Vivir al Máximo diseñó una plantilla para hacer este ejercicio.

Lo importante es saber quien queremos ser y a partir de ahí haremos y tendremos. Como T. Harv Eker escribe en Los Secretos de una mente millonaria:

La gente rica entiende que el orden para el éxito es SER, HACER, TENER. La gente pobre y de clase media cree que el orden para el éxito es TENER, HACER, SER.

La gente pobre y la mayoría de la clase media piensa: “Si tuviese mucho dinero podría hacer lo que quisiera y sería feliz”.

Los ricos entienden: “Si me convierto en una persona próspera, podré hacer lo que es necesario para obtener lo que quiero, incluido mucho dinero”.

Y ésta es otra cosa que únicamente sabe la gente rica: el objetivo de crear riqueza no es principalmente tener mucho dinero; el objetivo de crear riqueza es cultivarte para crecer hasta convertirte en la mejor persona que puedas ser. De hecho, ése es el objetivo de todos los objetivos: cultivarse como persona.

Dicho de otra forma, veamos estos dos casos: una persona que tiene un trabajo que no le llena y por ello no se esfuerza lo suficiente para hacer sus tareas lo mejor posible y crecer y ascender, que ahorra el 25% al mes y los invierte en Bolsa o una persona que trata de conocer lo que le gusta, estudia, se esfuerza, se fija metas laborales, va creciendo y destina el 15% de su sueldo a la Bolsa. ¿Quién creéis que tendrá más patrimonio dentro de 10 o 20 años y lo más importante, quién se habrá desarrollado más y tendrá la sensación de una vida más completa?

Ayer terminé de leer You can be a stock market genious y en el último capítulo Joel Greenblatt escribe que le gusta navegar, por el simple placer de navegar, disfrutando cada momento y lo relaciona con Warren Buffett quien ha conseguido muchísimo más patrimonio del que sería necesario para tener una vida tranquila y segura para él y su familia, pero Warren sigue invirtiendo, porque lo que importa no es lo que tiene, es lo que es y Warren es un inversor.

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Dándole la vuelta a la Eficiencia

LaVueltaAlGrfico - Vie, 06/09/2017 - 20:02
Por ridículo que pueda parecernos a quienes nos dedicamos a la inversión y entendemos que el ser humano puede ser muchas cosas excepto racional, en el mundo académico (como hemos comentado otras veces) la teoría dominante es la del mercado eficiente. Y lo cierto es que, de acuerdo a los hechos, es bastante eficiente. Y bueno, es una teoría, que ya es algo.

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