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The first time I heard the term “V-bottom” was in 2013. A V-bottom is when stocks go straight down and come straight back up as if the fall was just a figment of our imagination. The idea that stocks could do this cemented itself in the fall of 2014, during the ebola virus scare. The S&P 500 fell 7.5% in 19 sessions. It took just 11 days to erase those losses. Stocks have always been volatile. There were ...

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What do many cryptos, cannabis stocks, precious metals stocks, and SPACs all have in common?

The answer might not be obvious at a glance.

But if you’ve personally invested in any of the above before…

Or if you’re familiar with the story of the GameStop short squeeze…

Then you might have a good idea of what the answer is already.

Know Your Risks

When you decide to invest in a particular stock or asset, it’s not enough to simply know what the drivers and catalysts are.

You must also understand the risks.

Risk management is a complicated and in-depth topic.

There are many different types of risks –

• sovereign risk,
• time horizon risk,
• market risks, and many more.

Also important is this: Each investor’s risk profile is different…

The single young investor with stable income and no dependents or mortgage has a much larger appetite for risk than a household’s primary breadwinner with children to take care of, college tuition fees on the near horizon, and a hefty mortgage on the house that needs a major reno.

But setting all of that aside, today we’ll be focusing on a single kind of risk in particular – one that has reared its ugly head time and again to thwart the efforts of many a would-be investor.

I’m Talking About Liquidity Risk…

Quite often, when a particular new sector or asset class hits it big, there’s a massive run-up in prices that causes investors to pile on.

And there’s no sexier story to jump onto than a small-cap company or – lately – crypto ICO.

Small-cap companies are the fresh draft picks on a championship finals team, the underdog stories that everybody loves to cheer on.

Compared to the senior, more well-established companies in their sector, they’re much cheaper, thinly traded, and usually have no analysts following the story… It often means that they have more room for dramatic share price moves if they hit it big.

Apple isn’t going to be providing shareholders with 10x returns in a short time frame. It’s too large, its assets and revenue streams too well understood for that kind of crazy jump in valuation.

But a small-cap biotech company worth pennies? They might just have the idea that’ll turn them into the next Pfizer or Moderna.

Small-cap companies and sh*tcoin crypto’s are a dime a dozen, and many of them never make it past the planning stage.

But when an entire sector takes off, like back during the cannabis and crypto rushes we’ve seen in the last few years, many coins and companies often get lifted up to the top by the rising tide.

For instance, back three years ago, marijuana was on the up-and-up. With volume through the roof and prices flying high, things were looking good. The bankers were flying, high up on their own smoke clipping fees.

But then the other shoe dropped:

• As you can see, prices collapsed over the next few months… and trading volume dried up alongside the meteoric fall in prices.

Here’s the chart for a sample junior (small-cap) cannabis company during that same time frame:

Though there was plenty of volume for this stock at the beginning of 2018, you can see that trade volume tapered off rather quickly.

And by mid-2018 it would’ve been very difficult to exit a large position in the stock.

• Be wary of your paper gains evaporating ultra-fast when liquidity (volume) dries up.

And if you’d decided to buy in, or worse, average down, late in 2018 when volume briefly spiked up… you would’ve been left in even worse shape.

Only months later, by the spring of 2019, trade volume had all but completely dried up.

This hard lesson learned by the crowd in the cannabis boom was felt in early 2021 after many tech stocks experienced a liquidity freeze.

Don’t Get Left Holding the Bag

As mentioned earlier, this is a story I’ve seen once too many times – in precious metals, SPACs, and cryptocurrencies, and cannabis, among others.

Don’t fall for a bearded geo with a box of crayons, a map, and a fistful of promises urging you to “double down and average down”.

In the absolute worst-case scenario, a company that needs to raise money will get its share price wiped up during a period of a liquidity freeze.  The dilution that will occur to the shareholders will essentially wipe out much of the value you thought you had.

A similar analogue for cryptocurrencies would be coins that aren’t being used or developed any longer – you won’t be able to find any buyers for your failed crypto coins.

All too often, amateur investors experiencing their first big win will ride that paper high. (Dogecoin anyone??).

They’ll look at their account statements and feel euphoric over the big numbers and triple-digit gains they see, without understanding one fundamental fact:

• Until you sell, you haven’t made a single penny.

When it comes to my premium newsletter service, Katusa’s Resource Opportunities, I’m not just about delivering the best stock research and picks to my subscribers.

There are simple rules to ensure you do not experience a catastrophic loss.

When you’re overleveraged, can’t sleep at night because of your position sizes, or hold little cash capital – you’re setting yourself up for the potential of a catastrophic loss.

Unless you have a biblical tolerance for risk in crisis situations, you’ll get crushed.

• Keep in mind that 99.99% of people who can fog a mirror should not use any leverage tools for investing.

