Se encuentra usted aquí

Cosas interesantes de inversion de bolsa, fondos..

Lecturas de domingo 17/09/2017

LaVueltaAlGrfico - Dom, 09/17/2017 - 12:25
Bueno, pues damos ya por iniciada la vuelta al cole y, como cada domingo, os volvemos a traer las lecturas que nos han parecido más interesantes durante la semana.

Noble Corporation, análisis financiero y valoración

http://invertirenvalor.com/ - Dom, 09/17/2017 - 09:42

Noble Corporation, análisis financiero y valoración

Lo mejor que un ser humano puede hacer es ayudar a otro ser humano a saber más.

-Charlie Munger

Si en la anterior entrada hablábamos de que la generosidad es un pilar básico para ser una persona de éxito y completa, hoy traemos un caso práctico.

Adrián Sánchez, lector del blog, no confundir con nuestro habitual colaborador Adrián Godás, ha realizado un estupendo análisis de una empresa de offshore y nos lo ha querido compartir.

Desde aquí darle la enhorabuena a Adrián por tan detallado estudio y agradecer que me lo permita compartir en esta web. Como siempre comento, los lectores son los que dan sentido y completan un blog y para muestra el ejemplo de hoy.

No quiero perder la oportunidad de comentar que la siguiente disección no sólo nos ayudará a comprender el sector del offshore y la empresa analizada, sino, lo que es más importante, nos servirá de ejemplo para construir un buen análisis de una empresa.

Las entradas que normalmente publicamos en este blog no suelen ser análisis, sólo son breves introducciones a empresas en las que habrá que profundizar. Por ejemplo a la entrada de Aryzta le dediqué unas 4 o 6 horas, cuando un estudio completo debería llevar varias decenas de veces ese tiempo, dependiendo de lo familiarizados que estemos con el sector.

Adrián nos comparte lo que un análisis financiero debería ser.

Descargar

¿Quieres leer más reflexiones como esta?

Consigue gratis mi ebook “¿Por qué invertir te va a cambiar la vida?” y descubre por qué deberías empezar a invertir en Bolsa.


SÍ, QUIERO EL PDF

Compartir:

Artículos recomendados:
Paramés y Guzmán en la Iberian Value https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/07/bolsa-de-madrid.jpeg 2250 3000 Victor Morales https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/invertirenvalor-20-e1505990075292.png Victor Morales2017-07-23 19:53:192017-08-30 20:53:34Paramés y Guzmán en la Iberian ValuePensamiento de segundo nivel en PRA Group https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/07/rodin.jpg 732 1101 Victor Morales https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/invertirenvalor-20-e1505990075292.png Victor Morales2017-07-03 06:52:412017-08-30 21:03:23Pensamiento de segundo nivel en PRA GroupLee y lee mucho, entrevista a Adrián Godás https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/06/Fotolia_61892285_Subscription_Monthly_M.jpg 1126 1687 Victor Morales https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/invertirenvalor-20-e1505990075292.png Victor Morales2017-06-28 07:23:462017-06-28 10:28:44Lee y lee mucho, entrevista a Adrián Godás

Pero, ¿cuánto vale el bitcoin?

LaVueltaAlGrfico - Vie, 09/15/2017 - 18:51
Tenemos tendencia a calificar como burbuja cualquier incremento de los precios que no nos molestamos en entender. Si desde que empecé a trabajar hasta hoy todo lo que se ha llamado burbuja lo hubiera sido, los eventos de cola serían la normalidad. A mi modo de entenderlo, una burbuja es algo extraordinario, inexplicable y generalmente puede ser definida como tal sólo a posteriori.

Dar y recibir

http://invertirenvalor.com/ - Mié, 09/13/2017 - 14:19

Dar y recibir

¿Acaso no derroté a mis enemigos en el momento que los convertí en mis amigos?

-Abraham Lincoln

Dicen que la gente de éxito tiene tres cosas en común: motivación, capacidad y oportunidad. Si queremos alcanzar el éxito, necesitaremos además trabajo, talento y suerte. Hay, sin embargo, un cuarto ingrediente, un ingrediente crítico pero que a menudo pasa desapercibido: el éxito depende en gran parte de cómo interactuamos con los demás.

Cada vez que interactuamos con alguien, debemos elegir entre intentar conseguir el máximo valor posible para nosotros o contribuir a que el otro consiga valor sin preocuparnos por lo que recibimos. Es decir, elegir entre ser «receptores » o ser «donantes».

Dar y recibir te descubrirá la clave del éxito de quienes se vuelcan en los demás y cambiará para siempre tus percepciones sobre el triunfo y el fracaso. Pero te enfrentará a una paradoja: poner en práctica las ideas de este libro no te funcionará si sólo te mueve la ambición por conseguir el éxito.

Adam Grant es el profesor más joven y mejor valorado de The Wharton School. Combina su labor pedagógica con la investigación. Como consultor y conferenciante cuenta con clientes como Google, la NFL, IBM, GlaxoSmithKline, Goldman Sachs, el Foro Económico Mundial y el ejército y la marina de Estados Unidos. Ha sido distinguido como uno de los profesores predilectos de Business Week y su nombre consta entre los cuarenta profesores más destacados del mundo menores de cuarenta años. Posee un doctorado en Psicología de las Organizaciones por la Universidad de Michigan y una licenciatura en Humanidades por la Universidad de Harvard.

¿Eres donante o receptor?

Incluyo una sorprendente historia que contiene el libro.

La historia de Sampson

Consideremos las batallas políticas de un pueblerino que respondía por el nombre de Sampson. Decía que su objetivo era convertirse en el «Clinton de Illinois» y puso sus miras en hacerse con un escaño en el Senado. Habiendo pasado su juventud trabajando como granjero, Sampson era un candidato improbable para un despacho político. Pero Sampson tenía mucha ambición; con sólo veintitrés años, se presentó por primera vez a las elecciones de su Estado con vistas a tener un escaño. Había un total de trece candidatos, y sólo los cuatro primeros obtenían escaño. Sampson obtuvo un resultado poco brillante, puesto que acabó en octavo lugar.

