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Cosas interesantes de inversion de bolsa, fondos..

A Death of Equities Redux

http://awealthofcommonsense.com - Sáb, 12/02/2017 - 13:40
Although the stock market has risen for eight (going on nine) years in a row, the gains haven’t been felt equally by the investing public. Bloomberg shared some data Friday on stock market ownership broken out by age group and how it’s changed since the previous cycle peaked in 2007: In almost every age group, the share of families owning equities—either directly or through funds and retirement accounts—d...

Aprendiendo de los mejores

http://invertirenvalor.com/ - Sáb, 12/02/2017 - 07:47

Aprendiendo de los mejores

2 de diciembre de 2017, por Adrián Godás


Si he logrado ver más lejos, ha sido porque he subido a hombros de gigantes.

-Isaac Newton

La Bolsa ha cerrado. Toca hacer una pausa para descansar y pensar.

Recientemente he leído el libro, Aprendiendo de los mejores, de Francisco Alcaide. En él, más de 50 personas de éxito nos cuentan sus claves para mejorar en la vida. He decidido traeros un “tip” de cada personaje (las que me parecen más útiles) y al final de todo, una pequeña reseña del libro.

  1. Amancio Ortega: no vale la pena ser empresario para ser rico
  2. Anthony Robbins: tu calidad de vida depende de la calidad de tus pensamientos
  3. Bertrand Russell: vivir como uno desee: sólo eso merece ser llamado éxito
  4. Bill Gates: la vida no es justa, acostúmbrate a ello
  5. Brian Tracy: muévete de tu zona de confort
  6. Carlos Slim: todos los tiempos son buenos para quien sabe trabajar
  7. Dalái Lama, Tenzin Gyatso: mi verdadera religión es la bondad
  8. Dale Carnegie: el único medio de salir ganando en una discusión es evitándola
  9. David Thoreau: cuan vano es sentarse a escribir cuando todavía no te has levantado a vivir
  10. David Schwartz: no hay tanta competencia en los niveles de excelencia, la competencia la hay en los niveles de mediocridad
  11. Deepak Chopra: cuando abrazas la incertidumbre, el miedo desaparece
  12. Donald Trump: date la oportunidad de ser la persona que te gustaría ser
  13. Eduardo Punset: desaprender la mayor parte de las cosas que nos han enseñado es más importante que aprender
  14. Ferran Adriá: la ambición sin paciencia es peligrosa
  15. Gandhi: perder la paciencia es perder la batalla
  16. Guy Kawasaki: siempre hay dos tipos en un garaje planeando tu desaparición
  17. Henry Ford: la mayoría de la gente gasta más tiempo en hablar de problemas que en tratar de resolverlos
  18. Jack Canfield: la vida es demasiado corta para permanecer atascado en un trabajo que no se disfruta
  19. Jack Welch: las tres cosas más importantes que se necesitan medir en un negocio son: satisfacción del cliente, satisfacción del empleado y Cash Flow
  20. Jeff Bezos: tu marca es lo que dicen los demás de ti cuando no estás en la habitación
  21. Jeffrey Gitomer: la felicidad es “ahora”
  22. Jiddu Krishnamurti: si te preguntas si eres feliz, es que no lo eres
  23. Jim Rohn: si no te gusta lo que te sucede, cámbialo; tú no eres un árbol
  24. John Maxwell: no se trata de establecer relaciones, si no de mantenerlas
  25. Lao-Tsé: si eres flexible, te mantendrás recto
  26. Louise Hay: todas las teorías del mundo son inútiles a menos que haya acción
  27. Luis Rojas Marcos: a menudo la gente me preguntaba qué tenía que hacer para ser feliz. Empecé a dar recetas. El resultado era que fallaba en el 80% de los casos. En lugar de ello, comencé a preguntar a las personas tres cosas que les hacían estar contentos, y les sugerí que las hiciesen el mayor tiempo posible. Y funcionó.
  28. Teresa de Calcuta: la paz comienza con una sonrisa
  29. Michael Porter: la mejor publicidad es la que hacen clientes satisfechos
  30. Napoleon Hill: si debes hablar mal de alguien, escríbelo en la arena del mar, cerca del agua
  31. Nelson Mandela: todo parece imposible hasta que se hace
  32. Og Mandino: hay que practicar el arte de la paciencia, porque en la naturaleza nada se hace apresuradamente
  33. Oprah Winfrey: el gran secreto de la vida es que no hay ningún secreto
  34. Osho: no os resignéis a la mediocridad porque es un pecado contra la vida
  35. Peter Drucker: gestión es hacer las cosas bien, liderazgo es hacer las cosas correctas
  36. Philip Kotler: cuatro características de las empresas con más de 100 años: cautas con el dinero, atentos al entorno, mejora continua e innovación
  37. Ralph Waldo Emerson: sin ambición no se empieza nada, sin trabajo no se termina nada
  38. Richard Branson: disfruta de la vida, solo tienes una
  39. Robert Kiyosaki: el dinero no es lo más importante de la vida, pero afecta a todo lo que es importante
  40. Robin Sharma: truco rápido para el éxito: mira lo que hace la mayoría de la gente y haz lo contrario. Te irá bien
  41. Seth Godin: el cambio no se hace pidiendo permiso, se hace pidiendo disculpas después
  42. Stephen Covey: la vida, por naturaleza, es interdependiente.
  43. Steve Jobs: el único modo de hacer un gran trabajo es amar lo que haces
  44. Sun Tzu: las oportunidades aumentan a medida que se aprovechan
  45. Harv Ecker: ganar, conservar e invertir
  46. Thich Nhat Hanh: hay veces en las que tu sonrisa puede causarte alegría
  47. Tom Peters: deja de pensar y actúa
  48. Toni Nadal: tendemos a sobrevalorarnos y si fallamos le echamos la culpa a otro. No me gusta escuchar quejas
  49. Valentín Fuster: lo mejor para dejar de fumar es un infarto
  50. Warren Bennis: los líderes reales transforman lo insignificante en significante
  51. Warren Buffet: el tiempo es amigo de los buenos negocios y enemigo de los mediocres
  52. Wayne Dyer: abraza el silencio
  53. Will Smith: nunca dejes que nadie te diga que no puedes hacer algo, ni siquiera yo
  54. Zig Ziglar: tu actitud, y no tu aptitud, determina tu altitud

Como veis, hay varios autores que los he destacado. La razón es obvia, me parecen los más interesantes, los que más aportan y que merecen ser leídos en profundidad. La mayoría de estos destacados coincide en que o son clásicos que vivieron hace décadas, o empresarios puros.