Taking a mortgage or line of credit to invest in the markets or cryptos is taking excessive risk in any sector. You will set yourself up for hardship and a lot of personal strain; even if it works out.

If you are jeopardizing your standard of living for yourself or your family, don’t even consider it.

There are many ways to reduce your risk and amplify your upside.

I also want to educate my readers, with best practices like the Katusa Free Ride:

By applying the Katusa Free Ride Formula appropriately…

You can reduce your exposure to liquidity risk – and many other types of risk – simply by taking your initial capital off the table.

Here’s how it works…

To learn more about managing your investment portfolio’s risk, as well as to find out what I believe is going to be the largest wealth creation opportunity of our lifetime, consider subscribing to Katusa’s Resource Opportunities.

It’ll be the most risk-free educational investment course you’ll ever make in your life.

Regards,

Marin

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Según datos del Servicio de Empleo Público Estatal, el paro registrado en España declinó en 166.911, gracias a las menores restricciones económicas existentes para frenar el avance del COVID y por la llegada de la temporada de verano. De esta manera, siguen en situación de desempleo 3.614.339 personas, la cifra más baja desde marzo de 2020.

Recientemente, el BBVA (R Domenech y E Marazuela) publicó un artículo sobre las previsiones de inflación, diferenciando factores a corto y largo plazo, que considero bastante acertado aunque discrepo en alguna apreciación.

Es evidente que en este momento la inflación se encuentra condicionada por los factores a corto plazo, siendo importante el efecto base, ya que la inflación se evalúa en términos interanuales, lo que implica que previsiblemente se moderará con el tiempo, y por el desequilibrio entre demanda y oferta.

Impulsada la primera por el ahorro y estímulos fiscales (USA) y el segundo por la inactividad empresarial que provoca un shock negativo de oferta. Al que habría que sumar los cuellos de botella e incremento del coste del transporte (figura siguiente), originados por la escasez de contenedores y los controles sanitarios, alargando los procesos de carga y descarga, así como también el cambio de tripulaciones. 

Figura.- OECD.- How will rising shipping cost affect inflation in OECD countries

El resultado, como muestra la figura anterior es que los precios del transporte comenzaron a elevarse en el segundo semestre de 2020, continuando en el 1T de 2021, llegando a incrementos entre el 30-65% en función del índice analizado.

Lo que ha contribuido a reducir la producción al dificultar la llegada de inputs, en especial semiconductores, afectando de forma importante a la fabricación de vehículos, que ha impulsado la inflación a través de las empresas de renting (figura siguiente), que han tenido que acudir, ante la reactivación de la demanda, a adquirir coches usados ante la escasez de la oferta de vehículos nuevos. Atribuyéndose a este hecho al menos un tercio del 5% de la subida de la inflación americana en mayo.

Figura.- The Economist.- Why the used car market is sending American inflation soaring

En cualquier caso, el incremento de los costes de transporte se traduce en unos precios mayores de los inputs de producción y en mayores costes de producción. De hecho, los costes de producción se incrementaron, en términos interanuales, un 9% en China en mayo, la mayor subida en 13 años; y se elevaron un 6,2% en USA en abril frente a una inflación del 5% en mayo.

Esto da lugar a que los precios de producción sean superiores a la inflación, que aunque pueden ser absorbidos parcialmente por los márgenes empresariales, como ha ocurrido en China, previsiblemente se acabarán desplazando a precios finales, y si esto no es totalmente posible, o alternativamente, provocando  deslocalización de la producción o incremento de la automatización, repercutiendo en ambos casos sobre el mercado de trabajo.

Sin embargo, también hay otros factores que pueden impulsar la inflación a medio y largo plazo, como la evolución demográfica, el mercado de trabajo, quizá resucitando la curva de Phillips, el efecto base de la digitalización, y de forma más importante, la transición energética global.

El artículo del BBVA incide en la necesidad de internalizar las externalidades de la contaminación medioambiental. Situación que se da en un escenario de impulso a las energías renovables, no gestionables, sin existir alternativas para este problema, lo que de momento hace necesarias las tecnologías de respaldo fósiles.

Recurrir a la necesidad de internalizar los costes de las emisiones de gases de efecto invernadero puede tener su lógica, pero otra cuestión es cuantificar ese daño ¿reflejan realmente el precio de los derechos de CO2 ese daño?.

Esta internalización se cristaliza en los derechos de CO2, que se trasladan a precio y son pagados por el consumidor final. Cuando se trata de un bien esencial de demanda inelástica, sin haberse todavía desarrollado suficientemente tecnologías que resuelvan el problema, como los sistemas de almacenamiento de baterías o hidrógeno. Es decir, se pone la política por delante de la ciencia.