Perdida esta carrera, Sampson se volcó en los negocios y pidió un préstamo para poner en marcha una pequeña tienda junto con un amigo. El negocio fracasó y Sampson no pudo devolver el crédito, de manera que las autoridades locales le embargaron las propiedades. Poco después, su socio murió sin dejar bienes y Sampson tuvo que cargar también con su deuda. En broma, Sampson se refería a su pasivo como «la deuda nacional»: debía un importe equivalente a quince veces sus ingresos anuales. Le llevó años, pero acabó devolviendo hasta el último centavo.

Después de su fracaso en el mundo de los negocios, Sampson se presentó por segunda vez a las elecciones legislativas de su estado. Pese a tener sólo veinticinco años de edad, acabó segundo y consiguió un escaño. Para acudir a su primera sesión parlamentaria, tuvo que pedir dinero prestado para comprarse su primer traje. Sampson conservó su escaño durante los ocho años siguientes y entretanto obtuvo una diplomatura en Derecho. Al final, con cuarenta y cinco años de edad, se consideró preparado para aspirar a un escaño a nivel nacional. Y se presentó como candidato al Senado.

Sampson sabía que lo suyo era una batalla cuesta arriba. Tenía dos oponentes destacados: James Shields y Lyman Trumbull. Ambos habían sido jueces de la Corte Suprema y tenían unos antecedentes más privilegiados que Sampson. Shields, titular ya del escaño que se presentaba a su reelección, era sobrino de un congresista. Trumbull era nieto de un destacado historiador de Yale. En comparación, Sampson tenía poca experiencia e influencia política.

En la primera encuesta, Sampson apareció sorprendentemente en cabeza, con un cuarenta y cuatro por ciento de apoyos. Shields le seguía de cerca, con un cuarenta y uno por ciento, mientras que Trumbull estaba muy rezagado, con sólo un cinco por ciento. En la encuesta siguiente, Sampson había ganado terreno, haciéndose con un cuarenta y siete por ciento de los posibles votos. Pero la marea empezó a cambiar cuando se sumó a la carrera un nuevo candidato: el gobernador del Estado, Joel Matteson. Matteson era popular y tenía el potencial necesario para robarles votos a Sampson y Trumbull. Cuando Shields se retiró de la carrera electoral, Matteson cogió rápidamente la delantera. Matteson tenía el cuarenta y cuatro por ciento, Sampson descendió al treinta y ocho por ciento y Trumbull estaba sólo en el nueve por ciento. Pero horas después, Trumbull ganó las elecciones con un cincuenta y uno por ciento, superando por muy poco a Matteson, que se quedó con un cuarenta y siete por ciento.

¿Por qué se derrumbó Sampson y cómo hizo Trumbull para subir con tanta rapidez? El repentino cambio de posiciones fue debido a una decisión que tomó Sampson, afectado por un carácter donante patológico. Cuando Matteson se sumó a la carrera electoral, Sampson empezó a dudar de su capacidad de conseguir apoyo suficiente como para hacerse con la victoria. Sabía que Trumbull tenía un grupo de seguidores pequeño, pero fiel, que nunca lo abandonaría. De haberse encontrado en el pellejo de Sampson, la mayoría habría ejercido presión sobre los seguidores de Trumbull para intentar que cambiasen de bando. Al fin y al cabo, con sólo un nueve por ciento de apoyo, el triunfo de Trumbull era una posibilidad muy remota.

Pero la principal preocupación de Sampson no era salir elegido. Sino impedir la victoria de Matteson. Sampson era de la opinión de que Matteson desarrollaba prácticas muy cuestionables. Algunos espectadores habían acusado a Matteson de tratar de sobornar a votantes influyentes. Sampson disponía de información fiable que le aseguraba que Matteson había abordado a algunos de sus seguidores más destacados. De no parecer que Sampson tenía alguna posibilidad, argumentaba Matteson, los votantes cambiarían sus lealtades y le votarían a él.

La inquietud de Sampson por los métodos de Matteson acabó resultando profética. Un año más tarde, cuando Matteson estaba al final de su período como gobernador, hizo efectivos al cobro viejos cheques del gobierno caducados, o hechos efectivos anteriormente, pero que nunca habían sido cancelados. Matteson se embolsó varios cientos de miles de dólares y fue acusado de fraude.

Además de albergar sospechas con respecto a Matteson, Sampson creía en Trumbull, puesto que tenían puntos de vista comunes acerca de muchos problemas. Durante varios años, Sampson había realizado una apasionada campaña a favor de un cambio importante tanto en política como en lo social. Creía que era un asunto vital para el futuro del Estado y Trumbull y él coincidían en este sentido. De modo que en lugar de intentar convertir a los seguidores leales a Trumbull, Sampson decidió caer sobre su propia espada. Le dijo a su director de campaña, Stephen Logan, que pensaba retirarse de la carrera electoral y pedir a sus seguidores el voto para Trumbull. Logan no podía creérselo: ¿por qué con tanta cantidad de seguidores tenía que entregar las elecciones a un adversario con menos seguidores? Logan rompió a llorar, pero Sampson no cedió. Se retiró y pidió a sus seguidores que votaran a Trumbull. Esto fue suficiente para impulsar a Trumbull hacia la victoria, que consiguió a expensas de Sampson.