Y aquí viene mi critica. El libro en general me parece una buena idea ejecutada de manera bastante mejorable. Veréis, cada personaje que pasaba, el libro me cansaba más. Llega un punto donde se hace muy -pero que muy- repetitivo. Además que, sinceramente, muchos de los autores sobraban. Hay una gran cantidad que se dedican básicamente a dar charlas motivacionales y escribir libros. Que queréis que os diga, demasiada cháchara espiritual, fuerzas del universo mágicas y marketing americano para mí.

Esa es la razón de porque a partir de la mitad del libro acabé leyendo muy por encima varios autores. Personalmente, creo que es mucho más productivo leer directamente libros de las personas destacadas.

Porque sí, debemos aprender de los mejores: aquellos que han montado negocios e imperios de la nada (Amancio Ortega, Richard Branson), los que han vivido otros tiempos y nos enseñan que hay cosas que nunca cambian (Thoreau, Emerson), verdaderos filósofos (Russell, Lao-Tse) y gente que simplemente son símbolos de paz (Teresa de Calcuta, Mandela).

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Camino de gráficos: Razones por las que el análisis técnico no funciona ni funcionará

academiadeinversion.com - Vie, 12/01/2017 - 12:25

Historia y fundamentos del análisis técnico, razones por las que no funciona (con estudios académicos incluidos) y razones de su popularidad.

La entrada Camino de gráficos: Razones por las que el análisis técnico no funciona ni funcionará aparece primero en Academia de Inversión - Aprende value investing desde cero.

Llega la Navidad

LaVueltaAlGrfico - Vie, 12/01/2017 - 07:13
El pasado miércoles, Albert Parés, uno de los profesores de Un Curso de Bolsa por Navidad, explicó el curso en Capital Radio. Albert es gestor del fondo Annual Cycles (top 3 de su categoría a 5 años). Como todos los ponentes del curso tiene una amplia experiencia gestionando y en formación. A todos los asistentes del curso ofrecerá un acceso ampliado a su plataforma de datos para analizar

The Curse of the Young Millionaire

http://awealthofcommonsense.com - Vie, 12/01/2017 - 03:36
The winter months can be brutal in Michigan. It’s cold. It’s snowy. It’s icy. It’s dark. The sun rarely peeks out from behind the clouds. I love the warm weather so at least once a year, probably around January or February, I fantasize about moving somewhere warmer and curse myself for living in the cold. The problem with this line of thinking is that moving somewhere warmer probably wouldn’t...

Animal Spirits Episode 6: Bitcoin, Bubbles & Bananas

http://awealthofcommonsense.com - Mié, 11/29/2017 - 14:27
On this week’s Animal Spirits with Michael & Ben we discuss: Bitcoin’s meteoric price rise. The difficulty of predicting the demise of a bubble. How price drives investor narratives. Why storytelling is so important for the spread of ideas. The problem with making saving money your sole goal in life. The difficulty of breaking through in the asset management business (even with a great track record). Why ...

Mirando de reojo la curva de tipos

LaVueltaAlGrfico - Mié, 11/29/2017 - 08:08
Me encanta la Macro y creo que puede ser muy útil para la gestión de inversiones aunque mi manera de ver las inversiones ha evolucionado hacía un enfoque más bottom-up. Pero como digo, es importante mirar siempre por el espejo retrovisor cuando quieres adelantar, no vaya a ser que tengas un accidente por el mero hecho de no ver que tenías a tu alrededor.

El genio de la rutina

http://invertirenvalor.com/ - Mar, 11/28/2017 - 20:50

El genio de la rutina

La rutina, en un hombre inteligente, es un signo de ambición.

-W. H. Auden

El éxito es la práctica deliberada repetida una y otra vez. Con cada repetición aprendemos y ajustamos hasta que se convierte en un hábito, ejecutando a nuestro máximo nivel.

En el siguiente texto de Esencialismo: Logra el máximo de resultados con el mínimo de esfuerzos, Greg Mckeown nos muestra hasta donde llega el detalle de una rutina en el mejor atleta de la historia.

Varios años antes de que el nadador olímpico Michael Phelps ganara el oro en las Olimpiadas de 2008 en Beijing, ya seguía la misma rutina en cada competencia. Llegaba dos horas antes. Estiraba y aflojaba, siguiendo un patrón preciso: ochocientos metros combinados, cincuenta metros libre, seiscientos de patada con tabla, cuatrocientos con pull buoy, y aún más. Después del calentamiento, se secaba, se ponía sus audífonos y se sentaba —nunca se acostaba—en la mesa de masajes. A partir de ese momento, él y su entrenador, Bob Bowman, no intercambiaban ni una sola palabra más hasta que terminaba la competencia.

Cuando faltaban cuarenta y cinco minutos para la competencia, se ponía su traje de baño especial para competir. Cuando faltaban treinta minutos, se metía a la alberca de calentamiento y nadaba entre seiscientos y ochocientos metros. Cuando faltaban diez minutos caminaba a la sala de espera. Buscaba un asiento aislado, nunca junto a alguien. Le gustaba apartar los asientos que quedaban a ambos lados del suyo para sus cosas: los goggles de un lado y su toalla del otro. Cuando llamaban a su competencia, caminaba hasta los bloques de salida. Ahí hacía lo que siempre hizo: dos estiramientos, primero un estiramiento sin flexionar las rodillas y luego otro con una rodilla flexionada. Siempre la pierna izquierda primero. Luego, se quitaba el audífono derecho. Cuando decían su nombre, se quitaba el audífono izquierdo. Se subía al bloque de salida; siempre por el lado izquierdo. Secaba el bloque, en cada ocasión. Luego, se paraba y balanceaba los brazos de tal manera que sus manos golpearan su espalda.