El resultado es que la transición energética se acompañará de precios altos de la energía, contribuyendo a crear pobreza energética, en el mejor de los casos transitoriamente, ya que no se conoce cuando existirá una solución.

Cuando además, se prevé un incremento del consumo de energía, tanto por el incremento de población mundial como por el incremento de calidad de vida, que probablemente no pueda ser compensado por el incremento de eficiencia energética.

Pero en el mejor de los casos, y que se logre desarrollar sistemas de almacenamiento masivos de energía, implicará tal incremento de demanda de minerales y tierras raras, que disparará el precio de las infraestructuras renovables y de la energía generada con ellas. Al mismo tiempo que el impulso al vehículo eléctrico también disparará la demanda de estos minerales,  necesitando para su fabricación mucha mayor cantidad que el vehículo de combustión interna (figura siguiente). 

Figura.- Comercio USA-China, transición energética e inflación

Simultáneamente, la transición energética reducirá la demanda de petróleo, restringiendo las inversiones en exploración y desarrollo, haciéndolo más caro, pudiendo dar lugar a que observemos antes un pico de oferta que de demanda de crudo. Al mismo tiempo que no se ha encontrado sustituto para otros productos derivados como plásticos o fertilizantes.

Y este escenario se complica con la entrada en escena de la política fiscal y monetaria, ya que los gobiernos se han endeudado de forma importante y necesitan tipos bajos para financiar su deuda.

La cuestión es que las políticas monetarias y fiscales laxas han estado alimentando las burbujas de activos y de crédito. Y si se produce un repunte de inflación, los bancos centrales tendrán que elegir entre elevar tipos de interés para controlarla, o mantener los tipos relajados para facilitar la financiación de la deuda pública. Lo que se denomina dominancia fiscal, que conlleva la pérdida de credibilidad del anclaje de inflación del banco central y puede contribuir a alimentar más la inflación.

En España, Indudablemente los fondos NGEU europeos pueden contribuir a impulsar el PIB reduciendo el ratio deuda/PIB, y además, y más importante, incrementar el PIB potencial y facilitar el cambio de modelo productivo del país.

Pero ello requiere una utilización eficiente de fondos. Algo quizá incompatible con la necesidad de destinar en España el 37% de los mismos  a la transición verde, ya que el país presenta ya una capacidad instalada mayor del doble de la máxima demanda anual, y sorprendentemente, y a pesar de ello, presentamos déficit comercial, signo claro de que algo falla.

Y la guinda final. Roubini parece que tiene claro que se aproxima un proceso de estanflación. La cuestión no es sí se producirá, sino cuando. Vaticina que la combinación de políticas monetarias y fiscales laxas con cuellos de botella en la oferta (shock negativos) son propicios para desencadenar procesos estanflacionarios como los de la década de 1970s, siendo el riesgo mayor hoy que en aquella ocasión dado el mucho mayor volumen de deuda.

Roubini compara la situación con la de la década de 1970s, llegando la inflación a alcanzar el 15% en 1980. Y algo semejante podría llegar a ocurrir de nuevo.

Lo lógico sería que si se eleva la inflación, predominase la dominancia monetaria y el banco central subiera tipos. Aún así, si estos son inferiores al crecimiento nominal de la economía, se reduciría el ratio de deuda/PIB, incluso con déficits si estos son menores al diferencial entre el crecimiento de la economía y el coste financiero de la deuda.

La cuestión es que si se mantiene el shock negativo de oferta, sumado a la subida de tipos de interés, contribuirá a default empresariales y pérdida de tejido productivo, con repercusiones sobre el empleo, pudiendo los efectos transmitirse al sistema financiero, que sería más dificil de rescatar que en ocasiones anteriores dada la situación de las finanzas públicas.  

Se podría generar una situación de estanflación que podría llegar a perpetuarse a través de medidas como el proteccionismo, evolución demográfica, restricciones a la inmigración, reshoring y balcanización de las cadenas de valor globales.

Sin embargo, esta situación no afectará igual a todos los países, ya que mientras la deuda puede ser reducida a través de la inflación en los países desarrollados, en los emergentes, endeudados en divisas extranjeras, puede ser más complicado y requerir situaciones de reestructuración o default. Por lo tanto, ojo con las inversiones en esos países.

Según Roubini, la situación desembocará en un “momento Volcker”, con subidas importantes de tipos, que en su día provocaron una recesión importante en USA y la década perdida latinoamericana. Por lo que si extrapolamos esta situación a la actualidad, con volúmenes de deuda mucho mayores, podíamos esperar una depresión y no una recesión.

Pero además de la comentada por Roubini, hay otra situación que admite la comparación con la actualidad, que es la de los años siguientes a la finalización de la 2 Guerra Mundial, en que la deuda pública llegó al 118% del PIB , pero que pudo reducirse en relativamente poco tiempo hasta algo más del 40% en la década de 1960.