No era la primera vez que Sampson ponía los intereses de los demás por delante de los suyos. Antes de ayudar a Trumbull a ganar la carrera hacia el Senado, y a pesar de conseguir elogios por sus labores como abogado, el éxito de Sampson se vio amortiguado por un aplastante sentido de la responsabilidad. No era capaz de defender a clientes si intuía que eran culpables. Según uno de sus colegas, los clientes de Sampson sabían que «ganarían el caso… si era justo; de no ser así, era una pérdida de tiempo intentar que los defendiera». En un caso, Sampson tenía un cliente acusado de robo y Sampson abordó al juez de la siguiente manera:

-Si puede usted decir algo por este hombre, hágalo; yo no puedo. Si lo intento, el jurado verá que creo que es culpable y lo condenará.

En otro caso, durante un juicio por un crimen, Sampson se inclinó hacia uno de sus socios socios y le dijo:

Este hombre es culpable; defiéndelo tú, yo no puedo. -Sampson pasó el caso a su socio, ignorando con ello unos honorarios muy sustanciosos.

Este tipo de decisiones le proporcionaron respeto, pero suscitaron también preguntas sobre si era lo bastante tenaz como para tomar decisiones políticas complicadas.

Sampson «se acerca mucho al hombre perfecto -comentó uno de sus rivales políticos-. Sólo le falta una cosa». El rival explicaba que Sampson no era una persona adecuada para el poder porque dejaba que su preocupación por los demás influyera en exceso su criterio. En política, actuar como donante fue una desventaja para Sampson. Su reticencia a ponerse por encima de los intereses de los demás le costó la elección al Senado y dejó a los espectadores preguntándose si era lo bastante fuerte para el implacable mundo de la política. Trumbull era muy potente en los debates; Sampson era un blandengue.

-Siento mi derrota -reconoció Sampson, pero se mantuvo en sus trece defendiendo que la elección de Trumbull serviría para que se produjeran avances en las causas que compartían.

Después de las elecciones, un periodista local escribió que, comparado con Sampson, Trumbull era «un hombre con talento y poder más reales».

Pero Sampson no estaba dispuesto a quedarse para siempre apartado. Cuatro años después de ayudar a Lyman Trumbull a conseguir su escaño, Sampson volvió a presentarse a las elecciones. Volvió a perder. Pero durante las semanas previas a la votación, uno de los seguidores más francos de Sampson fue ni más ni menos que Lyman Trumbull. El sacrificio de Sampson había dado como consecuencia la buena disposición de su rival y Trumbull no fue el único adversario que se convirtió en su defensor, como respuesta al carácter donante de Sampson. En la primera carrera hacia el Senado, cuando Sampson tenía el cuarenta y siete por ciento de los votos y parecía estar a punto de hacerse con la victoria, un abogado y político de Chicago llamado Norman Judd, lideró un potente cinco por ciento que nunca abandonaría su lealtad hacia Trumbull. En la segunda apuesta al Senado de Sampson, Judd se convirtió en uno de sus apoyos más fuertes.

Dos años más tarde, después de dos campañas senatoriales fracasadas, Sampson obtuvo su primera victoria a nivel nacional. Según un comentarista, Judd no olvidó nunca el «comportamiento generoso» de Sampson e hizo «más que nadie» para garantizar la elección de Sampson.

En 1999, C-SPAN, el canal de televisión por cable especializado en política, realizó una encuesta a más de mil espectadores entendidos. Entre otras cosas, tenían que puntuar la efectividad de Sampson y de tres docenas de políticos más que rivalizaban por puestos similares. Sampson ocupó el primer puesto en la encuesta, recibiendo las notas más altas. A pesar de sus derrotas, era más popular que todos los demás políticos de la lista. Pero ¿sabe una cosa? Sampson’s Ghost era un seudónimo que el pueblerino utilizaba en sus cartas.

Su verdadero nombre era Abraham Lincoln.

¿Quieres leer más reflexiones como esta?

Consigue gratis mi ebook “¿Por qué invertir te va a cambiar la vida?” y descubre por qué deberías empezar a invertir en Bolsa.


SÍ, QUIERO EL PDF

Compartir:

Artículos recomendados:
¿Qué leer? https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/07/leer-2.jpg 324 638 Victor Morales https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/invertirenvalor-20-e1505990075292.png Victor Morales2017-07-14 18:33:022017-08-30 20:55:25¿Qué leer?Efecto Lollapalooza https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/06/mac-miller-got-all-the-hands-in-the-air-at-lollapalooza-2016-music-festival.jpg 1067 1600 Victor Morales https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/invertirenvalor-20-e1505990075292.png Victor Morales2017-06-26 06:15:262017-06-26 12:22:45Efecto LollapaloozaNo es lo que tienes, es lo que eres https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/06/sailboat-lake-sunset.jpg 1200 1920 Victor Morales https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/invertirenvalor-20-e1505990075292.png Victor Morales2017-06-10 11:34:322017-06-12 14:16:00No es lo que tienes, es lo que eres

¿Y eso de las criptomonedas?

LaVueltaAlGrfico - Mié, 09/13/2017 - 08:54
Últimamente mucha gente me pregunta sobre la inversión en Bitcoins o cualquier otro tipo de moneda virtual y la verdad que poco a poco voy entendiendo todo lo que envuelve a este mundillo. Es cierto que he podido debatir con algún “experto” sobre el tema que en estos tiempos ha ganado un buen pellizco con este tipo de activos

Know Thy Investing Self

https://ofdollarsanddata.com - Mar, 09/12/2017 - 12:49
Why I Sold All of My Gold and Won’t Look Back

There is a great line that comes from Adam Smith’s The Money Game:

The first thing you have to know is yourself. A man who knows himself can step outside himself and watch his own reactions like an observer.

Knowing yourself as an investor will be far more important for your long term results than even the most perfect portfolio. Why? Investing is primarily a behavioral exercise, not an analytical one. Despite all of the “data” that Of Dollars And Data prides itself on displaying, behavior beats analytics in the investment world. To demonstrate the importance of this, I am going to tell you a personal story about my history with one asset in particular: gold.