Phelps explica: “Es tan sólo una rutina. Mi rutina. Es la rutina que he seguido durante toda mi vida. No la voy a cambiar”. Y así es esto. Su entrenador, Bob Bowman, diseñó su rutina física con Phelps. Pero eso no es todo; también le dio a Phelps una rutina sobre qué pensar antes de dormir y justo al despertar. La llamaba “Mirar el video”. No había un video como tal, por supuesto. La “cinta” era una visualización de la competencia perfecta. Con exquisitos detalles y en cámara lenta, Phelps visualizaba cada momento de su posición de salida arriba del bloque, siguiendo cada brazada, hasta que emergía de la alberca, victorioso, con el agua escurriendo por la cara.

Phelps no seguía esta rutina ocasionalmente. La hacía todas las noches antes de irse a dormir y todas las mañanas cuando se despertaba, durante años. Cuando Bob quería desafiarlo durante las prácticas, le gritaba: “¡ Enciende el video!” y Phelps se esforzaba más allá de sus límites. Llegó un momento en que la rutina mental estaba tan profundamente incorporada que Bob apenas tenía que susurrar la frase “Ten listo el video”, antes de la competencia. Phelps siempre estaba listo para “presionar el botón de play”.

Cuando le preguntaron acerca de la rutina, Bowman dijo: “Si le preguntas a Michael qué pasa por su cabeza antes de la competencia, te dirá que no está realmente pensando en nada. Sólo está siguiendo el programa. Pero eso no es verdad. Se trata más bien de que sus hábitos ya se apoderaron de él. Cuando llega la carrera, él ya está más allá de la mitad del camino con respecto a su plan y ha sido victorioso en cada paso. Todos los estiramientos salieron como estaba planeado. Las vueltas de calentamiento salieron justo como las visualizó. Sus audífonos estaban tocando exactamente lo que él esperaba. La carrera real es sólo otro paso más en el patrón que empezó más temprano ese mismo día y que no han sido más que victorias. Ganar es una extensión natural.”

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Some Market Myths That Hurt Investors

http://awealthofcommonsense.com - Mar, 11/28/2017 - 20:08
Investors are inundated with rules of thumb, anecdotal evidence, and soundbites that are put out there as 100% fact yet nothing to back them up. Markets don’t have hard and fast rules that you can follow where the future will always look like the past. But there are many myths purported to be true that I’ve seen over and over again the past few years that have been harmful to investors who haven’t looked...

There Are Many Ways to Win

https://ofdollarsanddata.com - Mar, 11/28/2017 - 12:51
Why A Few Simple Rules Are More Important than Specific Strategies

In every laboratory experiment ever conducted between the fire ant (Solenopsis invicta) and the woodland ant (Pheidole dentata), fire ants have overwhelmed and eaten their woodland counterparts. Because fire ant colonies are typically 100 times larger than woodland colonies, the woodland ants never stand a chance. This puzzled the myrmecologist (ant researcher) Edward O. Wilson who noticed that both species were found within close proximity of each other in their natural habitat throughout the southern United States. So how does the woodland ant survive despite being vastly outnumbered by its fiery opponents?

Wilson discovered that the woodland ant had evolved a unique strategy to keep its enemies at bay. Unlike most other ants, the woodland ant has two classes of workers — a “minor” class (i.e. a typical worker found in most ant species) and a larger “soldier” class with sharp, powerful mandibles. The soldier class represents about 10% of the woodland ant population and spend most of their time idle…until they detect a fire ant.

Upon detecting a fire ant, the woodland soldiers go into hunt mode, ripping to shreds every foe they come across. After their initial response, the soldiers patrol the area over the next few hours to eliminate any other fire ants they find. Wilson provides the punchline in the book Journey to the Ants:

The result of this zeal is that fire-ant scouts seldom make it home. And without dispatches from the front, their colonies are blinded…The hair trigger reaction of the defenders [woodland ants], renders them undetectable most of the time.

What’s fascinating about this survival strategy is that it is only one of hundreds employed by the 9,500+ different ant species across the globe. For example, consider the army ant (Eciton burchellii) which is constantly on the move and uses overwhelming force to devour all insects and even small birds they come across. When not moving, army ants make temporary nests out of their own bodies (called bivouacs) where they can control the internal temperature and humidity level:

Photo: Wikimedia Commons

Or how about the leafcutter ant (Atta texana) which lives off of fungus it cultivates underground:

Photo: Flickr

Or the African weaver ant (Oecophylla smaragdina) which constructs nests by gluing together leaves with silk produced from their ant larvae:

Photo: Wikimedia Commons

My point is that there are many different strategies that ants employ to survive and thrive — there are many ways to win. But, despite these many winning strategies, all ant species follow a few simple rules:

  • They all communicate mostly via scent/taste.
  • They all rely exclusively on female workers and a queen for the colony (i.e. you have probably never seen a male ant in your life, as they have wings and only live during the mating season).
  • They all constantly sacrifice workers for the good of the colony. For example, it is estimated that roughly 6% of some ant colonies die every hour while they are foraging.

Without these rules, most ants would not be able to survive regardless of their specific evolutionary strategies.

This idea is relevant to investing, because as investors, we spend a lot of time thinking about our specific investment strategy (i.e. how much should I put in value stocks?, should I avoid emerging markets?, etc.) despite the fact that a few behavioral rules will likely drive most of our investment success. I would argue that 70–80% of your investment success will come from these few rules, while the remaining 20–30% has to do with the specific asset allocation strategy you select. Let me explain.