Para lograr esto confluyeron distintos factores: Después de la guerra el gobierno derogó los controles de precios disparando la inflación, llegando al 20% en marzo de 1947, al mismo tiempo que se mantenían los tipos bajos, las barreras al libre movimiento de capitales evitaban flujos al exterior en busca de mayores rentabilidades, y todo ello acompañado de una tasa de crecimiento económico elevada, resultado de que las empresas americanas tenían pocos competidores internacionales después de la destrucción provocada en Europa y Japón por la guerra.

En la actualidad, la deuda americana se encuentra en el 129% del PIB, superior a la de finalización de la 2 Guerra Mundial; y los estímulos fiscales, superiores a la brecha de producción de la economía, pueden incrementar el PIB potencial estadounidense y el crecimiento económico contribuyendo a reducir el ratio de deuda/PIB.

Evidentemente los estímulos fiscales contribuirán a impulsar el crecimiento económico. Otra cuestión es que este mismo impulso, como resultado de la lucha contra el cambio climático, pueda dar lugar a un incremento importante de la demanda de infraestructura verde que la oferta es incapaz de satisfacer. Lo que implica, además de generar inflación, crear cuellos de botella y restringir el crecimiento económico a través de la oferta.

El futuro nos dirá si los estímulos son suficientes para impulsar la economía y la inversión y la ciencia avanzan lo suficientemente rápido como para evitar esos cuellos de botella y logran evitar crear un escenario de estanflación.

 

 Leer

"Los elementos del buen trading son: 1. corta las pérdidas, 2. corta las pérdidas y 3. corta las pérdidas. Si sigues esas tres reglas, tal vez tengas una oportunidad"

Ed Seykota

Junio ha sido el tercer mes de operaciones de la estrategia All Seasons Momentum que gestiono a través de cuentas privadas de clientes (cuentas gestionadas) en Gestión de Patrimonios Mobiliarios. Antes de seguir, recuerdo 3 artículos que creo que explican decentemente todo lo que hacemos y por qué lo hacemos:

1. All Seasons Momentum explicada en pocas palabras

2. La clave de nuestra inversión es: diversificar y seguir tendencias

3. Dos papers que explican las propiedades de la estrategia "All Seasons Momentum"

Evolución estrategia junio 2021: -3,46%

El resultado del mes ha sido de un -3,46%, llevando la cuenta de referencia U58***** hasta los 97.088 € desde los 100.000€ del comienzo. 

Como recordatorio, las rentabilidades mostradas ya descuentan todas las comisiones y gastos. El modelo de gestión All Seasons Momentum lo aplicamos sobre cuentas privadas de clientes, en lo que se llama en el argot “cuenta gestionada”, lo que no es otra cosa que una cuenta a nombre del cliente (el único que puede ingresar y reembolsar su dinero), pero en donde se firma un contrato de gestión patrimonial con GPM Sociedad de Valores, la empresa para la que trabajo como gestor. Si te interesa este modelo de gestión, puedes contactarme en hugoferrer@gestionpatrimonios.com. 

La estrategia comenzó el mes de junio con una exposición del 33% en renta variable estadounidense de gran capitalización (S&P 500), 33% en bonos soberanos de EEUU con vencimientos de hasta 10 años y un 33% en Oro, la cual era una nueva posición en nuestra cartera. 

Además, dado que la cartera había comenzado a evolucionar bien en los dos primeros meses, habíamos elevado el factor de apalancamiento hasta el 1:2. Este es el factor máximo de apalancamiento que utilizamos en la estrategia y significa que, por cada euro invertido, somos capaces de tomar una posición por el doble de ese valor (por ejemplo, 100.000 € invierten con un poder de compra de 200.000€). Por cierto, esto no lo logramos con el uso de derivados, sino con el apalancamiento de cuenta que permite Interactive Brokers, la plataforma que utilizamos en GPM para operar. 

Sin embargo el mes de junio ha sido malo por el fuerte reversal o caída repentina vista en el Oro (comento más sobre ello en breve), el cual declinó más de un 7% en el mes. El resto de posiciones de la cartera mostraron beneficios y consiguieron amortiguar las pérdidas generales, pero no fueron suficientes para contrarrestar el muy mal mes del metal dorado. 

Como consecuencia de ello, el Oro ha salido de forma fulminante de nuestra cartera y hemos reducido el factor de apalancamiento hasta el 1:1, es decir, hemos dejado de utilizar apalancamiento alguno, tal y como señalan nuestras reglas. En resumidas cuentas, nuestra muy dinámica estrategia, ha pasado de estar plenamente desplegada en busca de buenas rentabilidades, a tener que defenderse de forma agresiva, replegando casi todas las velas. Como suelo decir, podemos tener un mal mes (en este caso un moderadamente mal mes), pero es difícil, por como está diseñada la estrategia, que tengamos dos meses muy malos.