I used to hold 5% of my net worth in gold, but after examining the data and questioning myself, I realized I had to get out. Why was I in gold to begin with? There is some evidence that gold can play an important role in a portfolio due to its lower correlation with equities and bonds. When the S&P 500 goes zig, gold generally goes zag. As a result, there is a small rebalancing bonus that you could have earned, historically, by holding some gold. I have written about this previously here, and Jake from EconomPicData described the idea of the rebalancing bonus with volatile assets beautifully here.

However, though it plays well in a portfolio, gold is a very volatile asset by itself. For example, consider it’s real returns by year:

The highest one year real return for gold since 1976 is 120% and the lowest is -41%. More importantly, you will notice that gold can have long stretches of negative returns. To be exact, from 1981 it took ~32 years before gold was back at its all time high, adjusted for inflation:

And that is why I had to get out of gold as a long term investment. I saw this chart and said, “Nope.” Can you imagine having 5% of your net worth in an asset while watching it drop by 75% in value over the course of multiple decades? I realized I could not and I sold last week, thankfully, at a profit. The fact that I have gone back and forth on gold a few times over the last few years illustrates why I shouldn’t own anything this volatile. I have accepted my nature as an investor and will ignore gold as a long term investment for the rest of my life — rebalancing bonus be damned.

Ironically, Michael Batnick, my favorite investment writer, recently put 10% of his net worth into gold as short term investment based on pricing trends. Gold is currently down ~25% from its 2013 high. Will it recover to its 2013 high and beyond, or will the drawdown continue for another few decades? I have no idea, however, I don’t have the same investing discipline as Michael and I know this. My decision to abandon gold could either work out in my favor, or be an expensive mistake. But, I’m okay with that.

How to Know Your Investing Self Better

The problem with trying to know your investing self is that you have so few data points to go on. Large market drawdowns happen rarely, and some investors, myself included, have never experienced anything of this magnitude. Despite the difficulty in determining how you will react to a 30%, 40%, or 50%+ decline in equity markets, there are likely clues in your behavior. For example, consider the following questions:

  • Do comments about the stock market from your friends/colleagues make you want to check my portfolio?
  • If you lost $X (where X is 50% of your equity allocation), would you feel okay still owning stocks? Note this has to be done in actual $ terms not in percentage terms. Losing 50% sounds bad, but losing $500,000 sounds far worse. Always convert to dollars when thinking about losses.
  • What kind of event would have to occur for you to sell (i.e. full fledged nuclear war, super volcano eruption, etc.)? This sounds extreme, but it may get you thinking about how you would feel so you can admit if you have a selling point.
  • Are there any assets that you could never own based on their volatility?

Despite all of the questions above, it will still be difficult to know your investing self. Or, as Fred Schwed once said:

Like all of life’s rich emotional experiences, the full flavor of losing money cannot be conveyed by literature.

While investing with real money may be the only way to actually understand your investment nature, I don’t recommend doing anything that could ruin you financially. However, taking a small percentage of your portfolio and putting it into more volatile assets may be worth the investment, even if you incur small losses. The knowledge you gain from this exercise could save you far more in the future. Best of luck in finding your true investment self and thank you for reading!

➤ If you liked this post, please consider sharing on Twitter, Facebook, or LinkedIn.

➤ You can follow Of Dollars And Data via Email (1 weekly newsletter), Twitter, Facebook, or Medium.

This is post 38. Any code I have related to this post can be found here with the same numbering: https://github.com/nmaggiulli/of-dollars-and-data

Disclaimer

The above references an opinion and is for information purposes only. It is not intended to be investment advice. Seek a duly licensed professional for investment advice. The postings on this site are my own and do not necessarily reflect the views of my employer. Please read my “About” page for more information.

OfDollarsAndData.com is a participant in the Amazon Services LLC Associates Program, an affiliate advertising program designed to provide a means for sites to earn advertising fees by advertising and linking to Amazon.com and affiliated sites.

Know Thy Investing Self was originally published in Of Dollars And Data on Medium, where people are continuing the conversation by highlighting and responding to this story.

Artículos recomendados para inversores 208

academiadeinversion.com - Lun, 09/11/2017 - 07:23

Recopilación de artículos recomendados para inversores en general y, en especial, para los seguidores del value investing, volumen 208.

La entrada Artículos recomendados para inversores 208 aparece primero en Academia de Inversión - Aprende value investing desde cero.

MGI Coutier, Linamar a la francesa

http://invertirenvalor.com/ - Dom, 09/10/2017 - 08:28

MGI Coutier, Linamar a la francesa

El sector auto es imposible que sea más value, es una oportunidad.

-Francisco García Paramés

La automoción lleva unos años siendo despreciada por el mercado, el cual pone en riesgo los cambios en el sector que provocarán los coches eléctricos y autónomos, unido a la preocupación por estar en la parte alta del ciclo económico.

Esto ha provocado valoraciones relativamente bajas, lo que nos obliga a buscar valor en ellas.

Si bien el mercado desprecia prácticamente todo el sector, excepto algunas buenas empresas del gusto de Wall Street como Delphi Automotive, quizá las oportunidades más interesantes estén en empresas menos seguidas que las famosas BMW o Daimler .

El año pasado Linamar, una empresa ejemplar dio una oportunidad de compra, cuando su CEO, la hija del fundador compró medio millón de acciones a 48CAD. Seguí buscando en el sector y encontré dos posibles oportunidades más en Canadá, donde además de los puntos anteriores se sumaba el miedo a las políticas proteccionistas de Donald Trump, EXCO Technologies, la que sigue en mínimos y Pacific Insight, la cual ha entrado en una guerra de opas que la han llevado a doblar su cotización en pocas semanas.

Casualmente, revisando la cartera de William Higgons, uno de los values más respetados de la actualidad debido a su 15,5% de rentabilidad anualizado durante 25 años, vi que sus dos primeras posiciones, con un 6% cada una eran empresas francesas de automoción, MGI Coutier y Faurecia.