After looking at a variety of investment portfolios over the 40 year period of 1976–2016, I found that the average annual real returns ranged from 6%–9%. The 6% return portfolio (“Equal Wt”) was an equal weighted portfolio of six assets (U.S.10-Year Treasuries, U.S. 3m T-bills, U.S. Corporate Bonds, S&P 500, Int. Stocks, and REITs) while the 9% return portfolio was 100% U.S. stocks (“S&P 500”). You can compare their annual performance, along with some other portfolios here:

As you can see, the differences are not that drastic between the portfolios. If we compare the “Equal Wt” portfolio to the “All Stocks” portfolio (which contains 50% S&P 500 and 50% Int. Stocks) we would see a performance difference of about 2% a year. Don’t get me wrong, having 8% versus 6% annually over 40 years doubles the amount of money you have at the end, all else equal. However, by following a few simple rules you can easily make up for this difference. Some good rules include:

  • Saving money. Your returns won’t matter much if you can’t save money. It is far easier to double your savings rate from 5% to 10% (or 10% to 20%) than to increase your risk adjusted returns. If you were saving 10% on a $50,000 salary, in order to save 20% (all else equal), you would need to raise your post-tax income by $5,000. So you can either attempt to increase your returns from 6% to 8% annually, or double your savings rate. One is unknowable beforehand, the other is completely in your control. You decide.
  • Knowing your investment self. Understanding your investor behavior will play a far larger role in your long run investment success than a marginal amount of additional return. Why? All it takes is one bad decision to wipe out decades of good decision making. Your 2%+ premium can be lost in an instant if you don’t understand your risk tolerance.
  • Keeping your fees low. Your future returns are not guaranteed, but your future fees are, so keep them in check.
  • Using diversification. Don’t get me wrong, every person who has gotten very rich has likely done this through concentrated holdings, however, this strategy is also a surefire way to go broke. Diversification doesn’t necessarily improve returns directly, but it can transform the risk you take, which can indirectly increase your returns through better investment decisions (i.e. you may be less likely to panic). Just remember that underperformance for some asset classes is to be expected when diversifying.

My point is that while asset allocation is incredibly important, the difference in return between different allocation strategies can be mitigated by following the right investment rules.

A Rules Based Approach

One of the most amazing things about ants is how rules based they are. For example, most ants identify a dead ant by the scent of oleic acid. Their definition is so precise that if you put a living ant inside an ant colony after coating it with oleic acid, the other ants will throw it out because they believe that it is dead. While we might think of this rules based approach as too rigid or possibly “stupid”, rules have enabled ants to succeed in varied environments across the globe.

This same idea is true in investing. Sticking to a decent investment approach has been shown to have incredible long term success. I recently heard about the Fidelity study where they realized that the investors with the best performance were the ones that forgot they had a Fidelity account! It’s hard to deviate from an investment strategy when you don’t know you have one. So find a strategy that you like and stick with it. Remember, there are many ways to win…if you follow the right rules.

Lastly, if you are interested in learning much more about ant biology, I highly, highly recommend Journey to the Ants. It is an incredible read with even more amazing photographs. Until next week…thank you for reading!

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There Are Many Ways to Win was originally published in Of Dollars And Data on Medium, where people are continuing the conversation by highlighting and responding to this story.

Artículos recomendados para inversores 219

academiadeinversion.com - Lun, 11/27/2017 - 09:49

Recopilación de artículos recomendados para inversores en general y, en especial, para los seguidores del value investing, volumen 219.

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Lecturas de domingo 26/11/2017

LaVueltaAlGrfico - Dom, 11/26/2017 - 22:14
Como cada domingo (hoy, casi lunes), os traemos las lecturas de mercados financieros (y más) que nos han parecido interesantes durante la semana. Recuerda: que lo enlacemos no significa que compartamos la opinión, sino que nos parece interesante de cara a formarnos una propia.

Expert Judgment Or Lack Thereof

http://awealthofcommonsense.com - Dom, 11/26/2017 - 19:01
“Humility is attainable, even if forecasting accuracy is not.” Philip Tetlock As the 2018 market outlooks begin to flood my inbox I’m reminded of one of the best books written on the topic of expert forecasting abilities — Expert Political Judgment by Philip Tetlock. Tetlock released the first version of this book in 2006 but re-released an updated version this past summer. In the foreword, he sa...

Un trato justo

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Esta tarde, David Galán, uno de los ponentes del curso benéfico que está organizando RANKIA con la ayuda de varios profesionales del sector, ha explicado en qué consistirá en Capital Radio.

Rebalancing Your Personal Balance Sheet

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A reader asks: I’d love to hear your thoughts on using stock market gains to pay down the mortgage.  I’m struggling with that idea now. So you would be using equities to pay down debt to build up equity…and my head hurts. We in the finance community spend a lot of our time discussing market-related commentary but probably don’t spend enough time talking about personal finance, which is much more i...

¿Diversificación o concentración?

http://invertirenvalor.com/ - Vie, 11/24/2017 - 09:03

¿Diversificación o concentración?

Hace unos días vi el siguiente cuadro de las rentabilidades de los mejores inversores de la historia. El cual muestra por un lado el exceso de rentabilidad sobre el S&P con dividendos reinvertidos y por otro lado el número de años durante los cuales se ha conseguido esta rentabilidad.

Estos son los números de los mejores, y por ello desde nuestro humilde camino de aprendizaje deberemos preguntarnos qué podemos aprender de este gráfico.

Aunque hay agrupaciones por tipología de inversión cada uno de ellos  invertía de una forma muy diferente.

Fijándonos en quizá los 3 más destacados del gráfico, vemos que Greenblatt es un value investor, como Buffett, pero poco tenían en común sus estrategias, y mucho menos la de estos dos con Soros.

Tratando de buscar un patrón común, encontré una característica que se da en casi todos ellos: tener una cartera concentrada en unas pocas compañías.

Sinceramente conocía la tendencia de Buffett y Munger a concentrar de la misma forma que Peter Lynch, pese a tener cientos de empresa en cartera, recomendó en su Batiendo a Wall Street que el inversor minoritario no debería tener más de 5 empresas en cartera al mismo tiempo.