Ser dinámicos en nuestro caso significa que podemos pasar de utilizar apalancamiento en nuestra estrategia diversificada (lo cual objetivamente podría definirse como una estrategia de riesgo medio-alto), a mantener una cartera muy conservadora como con la que comenzamos este mes de julio. Al fin y al cabo, la nueva cartera está expuesta solo un 33% en renta variable y un 67% en bonos soberanos y corporativos. Quizás esta es una de las principales propiedades de nuestra estrategia, no mantiene un perfil de riesgo continuo como suele ocurrir con el 99% de las estrategias existentes, sino que se transforma según las condiciones de mercado y según si lo estamos haciendo bien o mal. 

Podemos pasar de una relativamente alta asunción de riesgo (siempre partiendo desde el principio de que mantenemos una estrategia constantemente muy diversificada), hasta una cartera extremadamente conservadora. Nuestro objetivo es hibernar cuando así se hace necesario, esperando a que las buenas condiciones vuelvan, para que cuando estas se den, rápidamente desplegar todo el potencial de la estrategia e intentar explotar las prolongadas tendencias que de vez en cuando se dan en los diferentes mercados financieros.

Y si con el cierre de junio hemos dejado de utilizar apalancamiento y hemos tenido que vender el Oro, comenzamos julio con las siguientes exposiciones: 33% en renta variable (misma posición), 50% en renta fija soberana con vencimientos de hasta 10 años (la posición aumenta del 33% hasta el 50% actual) y un 16,67% de bonos corporativos de grado de inversión, la cual es una nueva posición, ya que estos bonos lo están haciendo bien últimamente (solo compramos y mantenemos lo que lo está haciendo bien). El siguiente gráfico muestra la evolución histórica de nuestras exposiciones, incluyendo el factor apalancamiento (de ahí que se pueda llegar hasta un 200%).

De esta manera comenzamos el verano con una estrategia de muy poco riesgo. Técnicamente es una cartera conservadora (aproximadamente 30% renta variable y 70% renta fija), el tipo de cartera que eligen las personas con muy poco apetito por el riesgo. Analicemos ahora los diferentes activos en los que hemos estado envueltos. 

Oro, donde dije digo, digo diego

Este pasado mes, el gran negativo ha sido el Oro. En junio entramos por la buena revalorización de este metal y, sin embargo, solo un mes después, tenemos que salir del mismo. Como podemos ver en el siguiente gráfico, el Oro se encuentra en una tendencia bajista desde hace casi un año (agosto 2020) y en este periodo ha tenido dos intentos de retomar la senda al alza: una en diciembre de 2020, que no fructificó, y una en este mes de junio, que también ha salido rana. Estos movimientos de zigzag que periódicamente nos tenemos que "comer", es parte de nuestra estrategia. Es el precio que hay que pagar por poder disfrutar de las grandes tendencias que se dan cada cierto tiempo. Lo importante es que si el activo en el que invertimos deja de subir, directamente nos convertimos en inversores de corto plazo, siendo sólo inversores de medio y largo plazo, sobre aquellos activos que efectivamente se revalorizan a lo largo del tiempo. 

En una nota más técnica, lo que ha ocurrido con el Oro es que se revalorizó fuertemente en abril y mayo porque el mercado comenzó a estimar que los tipos de interés reales (tipos nominales menos inflación, ver siguiente gráfico) podrían volverse aún más negativos, a causa de la creciente inflación que se está viviendo últimamente y la pasividad que estaba mostrando la Reserva Federal. 

Sin embargo, a mitad de mes, la Reserva Federal comunicó que podría subir los tipos de interés antes de lo previsto anteriormente, lo cual hizo enfriar rápidamente la idea de que la inflación iría a más y en concreto el que los tipos de interés reales se volvieran aún más negativos (sobre este tema recomiendo este artículo que escribí hace no mucho).

Esta decisión (en puridad, comunicación) de la FED fue sorpresiva para el mercado, vista la reacción inicial en el mercado de bonos y, sobre todo, en el metal dorado. La mayoría del mercado estaba interpretando que el llamado "Flexible Average Inflation Targeting", un mecanismo que la FED se sacó de la manga el año pasado en plena crisis pandémica, permitía niveles más altos de inflación en el corto plazo y, sin embargo, la FED mostró en su reunión de mitad de mes, que su tolerancia hacia la inflación es mucho menor de lo que la mayoría estimaba. 