Cuando se lo comenté a Adrián le faltó tiempo para analizar su primera prosición.

Por Adrián Godás

Hoy os traigo una empresa muy interesante, MGI Coutier, un fabricante francés de piezas para automóviles. Tiene todas las características de una empresa de calidad a precio razonable. Empresa familiar, buenos márgenes y retornos, barata porque el mercado descuenta el ciclo… me recordó mucho a Linamar, uno de lo amores platónicos de Víctor.


Modelo de negocio

Empresa fundada en 1972 por la familia Coutier ( hablaremos más adelante de ellos). La compañía se dedica a diseñar, producir y vender componentes para el sector automovilístico. Opera en 22 países distintos, posee 40 plantas industriales, 7 grandes oficinas y da trabajo a unos 10 mil empleados.

Su especialidad son las partes relacionadas con los fluídos (y gases) como los parabrisas por ejemplo, y en menor medidas otros  mecanismos como las bisagras. Esto me gusta mucho porque la gran mayoría de piezas seguirán haciendo falta en el futuro, pues por muy eléctrico y autónomo que sea el coche va seguir teniendo puertas, aire acondicionado….

Como ellos mismos dicen: la satisfacción del cliente es nuestra mayor preocupación.  Por ello, si miramos sus planes y estrategias suelen estar centradas en satisfacer todas las necesidades de los clientes. Poseen un amplio abanico de productos y están en continuo desarrollo de nuevas ideas. Por ejemplo, dedican aproximadamente el 5% de sus ingresos a I+D (unos 40-50 millones). En 2015 obtuvo 13 patentes distintas.

Además de pensar cada vez más en segmentos muy concretos como componentes para reducir las emisiones contaminantes. De hecho una de las razones por las que sus beneficios han crecido bastante el último año es por el crecimiento en ventas de los tanques de AdBlue. Una sustancia que reduce las emisiones de Dióxido de Nitrógeno y que debido a una nueva normativa europea, muchos coches han tenido que instalar.

A mi me parece una excelente noticia, pues uno de los mayores riesgos que tienen las automovilísticas  son las regulaciones, que cada vez son más duras respecto al medio ambiente. Esto beneficia a MGI pues tiene varias soluciones para reducir las emisiones.

Además la compañía ha hecho muchos cambios a nivel corporativo que la hacen mucho mejor empresa y que como veréis después, se notan en los números. Se trata de un cambio radical en el enfoque de la empresa ,que pasa a un organigrama descentralizado con mucho más énfasis en cada línea de producto, lo que permite tener más flexibilidad y rapidez para ajustar la producción.

En los últimos años ha estado comprando otras compañías del sector como Avon Automotive  en Estados Unidos, la sueca Autotube y  la compatriota francesa Deplanche Fabrication. Todas adquiridas con caja o algo de deuda (luego comprobaréis que es algo que tiene bajo control).

Eso sí, para mi uno de los riesgos más grandes que tiene la compañía es este:


El 32% de las ventas corresponden al grupo PSA
(Peugeot, Citroen, Opel…) y además tiene bastante concentración de clientes. PSA, Renault y Ford ya suman casi dos tercios de los ingresos. Es algo a tener muy en cuenta.

Tenemos una compañía con unos valores e ideas claros, que han hecho bien las cosas y poseen un catálogo de productos amplio con el cuál creo que van a resistir bien las nuevas tendencias del sector.

Sector y competencia

Una de las partes más importantes de un buen análisis. Entender la industria, los drivers que la mueven, los competidores, porque hay competidores mejores que otros… y en este caso, ahondar en un negocio tradicionalmente cíclico.

Vayamos por partes. El sector automóvil tiene una estructura productiva organizada en varios niveles en la que mucha gente no piensa. A grandes rasgos (obviando fases intermedias como el refino de los minerales) sería algo así:

-Materias primas: los coches necesitan cobre, aluminio, hierro… por no hablar de la importancia que tiene el petróleo.

Las empresas de componentes han disfrutado estos años de precios de materias primas bajos. Inevitablemente, tarde o temprano volverán a subir, pues en algunos minerales se empieza notar falta de oferta. Por no hablar de detalles que aumentarán la escasez, como que el coche eléctrico lleva 4 veces más cobre.

A parte de ese peligro relacionado con los precios, no hay muchos más que puedan afectar a las de componentes.

-Componentes: a la que pertenece MGI. Obviamente, la parte en la que nos centraremos.

Es un sector muy competitivo, con muchos fabricantes alrededor del mundo, que van desde una PYME en un polígono, a Delphi Automotive que capitaliza 26 mil millones. Algunos de los principales competidores son: Lear Corporation, Tenneco Inc, BorgWarner y la propia Delphi. En general tienen márgenes bajos y rentabilidades normalitas.

Personalmente me parece incluso mejor sector que las propias empresas de automóviles. Suelen necesitar menos capital, menos apalancamiento y tienen mayor rotación de activos. Además que el ciclo les afecta menos. Pensad que las ventas de coches suben y bajan con el ciclo económico, pero aunque las ventas de coches bajen, la gente sigue necesitando repuestos y cambiar las piezas rotas.

El sector además esta divido entre los distintos tipos de fabricantes, es decir, los que fabrican cerrojos, tubos, tanques de gasolina, caja de cambios… como ya vimos más arriba, MGI está especializada en componentes de fluídos.

-Automovilísticas: fabrican el bien final, los coches, que venden al consumidor.

Las principales son Grupo Volswagen, Toyota y General Motors. Estas compañías eligen a sus proveedores (las empresas de componentes) por el precio y calidad que ofrecen. Imaginad una proveedora de frenos que le vende a GM. Como salgan una proporción considerable de frenos defectuosos, el proveedor se puede ir despidiendo. Por esta razón es muy importante la relación proveedor cliente.