Pero no conocía que era una tendencia tan marcada entre quienes han batido al mercado, lo que descubrí con un artículo con frases de grandes inversores sobre diversificación y concentración.

Artículo que me he visto obligado a traducir y compartir por todo el conocimiento que aporta.

Os dejo con las frases:

Hay otra regla que debes tener en cuenta y que es concentrar, y no solo en el sentido zen. Dulces son los usos de la diversificación, pero solo si quieres terminar en medio de un promedio. -Adam Smith

El análisis estadístico muestra que el riesgo específico de seguridad está adecuadamente diversificado después de 14 empresas en diferentes industrias, y el beneficio incremental de cada empresa adicional es insignificante. Tenemos 18-22 compañías que nos permiten diversificarnos ampliamente, pero tenemos la flexibilidad para sobreponderar una empresa o tener más de un negocio dentro de una industria. -Mason Hawkins

Las pruebas empíricas han demostrado más allá de toda duda razonable que el riesgo de una cartera de 12 a 15 empresas diversas es poco mayor que una cartera de cien o más. –Frank Martin

Si puedes identificar seis negocios maravillosos, esa es toda la diversificación que necesitas. Y ganarás mucho dinero. Y puedo garantizar que pasar a un séptimo en lugar de poner más dinero en el primero es un terrible error. Muy pocas personas se han enriquecido con su séptima mejor idea. Pero muchas personas se han enriquecido con su mejor idea. Así que diría que para cualquiera que tenga un capital normal que realmente conozca las empresas en las que se ha metido, seis son suficientes, y yo probablemente tendría la mitad en lo que más me gusta. Yo no diversifico personalmente. -Warren Buffett

Hay que recordar dos cosas, después de comprar seis u ocho acciones en diferentes industrias, el beneficio de agregar aún más acciones a su cartera en un esfuerzo por disminuir el riesgo es pequeño, y el riesgo general del mercado no se eliminará simplemente agregando más acciones a su cartera. –Joel Greenblatt

El número de valores que se deberían tener para reducir el riesgo de la cartera no es grande; tan pocas como diez a quince posiciones por lo general son suficientes. -Seth Klarman

Mientras más posiciones tengas, más en el promedio estarás. -Bruce Berkowitz

La idea de la diversificación excesiva es una locura. –Charlie Munger

No se puede ganar dinero con un enfoque diversificado.- David Tepper

No compre demasiados valores diferentes. Es mejor tener solo unas pocas inversiones que puedan ser observadas. -Bernard Baruch

Creo que la diversificación y todo lo que están enseñando en las escuelas de negocios de hoy es probablemente el concepto más equivocado en cualquier lugar. -Stanley Druckenmiller

La diversificación es siempre y en todas partes una confesión de ignorancia. -Andy Redleaf

La diversificación oculta la ignorancia. -Bill Ackman

La diversificación es una protección contra la ignorancia. Tiene muy poco sentido para quienes saben lo que hacen. -Warren Buffett

Una de las cosas que es muy importante entender es que la diversificación es solo un sustituto, y por lo general un sustituto deficiente, para el conocimiento, el control y la conciencia de precios. –Marty Whitman

Una vez que alcanzas la competencia, la diversificación es indeseable. -Gerald Loeb

No sirve de nada diversificarse en compañías desconocidas solo por el bien de la diversidad. -Peter Lynch

Creemos firmemente que la oferta de grandes negocios está severamente limitado y participar en una amplia diversificación diluye el propósito implícito de obtener rendimientos superiores a la media a largo plazo. -Frank Martin

Nuestro estilo de inversión ha recibido un nombre: inversión focalizada, que implica diez participaciones, no cien o cuatrocientas. -Charlie Munger

La diversificación es el concepto más destructivo y sobrevalorado en nuestro negocio. Mira a George Soros, Carl Icahn, Warren Buffett. ¿Qué tienen en común? hacen enormes inversiones concentradas. Necesitas una disciplina implacable. Si la razón por la que invirtió cambia, lárguese y siga adelante. -Stanley Druckenmiller

Los académicos han hecho un terrible flaco favor a los inversores inteligentes al glorificar la idea de la diversificación. Porque creo que todo el concepto es casi una locura. Hace hincapié en sentirse bien al no tener tus resultados de inversión muy lejos de los resultados promedio de inversión. -Charlie Munger

El atractivo de una cartera concentrada es que es la única oportunidad que tiene un inversor para superar los promedios por un margen notable. -Frank Martin

La gestión de fondos convencionales tiene un desdén dogmático por posiciones altamente concentradas. Huelga decir que tenemos una opinión diferente. -Allan Mecham

[Nuestra] estrategia de inversión es concentrada por naturaleza. Generalmente, en cualquier momento dado, tenemos 10-18 inversiones principales y 2-6 inversiones semilla. -Jeffrey Ubben

El deseo de distribuir los riesgos de selección de acciones sobre una serie de valores diferentes debe equilibrarse con los impactos negativos de la difusión de recursos de investigación tan delgada que se pierde una comprensión íntima de una empresa o industria. En tales casos, la diversificación puede convertirse en di-worse-ification. -Lee Ainslee

Algunas personas dicen que concentrar en solo unas pocas posiciones en las que tiene más confianza es la forma de ganar dinero y disminuir el riesgo. Estoy de acuerdo, pero solo hasta cierto punto. A menudo, un gerente de riesgos se enfrenta a la necesidad de limitar el tamaño de la posición cuando el entusiasmo y la confianza del gestor del fondo toman posiciones muy amplias. -Paul Singer

Una cartera bien diversificada necesita solo cuatro acciones. -Charlie Munger

Hay una desventaja de una amplia diversificación. Como vaya el mercado, así lo hará lo hará su cartera. -Frank Martin