En resumidas cuentas y dando por concluido este inciso técnico, lo ocurrido es que el Oro se revalorizó con fuerza porque el mercado estaba estimando que la FED iba a dejar que la inflación se elevara aún más y, sin embargo, la Fed cortó en seco esa idea mostrándose más preocupada por la fuerte inflación que se está observando en el corto plazo. Y con ello el gran damnificado ha sido el metal dorado por el fuerte enfriamiento de la expectativa sobre unos tipos reales que se volviera más negativos. 

Y sobre esto no tengo mayor reflexión, más allá de pensar que nuestra corta "relación" de un mes con el oro, me recuerda aquellas situaciones cuando era adolescente en la que creía que una chica me había comenzado a hacer ojitos, para descubrir muy rápidamente que todo había sido imaginación mía (o que la chica había reconocido rápidamente mis escasas cualidades). Y como ocurría entonces, lo mejor es simplemente olvidar esas fantasías amorosas y pasar a la siguiente chica. El mayor error sería insistir y comprar flores para nadie. 

Renta variable (S&P 500), la tendencia que no cesa

De la renta variable, en concreto sobre el S&P 500, el índice de grandes cotizadas de EEUU en el que invertimos, ya hice un análisis bastante extenso durante el mes pasado y que refiero de nuevo en este enlace porque no merece ser repetido. 

De forma resumida, mi opinión era que en el corto plazo veríamos corrección de algún tipo, a medio plazo (1 año, y el plazo que más me interesa) que veríamos más subidas y que a largo plazo (5 años o más) la situación es peliaguda, porque objetivamente la valoración del mercado es muy elevada y eso, históricamente, ha traído malas rentabilidades en el largo plazo. 

De momento lo del corto plazo no se ha materializado (de hecho nada de mi último análisis se ha materializado en el corto plazo), aunque lo cierto es que desde abril la bolsa avanza a cuentagotas y me temo que cualquier corrección veraniega borrará las ganancias sumadas en los últimos meses. Sea como fuere, el mercado alcista de la bolsa sigue su marcha impertérrito, con el gran índice americano anotándose un +2,22% en el mes. Como decía el mes pasado, estamos posicionados en este activo, así que mientras dure la tendencia es un placer estar equivocado con mi idea de corto plazo. 

De todas maneras, lo más importante, y la razón por la que seguimos invertidos, es que más allá de valoraciones elevadas de las cotizadas, ahora mismo estamos inmersos en medio de una recuperación cíclica de la economía, el principal factor que hace que las bolsas sigan al alza. 

El indicador adelantado o líder de las condiciones económicas en EEUU, calculado por The Conference Board, repuntó un mes más hasta los 114,5 puntos, el nivel más alto del actual ciclo expansivo de la economía estadounidense y un indicador que señala con claridad que la economía seguirá creciendo en los siguientes meses. Este indicador agregado está elaborado con otros indicadores que suelen ser los primeros que reaccionan a las condiciones económicas subyacentes, es decir, aquellos subindicadores que reflejan con mayor rapidez las cambiantes condiciones de cada momento. Y ahora mismo siguen apuntando al norte. 

Renta fija soberana: el "contrarian" definitivo, si todo el mundo piensa que ha de bajar, empieza a subir

De los bonos soberanos lo único que se puede decir es que no se están comportando como espera la mayoría. Para esa gran mayoría (o al menos una minoría muy vocal), los bonos han de caer mucho reflejando la fuerte inflación del momento, reflejando los locos experimentos en materia de política monetaria por parte de los bancos centrales tras la crisis del COVID y reflejando que el mundo se va al carajo y pronto todos viviremos en cuevas. Pero nada de eso parece ocurrir, al menos de momento. 

Cuando casi todos esperaban que los altos datos de inflación transitorios que se han ido conociendo (3,8% interanual hasta mayo) hundirían los bonos, estos deciden apreciarse. Como señalaba en una nota que escribí en mayo (ver aquí), realmente nadie tiene ni idea de lo que hará la inflación en el futuro. Y cuando digo nadie me incluyo desde un don nadie como yo, hasta los mismos banqueros centrales. Realmente la dificultad de ver el futuro es la misma para todos. Nadie sabe nada. 

En mi opinión, la reacción tan paradójica del mercado de bonos (que sube cuando la inflación repunta) es una malinterpretación clásica que siempre se hace de los mercados financieros por parte de casi todos, incluyendo los profesionales. Lo repetiré porque es importante. Los mercados financieros son mecanismos de descuento de expectativas futuras, no de noticias presentes. 

Con ello, el mercado de bonos no sufre por las noticias presentes que ya descontó hace meses (ya se sabía hace tiempo que la inflación repuntaría). Lo que influye en el mercado de bonos a día de hoy, son las expectativas de lo que ocurrirá en los próximos meses, sea que acierte o no en su respuesta agregada. Ahora mismo parece que está "diciendo" que tanto el crecimiento como la inflación actuales se moderarán en los próximos trimestres, y de ahí que los bonos se aprecien adelantando un escenario más moderado. Vamos, lo que viene a ser normal en esta fase del ciclo. El comienzo de un nuevo ciclo económico se caracteriza por un crecimiento e inflación acelerados para luego pasar a una fase más normalizada. Con ello, los bonos están reaccionando como siempre reaccionan en esta fase. 