La industria del automóvil es el clásico ejemplo de sector cíclico. Pero recientemente Paramés, en el Iberian Value comentó algo distinto:

“Estamos hablando de 16 millones de coches al año, en el mundo se venden 92 millones de coches, Estados Unidos supone el 20% de las ventas globales. Pero hace 10 años se vendían 56 millones en el mundo y dentro de unos años se venderán 120”.

Veamos los datos:


Los coches están expuestos a ciclos
tanto en USA como en Europa, eso es innegable. Pero si nos paramos a observar, las ventas mundiales han crecido continuamente gracias a la reducción de pobreza y aumento de las clases trabajadoras y medias en los países emergentes. Este hecho es fruto de la industrialización y globalización de las últimas décadas, que les ha permitido tener un mayor poder adquisitivo.

En mi último artículo sobre Indicadores económicos, hablaba del gráfico de ventas de coches en USA. Hasta Paramés admitía que el ciclo allí está en lo más alto y pronto tocará caer. Pero en el resto del mundo observamos lo siguiente:

-En Europa las ventas están en la parte alta del ciclo pero no la cúspide.

-India tiene más de 1000 millones de habitantes y fijaos que se venden los mismos coches que en países con menos de una cuarta parte de población.

-Emergentes como Indonesia o Brasil con 200 millones de habitantes cada uno en los cuáles vemos que hay poco coches para tanta población.

Resumen: la demanda de coches seguirá creciendo los próximos años, a pesar de que caiga el ciclo en EEUU, gracias a los emergentes.

Adrián, ¿y los coches eléctricos y autónomos que van a destruir la industria?

Esa industria en la que parece que sólo va existir Tesla no? Mi opinión al respecto sobre estos cambios y revoluciones que está experimentando el sector es la siguiente. Para empezar los coches autónomos y eléctricos todavía necesitan mucho desarrollo, y su introducción en el mercado será escalonada. Los coches de gasolina convivirán muchos años con los eléctricos. Me parece que el mercado exagera mucho con eses miedos, de hecho no sé ni porque son miedo, pues es muy improbable que las actuales empresas no se adapten y desaparezcan.

¿De verdad pensáis que porque Tesla sea el primer gran fabricante de eléctricos (cuota de mercado de entorno al 15% en este segmento) va ser la que domine la industria?, ¿una empresa que ha empezado a ganar dinero ahora después de continuas ampliaciones de capital y emisiones de deuda? A la vez que compite con GM, BMW, Nissan… y demás empresas que llevan en este negocio décadas. Paramés argumentaba al respecto que al hablar con fabricantes se enteró de que muchas compañías ya están desarrollando una tecnología incluso mejor que la de Tesla.

Es cuestión de tiempo que las demás empiecen a competir duramente.

A la vez, me fascina que nadie hable de otra tendencia en el sector, los coches a gas. Pero claro, es que eso no suena revolucionario y cool.

Me vais a permitir que cuente una anécdota familiar: cuando estuve visitando a mi familia en Italia descubrí que la prima de mi madre tenía un Alfa Romeo Julietta que funcionaba con Gas Natural licuado. El coche costaba poco más que la versión normal y se gastaban la mitad en rellenar el depósito (unos 0,5€/l vs 1,4€ que cuesta allí la gasolina). Además que el gas contamina algo menos que el petróleo.  Y como veis en la tabla, no es tendencia a menospreciar.

¿Y sabéis lo mejor de todo? Que a MGI todas estas tendencia no le afectan casi nada. No produce motores de combustión interna que irán desapareciendo, si no limpiaparabrisas, aire acondicionado, cajas de pedales… elementos que dudo bastante que vayan a desaparecer.

Los números bailarines

Veamos las cuentas. Tenemos unos ingresos que muestran la ciclicidad del sector, pero unos márgenes que no han parado de mejorar. Margen bruto del 33% en 2005 que ha pasado a un 41% actualmente, lo mismo se observa con el operativo y neto: de un 3% a un 12% y de 1,6% a 9% respectivamente.

De hecho, esto de lo más destacable de la compañía. La familia se dio cuenta de que los márgenes estaban por debajo de la media sectorial (un 4% el neto), así que tomaron medidas: control de gastos, mejora de la calidad de los productos, ampliar catálogo y en resumen, satisfacer al cliente y ganarse su lealtad. Y lo lograron.

No sólo han conseguido tener los mejores márgenes, si no también los mejores retornos: un ROA del 13,7%,  ROE de 26,8%. y ROCE de 24% frente al  ROA  medio del sector del 5% y ROE del 9%. No es sólo que sean retornos increíbles que muchas empresas desearían tener, si no que lo han logrado en uno de los sectores más competitivos. Plas plas plas

Pero Adrián, ¡¡hay algunas empresas como Delphi o Lear que tienen ROEs del 40% y 30%!!

Hay truco. El ROE es producto de ROA * Apalancamiento, y el ROA de las anteriores es del 10%, menor que el de Coutier, por tanto toda esa rentabilidad se debe a un apalancamiento excesivo.

Deuda y caja: no me hartaré  de repetir que son elementos clave, uno aumenta el riesgo, y el otro nos protege del. En este caso, la empresa posee 150 millones de efectivo, y es otro elemento que ha mejorado mucho la empresa, pues si echamos la vista atrás veremos que apenas tenía.

Todos los Pasivos No Corrientes (principalmente deuda a largo plazo) suman casualmente unos 100 millones. Es decir, la compañía no tiene casi deuda, y la que tiene puede pagarla con la caja. La familia sabe del riesgo de apalancarse pues nunca han superado esa cifra de deuda.