Charlie Munger considera que una cartera de cuatro acciones es una cartera bien diversificada. Él dice: ni siquiera necesitas una 5ª acción. Él continúa diciendo que si vives en un pueblo pequeño, y si eres dueño del mejor edificio de apartamentos de la ciudad, si eres dueño del edificio de oficinas de más alta calidad en la ciudad, si eres dueño de la franquicia McDonalds en la ciudad, si eres dueño del concesionarioFord. Si posees esta colección de activos, aunque están geográficamente concentrados, su perspectiva es que lo harás muy bien. No necesitará hacer mucho más que eso para tener una carrera de inversión interesante. -Mohnish Pabrai

Hay una cosa que puedo asegurarte. Si el buen desempeño del fondo es incluso un objetivo menor, cualquier cartera que abarque cien acciones no se está operando lógicamente. La adición de la centésima acción simplemente no puede reducir la varianza potencial en el rendimiento de la cartera lo suficiente como para compensar el efecto negativo que tiene su inclusión en las expectativas generales de la cartera. -Warren Buffett

Limitar las carteras a nuestras 20 inversiones mejor calificadas nos permite conocer las empresas que poseemos y sus gerencias extremadamente bien, al mismo tiempo que brindamos una amplia diversificación específica de seguridad. -Bruce Berkowitz

Para los minoritarios, cualquier posesión de más de veinte acciones diferentes es un signo de incompetencia financiera. -Phil Fisher

Los inversores han sobrevalorado tanto la diversificación que el temor a tener demasiados huevos en una misma cesta les ha hecho poner demasiado poco en compañías que conocen a fondo y demasiado en otras que no saben nada en absoluto. Nunca se les ocurre, y mucho menos a sus asesores, que comprar una empresa sin tener suficiente conocimiento de ella puede ser incluso más peligroso que tener una diversificación inadecuada. -Phil Fisher

Para un inversor individual, tu quieres tener al menos 10 y probablemente 15 y hasta 20 valores diferentes. Mucha gente consideraría que se trata de una cartera relativamente altamente concentrada. Desde nuestro punto de vista, tu quieres tener las mejores 10 o 15 empresas que puede encontrar, y si invierte en compañías de bajo apalancamiento / alta calidad, ese es un grado cómodo de diversificación. -Bill Ackman

Decidí gestionar una cartera concentrada. Como señaló Joel Greenblatt, mantener ocho acciones elimina el 81% del riesgo de poseer solo una acción, y mantener 32 acciones elimina el 96% del riesgo. Esta idea me pareció increíblemente importante. Es difícil encontrar ideas buenas, así que cuando las encontramos decidimos que Greenlight tendría un portafolio concentrado con hasta 20% de capital en una sola idea y generalmente tendría el 30-60% de la cartera en nuestras cinco principales posiciones. -David Einhorn

No hay ninguna duda: si sigue la ruta de la diversificación amplia, puede estar seguro de que nunca destacará entre la multitud. -Frank Martin

La estrategia que hemos adoptado excluye nuestro siguiente dogma de diversificación estándar. Muchos expertos dirían, por lo tanto, que la estrategia debe ser más arriesgada que la empleada por inversores más convencionales. No estamos de acuerdo. Creemos que una política de concentración de carteras bien puede disminuir el riesgo si aumenta, como debería, la intensidad con que un inversor piensa sobre un negocio y el nivel de comodidad que debe sentir con sus características económicas antes de comprarlo. -Warren Buffett

La diversificación es solo un bien gratuito si no se pueden encontrar acciones infravaloradas. Una vez que se introduce el concepto de la infravaloración, la diversificación reduce el rendimiento esperado de la cartera. En lugar de una mayor diversificación es siempre positiva, la diversificación se convierte en una compensación: disminuye el riesgo pero a costa de reducir también el rendimiento esperado. No queremos diluir nuestras mejores ideas más de lo que se requiere para ser prudentes. -Bill Nygren

En el campo de las acciones comunes, un poco de muchos nunca pueden ser más que un pobre sustituto de algunos de los mejores. -Phil Fisher

La diversificación, utilizada de manera agresiva como sustituto del conocimiento, en última instancia socava la diversificación misma. Una cartera poco conocida puede estar mucho menos diversificada de lo que parece ser. –Andy Redleaf

Estructura una cartera concentrada, pero una cartera variada. – Ed Wachenheim

Busco construir una cartera que esté altamente concentrada, pero también variada en términos de industrias, tipos de valor, catalizadores y riesgo. -Whitney Tilson

También mantenemos una diversidad razonable en todas las industrias de la cartera. -Jeffrey Ubben

Poseer una cartera variada en un mercado puede reducir en gran medida el riesgo de estar en ese mercado. Si ese mercado se topa con un bache, sus componentes podrían colapsar todos a la vez. Por supuesto, la diversificación es para nosotros solo el punto de partida para la reducción del riesgo. Investigaciones fundamentales sólidas, énfasis en catalizadores, disciplina de valores, preferencia por activos tangibles, ventas cortas de cobertura, opciones de venta en el mercado y otras estrategias se combinan para crear una red de seguridad de cartera global para nuestra cartera que creemos que no tiene igual. –Seth Klarman

La mayoría de los inversores piensan que la diversificación consiste en tener muchas cosas diferentes, pocos entienden que la diversificación es efectiva solo si se puede contar con que las empresas de cartera responden de manera diferente a un suceso dado en el entorno. –Howard Marks

Un componente clave de nuestra estrategia de inversión es la diversificación suficiente pero no excesiva. En lugar de poseer un poco de todo, siempre hemos tenido la tendencia de colocar nuestros huevos en unas pocas cestas y observarlos de cerca. Estas oportunidades a precio de ganga se seleccionan a la vez, de abajo hacia arriba, lo que proporciona un margen de seguridad en caso de error, mala suerte o resultados decepcionantes. Sin embargo, siempre somos conscientes de si estas inversiones diferentes implican esencialmente la misma apuesta. Si cada una de nuestras participaciones resultó que involucra apuestas similares [coberturas de inflación, tipo de interés, mercado único o tipo de activo, etc.], estaríamos expuestos a caídas dramáticas y repentinas en toda nuestra cartera si las percepciones de los inversores sobre el entorno macro cambiaran. Como no somos capaces de predecir futuro, no podemos arriesgar tales concentraciones. -Seth Klarman