Desde la perspectiva de nuestra cartera, estos bonos representan el 50% de nuestra exposición actual. Esto es así no porque nos entusiasmen (son bonos que se mueven relativamente poco), sino porque no encontramos nada más interesante en lo que invertir. Como decía antes, estamos en modo hibernación hasta que surjan mejores condiciones para nosotros. 

Renta fija corporativa: mírame, soy sexy

La única novedad de nuestra cartera en este mes de julio, aparte de la salida del oro, es la entrada que hemos iniciado en bonos corporativos de grado de inversión (16,67% de nuestra cartera). El ETF en el que invertimos lo que hace es invertir en los bonos de las empresas más solventes del espectro corporativo estadounidense. 

Los bonos corporativos tienen una naturaleza híbrida. Son instrumentos de renta fija, les afecta la inflación, el crecimiento económico y los tipos de interés generales, pero a la vez son muy sensibles a la calidad crediticia de las empresas que representan. Es decir, en momentos de crisis declinan por la misma razón que caen las acciones (aunque en menor grado), siendo también cierto que tienden a recuperarse antes y por ello ofrecen un perfil de riesgo algo distinto a la mera inversión en renta variable. Sea como fuere, por ser distintos a otros activos, nos gusta incluirlos en cartera cuando van bien, y ahora parece que han comenzado a ir bien. 

Estos instrumentos pueden parecer aburridos, pero lo cierto es que tienden tendencia a ofrecer largas tendencias muy aprovechables de medio y largo, valga la redundancia de la expresión. Para mostrarlo pongo un gráfico de muy largo plazo. 

Así, con todo ello, afrontamos el verano de forma muy conservadora, con una cartera muy tranquila, forzados a hibernar hasta que las condiciones sean más favorables para poder explotar al máximo nuestra estrategia. Invertimos en los activos que mejor lo están haciendo y solo invertimos con convicción en nuestra estrategia cuando esta misma lo está haciendo bien. 

Hugo Ferrer

Gestor GPM con la estrategia All Seasons Momentum para Cuentas Gestionadas

hugoferrer@gestionpatrimonios.com

La firma de origen gallego, fundada por Emilio Froján, ha recaudado el nuevo capital a través de la plataforma de 'crowdfunding' Crowdcube, en una operación donde han participado 'business angels' como René de Jong, Tom Horsey, Hugo Arévalo o Jesús Alonso. Leer

Resultados obtenidos por las carteras de inversión de EMIL, con detalle de cada uno de los sistemas. Y como está funcionando el club de buscadores que lancé en 2020, y la evolución que quiero hacer..

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Gracias a la proliferación de internet cada vez son más las personas que se animan a llevar sus propias inversiones desde casa. Invertir en bolsa no es para nada complicado, ya que en internet tienes toda la ayuda que necesitas. Páginas como Financer España te pueden servir para aprender a invertir en bolsa y además existen muchos portales de internet donde te puedes encontrar con toda la información que necesitas en directo.

Si tienes un poco de dinero ahorrado y quieres animarte a invertir en bolsa, desde aquí te vamos a recomendar cinco de las mejores empresas en donde empezar con tus inversiones. Para que la información sea del todo completa, te animamos a que te leas la guía que puedes encontrar en Financer España para aprender a invertir en bolsa con una mayor seguridad.

Banco Santander

Una de las claves del éxito en bolsa es invertir en grandes compañías. El Banco Santander es todo un gigante financiero que se caracteriza por llevar a cabo buenas políticas de gestión y reducción de riesgos. Desde luego es una de las empresas más recomendadas dentro del ámbito financiero que tiene bastante contentos a sus accionistas.

Pharma Mar

Otro sector interesante en donde invertir es el sector farmacéutico. En este caso, te recomendamos especialmente Pharma Mar. Pharma Mar ha sabido demostrar con el tiempo que sabe gestionar y aguantar muy bien el largo plazo y cuenta con una buena estrategia de dividendos, algo que especialmente gusta a sus accionistas. El sector de la farmacéutica es siempre uno de los más recurridos ya que nunca falta trabajo.

Meliá Hotels

España es un país turístico por excelencia y una de las cadenas hoteleras que más importancia tiene es Meliá Hotels. Gracias a esta facilidad que tiene España para el turismo, las empresas hoteleras son aquí mucho más fuertes. Si quieres un valor seguro, Meliá Hotels cuenta con un gran volumen de facturación prácticamente en cualquier época del año.