Pasemos a mi cuenta favorita (y la que debería ser la tuya también): el Estado de Flujos de Efectivo. El flujo operativo por la ciclicidad y el sector suele variar bastante,  pero siempre tiene tendencia ascendente. El flujo de inversión los últimos años suele ser alto, en un momento explicaré el porqué. Finalmente el de Financiación suele ser casi cero siempre, pues sale un poco dinero por dividendos o entra algo de deuda.

Dato: nunca han hecho una ampliación de capital y el número de acciones siempre ha permanecido casi igual.

El viejo señor CAPEX nos va contar una pequeña historia: los últimos 6 años la mitad ha sido CAPEX de mantenimiento y la otra mitad de crecimiento. Es más, el de mantenimiento es menor al 50% del beneficio neto, lo cuál es sorprendente en un sector que necesita tanto capital para funcionar. Según Buffet, este hecho nos puede indicar una ventaja competitiva.

La pregunta mágica es… en que se han podido gastar ese dinero? Yo os lo adelanto, en construir muchas más fábricas y plantas. Recientemente abrieron nuevas plantas en China y México, y ya están buscando lugares para fabricar en Bulgaria y Tailandia.

Y a pesar de todo eso… han conseguido generar Flujo de Caja Libre casi todos los años. En muchos años de manera escasa, pero recientemente de manera mucho más consistente, llegando a un FCF yield del 5%. Una cifra no muy alta, pero teniendo en cuenta que es una industria intensiva en capital me parece muy aceptable.

Otro detalle muy interesante es que en estas industrias cíclicas puede ayudar ver el Período Medio de Inventario, pero en este caso, la gestión ha sido muy buena y siempre ha rondado los 40-60 días (excepto años de crisis muy puntuales donde podía llegar a 80).

Los beneficios retenidos (detalle de calidad de Buffet) han sufrido vaivenes pero en 2005 eran 6,85 millones y ahora 86,4. Esta reinversión de los beneficios es la que permite expandirse tan rápido y adquirir a otras compañías sin necesidad de financiación bancaria.

“La familia es lo más importante”

Vito Corleone era un hombre sabio, ¿por qué no aplicar sus enseñanzas? La familia Coutier es lo más importante.

Paramés siempre aconseja buscar empresas familiares porque suelen estar bien gestionadas, al fin y al cabo, se están jugando el patrimonio familiar y a nadie le gusta que sus parientes le recuerden como la generación que hundió un negocio de mil millones (Eulen no cuenta).

Así pues, la familia Coutier controla la empresa desde su fundación y aún  hoy mantienen el 70% de las acciones en su poder. Estamos ante un caso paradigmático de familia que vigila la compañía y se asegura con puño de hierro que todo vaya bien. Creéis que exagero?

Las grandes empresas suelen tener un Consejo de Administración que controla todo desde arriba y la Dirección que se ocupa del día a día, elaborar los planes… los que llevan la empresa vamos.

MGI Coutier es la primera empresa que veo en mi vida que tiene un tercer nivel por encima llamado Consejo Supervisor dominado por miembros de la familia…Coutier. Ah, y por si no es suficiente un auditor, tienen dos. Los del Comité Ejecutivo que llevan las riendas de la empresa en las operaciones diarias y elaboran los planes estratégicos me dan un poco de pena; como hagan cualquier cosa rara….

Personalmente, atribuyo buena parte del éxito de la empresa a esta familia, que ha demostrado como hacer bien las cosas.

Ventajas competitivas

La empresa ha tenido una gestión excelente, ha sido capaz de adaptarse y evolucionar. Pese a todo ello, no acabo de encontrar grandes moats ni ventajas competitivas.

Debido al sector en el que opera, no puede crear mucha diferenciación de producto (más allá de pequeñas diferencias de calidad y precio) y no existen costes de substitución ni efecto red. Las únicas ventajas pueden ser relacionadas con los costes: las economías de escala que genera al ser  cada vez más grande y tener más plantas; y ventajas en procesos más baratos. El sector a mayores tiene barreras de entrada bastante fuertes, pues necesita mucho capital y know-how para empezar a fabricar en grandes cantidades estas piezas. Por no hablar de la red comercial con las grandes automovilísticas.

Por lo tanto puedo concluir que posee ventajas competitivas débiles y erosionables, pero que esta ausencia de moats se ve compensada en parte por una buena barrera de entrada y una gestión excelente que con la vigilancia de los Coutier estoy seguro que se va a mantener.

Valoración

Valorar una empresa como esta es muy complicado. Por un lado tienes la ciclicidad inherente al sector, pero otro, la compañía muestra en los márgenes que suele capear bien los momentos malos. Además de todo eso, no sabes hasta que punto la mejora de rentabilidad es debido a la mejor gestión o a la fase alcista del ciclo.

La empresa cotiza a los siguientes múltiplos:

  • PER: 10,3
  • P/B: 2,5
  • P/S: 0,95
  • P/CF: 9,5
  • EV/EBITDA: 7,6
  • EV/EBIT: 7,88
  • EV/FCF: 13,75 (he usado el FCF sin crecimiento, es decir, sin tener en cuenta el CAPEX de crecimiento)

Basándome en la calidad de la empresa, los múltiplos del sector y sus perspectivas futuras he obtenido estos resultados:

Que conste que me parece un milagro que cotice con descuento, ya que la acción ha pasado de 4€ en 2013 a más de 33€ ahora. El márgen de seguridad no es muy amplio pero para la calidad de la empresa me parece un precio razonable para empezar a entrar y esperar a ver si se puede comprar más barato.

Gurús

Al no ser una empresa americana es muy raro que haya super investors en ella, así que busqué si algún fondo value la tenía… y evidentemente, alguien la tiene.

El grupo Amiral Gestión, nada menos que una gestora value francesa. De hecho patrocinan el blog de Academia de Inversión, y han demostrado ser seguidores del value investing (y con muy buenos resultados por cierto). Aquí podéis descubrir algo más sobre ellos.