No creemos que una diversificación generalizada arroje un buen resultado. Creemos que casi todas las buenas inversiones implicarán una diversificación relativamente baja. –Charlie Munger

Tu puedes ver nuestro desafío a la costumbre popular de la diversificación entre clases de activos, estilos y acciones de tantas variedades que desafían la descripción en un ensayo de esta duración. Nunca hemos entendido el axioma que la mayoría de la riqueza de primera generación se crea en la fuerza de una idea o empresa, y luego concluye con la suposición dudosa de que, para preservarla, debe extenderse a otras mil empresas. -Frank Martin

Phil Fisher creía en concentrar en unas 10 buenas inversiones y estaba contento con un número limitado. Eso está muy en nuestro libro de jugadas. Y creía en saber mucho sobre las cosas en las que sí había invertido. Y eso también está en nuestro libro de jugadas. Y la razón por la que está en nuestro libro de jugadas es que, hasta cierto punto, lo aprendimos de él. -Charlie Munger

Creemos que los retornos excepcionales son creados por carteras concentradas, ya que las ideas excelentes son pocas y distantes. La idea de que usted debe poseer un poco de todo es una receta para la mediocridad. -Christopher Parvese

Se han logrado muchas grandes fortunas en el mundo al ser dueño de un único negocio maravilloso. Si comprendes el negocio, no necesita tener muchos de ellos. –Warren Buffett

Mientras elija invertir en acciones, existe un riesgo para el que la diversificación no brinda protección. A medida que aumente la diversificación, concurrentemente e inevitablemente aumentará su exposición al riesgo de mercado, es decir, la tendencia de su cartera, como un índice fondo, para reflejar el rendimiento del mercado. Si poseía un fondo indexado que imitaba al Nasdaq 500, ya que pasó de 5050 a poco más de 1000, puede comenzar a dudar del concepto de seguridad del principal (¡o del principio de seguridad!) se presume que se encuentra en la seguridad de los grandes números. -Frank Martin

Lo que funciona para nosotros es entre 10 y 20 (acciones). Poseyendo más de 20 acciones, es muy difícil seguir a las compañías muy de cerca, y un gran ganador no moverá la aguja lo suficiente. Me incomoda el riesgo de ser dueño de menos de 10, porque vivimos en un mundo dinámico y cometes errores. No quiero cometer un error en una posición del 15%. -Ed Wachenheim

La idea de que es difícil encontrar buenas inversiones, así que concéntrese en unas pocas, me parece que es obviamente una buena idea. Pero el noventa y ocho por ciento del mundo de las inversiones no piensa de esta manera. Ha sido bueno para nosotros que hemos hecho esto. -Charlie Munger

Unas pocas cosas han funcionado muy bien [para mí]. Y lo bueno del negocio de inversión es que no necesitas muchas. Verás muchas veces que tienes oportunidades de hacer cosas que te vienen gritando. Y lo que tienes que hacer es que, cuando eso sucede, tienes que hacer un gran movimiento. No es momento de leer un libro sobre la teoría de la diversificación … Cuando encuentras algo que conoces el negocio, está dentro de tu círculo de competencia, lo entiendes, el precio es el correcto, el management es correcto, entonces te sacas el pulgar de la boca y te mueves. -Warren Buffett

Un alto nivel de concentración va en contra de la sabiduría convencional que aclama los beneficios de la diversificación (típicamente > 50 empresas). Creo que hay mucho que decir sobre la diversificación si se buscas un rendimiento como el del mercado. Sin embargo, es el enemigo del selector de acciones, ya que es casi imposible vencer al mercado con una cartera diversificada. –Robert Vinali

Al fin y al cabo la teoría es fácil, invertir en un puñado de negocios que se conocen perfectamente para tener una rentabilidad satisfactoria. El problema viene de ese conocer perfectamente.

Nadie dijo que fuese fácil.

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Análisis de Fiesta Restaurant, ¿nos podíamos creer su crecimiento?

http://www.themoneyglory.com/ - Jue, 11/23/2017 - 19:38

Después de unos días (semanas) de margen, respondo al misterio propuesto en el artículo “La famosa inversión en restaurantes de fast casual food. Los datos adjuntos correspondían a los resultados de Fiesta Restaurant Group, propietaria de las marcas Taco Cabana y Pollo Tropical. Restaurantes de “frijoles”, pollo y comida sureña en Texas y Florida. Igual que su nombre, su cotización en el año 2015 també invitaba a la fiesta. Pero algo se giró.

Compré las acciones de Fiesta Restaurant Group el 11 de junio de 2015 por 50,61 dólares. Las vendí el 23 de diciembre del mismo año por 34,38 dólares. Esto implicó una pérdida de un 31%, equivalente a un 58,03% anualizado. Una de mis peores inversiones!

Esta operación, una vez cerrada, pasó al olvido sin pena ni gloria. Hasta hace unas semanas, cuando hice un ejercicio de recuperación de todas las empresas de las que había comprado acciones y ya las había vendido. Había operaciones muy buenas, como la inversión en Yahoo! (un 171%) o de muy malas como Portugal Telecom (-45%)

En este caso, Fiesta Restaurant no sólo fue una inversión desastrosa, sino que la hice después de analizarla!

Durante los últimos años las acciones de Fiesta han caído hasta los 16 dólares, aproximadamente un 70%. El mercado ajustó el precio de un negocio que, o no ha funcionado o estaba sobrevalorado. Y yo no lo supe anticipar. ¿Qué falló?

El primer análisis de Fiesta Restaurant

Fiesta Restaurant salió de Carrols Restaurant Group. Inicialmente, esta empresa fusionaba las marcas Pollo Tropical y Taco Cabana, junto con una larga lista de franquicias de Burger King. Una operación de spin-off separó las dos marcas de restaurantes en una sola compañía, mientras que Carrols se quedó íntegramente como operador de hamburgueserías.