Volkswagen

En el sector del automóvil uno de los más fiables ha demostrado ser Volkswagen. Volkswagen es el fabricante preferido por muchos accionistas, ya que cuenta con un potencial de revaloración cercano a un 20%. El empuje que tiene Volskwagen en el sector se ha seguido por muy pocos y cada vez goza con más éxito por parte de los inversores.

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Toda una referente en los pagos en línea y también en bolsa. Precursora como pasarela de pago en internet, Paypal cuenta con una gran cantidad de usuarios que han llevado a la compañía en convertirse en una de las más importantes en el mercado. Su éxito no ha pasado desapercibido para muchos inversores que han sabido beneficiarse de las continuas subidas de la compañía.

Finalmente, tenemos que decirte que todos estos consejos son informativos. A pesar de que invertir en bolsa sea algo realmente sencillo, te recomendamos que nunca inviertas más de lo que te puedas permitir y que seas bastante cauto en tus decisiones. De la misma forma que puedes llegar a ganar mucho dinero invirtiendo con cabeza, también lo puedes llegar a perder.

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This was probably the most common question I got for about a decade when I told people that I was working not only in the same job as my wife but literally on the desk opposite to her. We were together 24/7 sharing both our professional and our private lives.

The honest answer to this question is obviously that I am such a nice person and such an admirable and intelligent professional that everybody wants to be around me all the time to benefit from my wisdom. But usually, I gave the politically correct answer that we share many of the same interests and simply get along very well with each other.

Yet, most people I talked to about this subject thought that living and working together is likely to be detrimental for the relationship since it provides additional stress, blurs the line between professional and private life, or simply doesn’t allow either partner to have a life on their own. But looking at the detailed survey answers of German households in a series of initiatives indicate that these fears are not only unfounded but that living and working together may be better for people. The average satisfaction with life, work, and income of people who work with their partner or at least work in the same profession as their partner is somewhat higher than for people who have a partner working in a different field.

Life satisfaction of couples with and without work link

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Source: Hennecke and Hetschko (2021)

A deeper analysis of the answers given to life satisfaction surveys reveals that the key driver behind this increased life satisfaction is the better understanding of the challenges the partner faces in his or her job and the better support a partner can give on a daily basis. If your partner works in the same job as you do or even in the same office as my wife and I used to, you tend to have a wingman who understands your frustrations sometimes without needing an explanation. 

This emotional support and understanding as a driving force for higher life satisfaction also mean that people in highly skilled or specialised jobs benefit more from a partner who has a work link. My wife and I used to work in finance, though by now, my wife has decided to do something useful with her career and became a garden designer. But we both have university degrees and worked in jobs that require a fair bit of training and experience. So, we benefitted from our work link quite substantially. 

We have friends who are both professional ballet dancers (by now retired) and married. They both told us that they would hesitate to date someone outside the ballet world because it is impossible to understand for outsiders the physical and mental stress involved in this job. And similar to my wife and I, they appreciated the support and understanding they received from their partner during the practice sessions and performances.

Finally, there is another driver behind the increased life satisfaction of people who have a partner in the same job. In general, the lower income partner (typically the woman) benefits more from this work link. This is driven by two factors. First, the more experienced partner can be a mentor to the less experienced one, and second, the partner with the lower income has a better benchmark for a fair salary. As a result, the gender wage gap in partnerships with a work link is smaller than the wage gap in partnerships without such a link. 

This brings me to today’s top tip: If you are an employer, think about hiring husband and wife teams. They tend to be happier with their jobs and lives, which means they are more productive and miss work less often. And you can reduce the gender pay gap in your company which is something that investors increasingly pay attention to.

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To get 130 jurisdictions to agree is remarkable. But plenty remains to be done

La presencia serena, paciente, respetuosa y habitual de Don Felipe en Cataluña es necesaria porque normaliza. A fuerza de ser repetidas sus apariciones dejarán de ser en sí mismas noticiosas. Con el tiempo deberá poder pasear tranquilamente y entre muestras de cariño por el Barri Vell de Girona. Leer

Hay que abrazar este pacto con la fe de que nos lleve al sistema de pensiones que necesita este país. Leer

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El Grupo Mahou San Miguel prevé la contratación de 100 personas este año. En esta empresa la tecnología marca el rumbo: buscan profesionales capaces de analizar datos y también han implementado las herramientas virtuales para la detección y selección de talento. Leer

Here’s a little thought exercise. If a person makes $200,000 a year, do they have more in common with the person making $50,000 or the person making $2,000,000? 2,000,000 is ten times more than 200,000, and 200,000 is only four times more than 50,000. So there’s your answer, right? Wrong. Even though the dollar amounts might be closer, the lifestyle is not. A person making $200,000 has way more in common with ...

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