La historia prometía. Como ya he contado en otras ocasiones, las cadenas de restaurantes tienen la ventaja de replicarse. Siempre y cuando consigan crear una marca de éxito. El potencial, sí la empresa sabe expandirse geográficamente y crear valor, es enorme.

En este sentido, Fiesta Restaurant es un bombón. O esto parecía. Había incrementado ventas año tras año, hasta conseguir 611,1 millones de dólares en el año 2014. La disminución de la deuda, que tanto había perjudicado los anteriores resultados del pago de sus intereses, ahora daba paso a 36,2 millones de dólares de beneficios, equivalente a 1,38 dólares por acción.

A simple vista, la cotización no era barata. El PER de la compañía era 36,8 veces. Y, si se estudiaban otros ratios – Free Cash Flow/EV o EBIT/EV – todos alertaban que la bolsa estaba pagando muy cara la propuesta de Fiesta Restaurants.

Lejos de dudar del mercado, yo aposté por su criterio.

Mientras que me salté la norma básica de buscar acciones a buen precio, al menos apostaba por una buena inversión. Valiera lo que valiera. Los rendimientos del capital invertido de la empresa (el ROIC) eran un 28,04%. I, además, tenía la seguridad que las ventas de las dos cadenas eran sostenidas en el tiempo. A través de lo que se conoce como ventas comparables o comparables sales.

Aquí se quedó mi análisis, olvidado en el tiempo. La recuperé hace unas semanas con el objetivo de buscar los errores. Y, con un poco de gracia, eran fáciles de encontrar.

El análisis 2.0 de Fiesta Restaurant Group

La palabra inglesa misunderstading se aplica a la perfección a esta inversión. Como había hecho con Chipotle, McDonald’s o Burger King, de Fiesta també me esperaba una cadena que abriera más y más establecimientos. Continuamente. Tanto en Estados Unidos como alrededor del mundo, Taco Cabana y Pollo Tropical tenían un mercado nuevo para explorar.

Esto era lo que determinaban las explicaciones de los ejecutivos de la empresa. Pero los datos de 2014, sobre todo sus detalles, lo desmentían.

Fiesta Restaurant Group se concentra principalmente en dos áreas geográficas. En 2014, Pollo Tropical registraba en el estado de Florida hasta 107 restaurantes, de un total de 124 establecimientos. Texas, por otro lado, era el área de Taco Cabana con 162 restaurantes, de 167 locales abiertos.

Esta situación era temporal, pues según la misma empresa esto tenía que cambiar. La expansión era inminente en escenarios como el estado de Tennessee o Georgia.

La expansión reforzaría el incremento de los establecimientos en funcionamiento, que ya en aquellos momentos trabajaban muy bien. Así lo demostraban las comparable sales. Los locales abiertos de Pollo Tropical habían crecido un 6,87%, de media los últimos tres años. Taco Cabana lo había hecho en un 2,83%.

Si la cadena en marcha funcionaba, ¿qué había de puesta en marcha de los nuevos establecimientos? ¿Salía a cuenta? En esto consistía el análisis 2.0.

En el año 2014 Fiesta Restaurants gastó 57 millones de dólares en el desarrollo de nuevos restaurantes. Esto es lo que indicaba el estado de flujos de efectivo (cash flows), en la partida llamada New Restaurant Development, de las Capital Expenditures.

La facturación de todos los restaurantes aumentó unos 59,56 millones de dólares en 2014, respecto al año anterior. Por supuesto, no toda la nueva facturación correspondía de la puesta en marcha de nuevos Taco Cabana o Pollo Tropical. El aumento de los ingresos también provenía del aumento de los ingresos en los establecimientos ya en marcha.

¿Cuál era la naturaleza de las ventas de Fiesta Restaurant?

Aquí apliqué un pequeño truco para distinguir cuál eran las fuentes de los ingresos:

  • A las ventas de 2013 (548.980 euros) le multipliqué el aumento de las ventas comparables (6,6% Pollo Tropical y un 3,3% Taco Cabana). El resultado: la primera cadena ganó 274,9 millones de dólares, la segunda 300,75 millones.
  • La suma de los restaurantes de las dos cadenas en marcha en 2014 era de 575,61 millones de dólares anuales.
  • La diferencia entre las ventas totales (608,54 millones) y los restaurantes en marcha (575,61 millones) eran las ventas proporcionadas por los nuevos restaurantes (32,93 millones de dólares).

Si la dirección de la empresa invirtió 57,1 millones de dólares en abrir nuevos restaurantes, las pérdidas en el primer año de funcionamiento durante 2014 fueron 24,16 millones de dólares. Esto no era una buena noticia. Podía ser un hecho puntual durante un mal año. Pero esto no era así: en los últimos tres ejercicios (2014/2013/2012) la empresa perdió en total 48,8 millones de dólares abriendo restaurantes nuevos.

En retrospectiva, llegué a dos conclusiones relacionadas entre ellas. En primer lugar, desde el inicio todos sabíamos que las acciones de Fiesta Restaurants eran caras. Aún así, sólo por la apuesta en su crecimiento podíamos justificar su precio. No eran caras, sino que podíamos decir que se esperaba mucho del negocio.

Por otro lado, podíamos intuir que la empresa no estaba ejecutando bien esta expansión. Perdía dinero. Y la historia nos ha dado la razón: el año 2016 la nueva dirección anunciaba el cierre de 10 Pollo Tropicals y la modificación de otros locales. Esto condujo a un gasto extraordinario de 25,6 millones de dólares y una disminución de un 56% del beneficio del ejercicio 2016. De 38,54 millones de dólares a los 16,71 millones.

La caída en picado de las acciones no fue gratuita. Fue la respuesta a una lista de malas decisiones que disminuyeron el valor de un modelo de negocio con un gran potencial. Esto me hizo dar cuenta que el fast casual food es atractivo y su comida exquisita. Pero la inversión en sectores de moda sigue teniendo los mismos peligros: las perspectivas siempre son superiores a los hechos reales. Y, en este caso, los datos ya lo anunciaban a gritos.

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