Conclusión

Estamos ante una de las mejores empresas del sector, con una familia responsable que vigila la compañía y que cotiza a múltiplos razonables. Pero los riesgos existen: el ciclo, la dependencia de PSA… y nunca debemos olvidar que controlar el riesgo es lo más importante.

A su favor también hay que decir que me recuerda mucho a otras compañías de componentes a las cuáles les ha ido muy bien en España, como son Lingotes Especiales y Cie Automotive.

¿Quieres leer más reflexiones como esta?

Consigue gratis mi ebook “¿Por qué invertir te va a cambiar la vida?” y descubre por qué deberías empezar a invertir en Bolsa.


SÍ, QUIERO EL PDF

Compartir:

Artículos recomendados:
¿Lo conseguirá TripAdvisor? https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/trip-4.jpg 448 778 Victor Morales https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/invertirenvalor-20-e1505990075292.png Victor Morales2017-09-20 21:14:372017-09-21 22:33:25¿Lo conseguirá TripAdvisor?Noble Corporation, análisis financiero y valoración https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/nobel-corp.jpg 640 1280 Victor Morales https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/invertirenvalor-20-e1505990075292.png Victor Morales2017-09-17 08:42:232017-09-17 08:42:23Noble Corporation, análisis financiero y valoraciónMGI Coutier, Linamar a la francesa https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/mgi-coutier-3.jpg 445 576 Victor Morales https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/invertirenvalor-20-e1505990075292.png Victor Morales2017-09-10 07:28:242017-09-13 13:27:55MGI Coutier, Linamar a la francesa

Now What?

http://awealthofcommonsense.com - Vie, 09/08/2017 - 16:40
This week I took a short tour of the Midwest to give talks to the CFA Society of Louisville and the CFA Society of Indianapolis. Both were great audiences that asked some in depth questions and provided some good feedback, as well. A number of people also asked me to share the slides from my presentation which I called ‘Now What?’. I’d say this is the question I’ve gotten more than any other from f...

Lecciones de Warren Buffett en las cartas de Buffett Partnership (1957-1969)

academiadeinversion.com - Vie, 09/08/2017 - 06:42

Recopilación de las lecciones de Warren Buffett en las cartas a los partícipes de Buffett Partnership, entre 1957 y 1969, antes de Berkshire Hathaway.

La entrada Lecciones de Warren Buffett en las cartas de Buffett Partnership (1957-1969) aparece primero en Academia de Inversión - Aprende value investing desde cero.

The Unintended Consequences of Innovation

http://awealthofcommonsense.com - Vie, 09/08/2017 - 00:45
I often tell my wife it’s quite possible my three young children won’t have to drive if they don’t want to once they reach that age because of the potential that we see self-driving cars by that time. The benefits of self-driving cars could be enormous — far fewer deaths on the roads, more efficient traffic patterns, reduced stress from being glued to the steering wheel in a traffic jam, more time ...

"Fuertes" caídas en los mercados

LaVueltaAlGrfico - Jue, 09/07/2017 - 18:48
El mercado alcista que comenzó en 2009 (entendiendo alcista como periodo de tiempo sin una corrección del S&P 500 superior al 20%) es el segundo más largo de la historia reciente. Es más, es el tercer periodo más largo de la historia sin una corrección del S&P 500 superior al -3%. Tal y como comentamos en junio, esto no es motivo suficiente para justificar un cambio de tendencia.

Actualización Francesca’s Holdings Corp.

http://invertirenvalor.com/ - Jue, 09/07/2017 - 10:05

Actualización Francesca’s Holdings Corp.

Por Adrián Godás.

Hace unos meses escribí un análisis sobre una pequeña cadena de ropa femenina llamada Francesca’s. La repercusión que tuvo no me la podía llegar a imaginar en ese momento. Desde que la publiqué a finales de junio esa entrada se ha convertido en una de las que tiene más comentarios de todo el blog, varios lectores han adquirido acciones, y hasta he descubierto que se habla de la empresa en ciertos lugares como El Confidencialinvertirenbolsa.info.

Estos hechos junto a todo lo que le está sucediendo a la compañía en los últimos meses, tanto a nivel bursátil como empresarial, me han incitado a escribir una actualización sobre la empresa.

El baile de San Vito

Cuando escribí el análisis la acción cotizaba a unos 10,2$, hoy a 7,14$. Cualquiera que la haya seguido este tiempo sabrá que todo se resume en una palabra: volatilidad. La acción no es sólo que haya caído si no como lo ha hecho.

Hubo un día donde salieron dos noticias que tumbaron la acción: despedían a Laurie Hummel, Chief Merchandising Officer y se anunciaban las cuentas trimestrales preliminares que mostraban una caída del 3% en las Ventas Comparables. Ese día la acción caía desde los 8$, donde parecía que había tocado suelo , hasta  cerca de 6,5$. Pero la volatilidad continuó durante días, subiendo y bajando 2-3% todos los días.

Hoy, 6 de septiembre, presentaron las cuentas trimestrales oficiales y la acción volvía a desplomarse en pre-market. Luego en cuestión de una hora, tras abrir el mercado, la acción recuperó todo lo perdido… para volver a caer y finalmente quedarse sobre 7,1$.

Como decía en el título, a la cotización le ha dado el Baile de San Vito.

Pero hay más, mucho más. Según parece, está habiendo mucho movimiento en el mercado de opciones. Recientemente varios especuladores (según la definición de Graham) han adquirido gran cantidad de opciones put, es decir, que apuestan por caídas en la empresa.

Incluso hay mucha disensión entre analistas que han rebajado de mantener a vender, y otros de compra a strong buy. Nunca hago caso a esta gente (ni deberíais hacerlo vosotros) pero me ha llamado la atención este hecho.

Además, volviendo al gráfico, me llamó mucho la atención la cantidad de volumen que hay. Ya adelanto lo que yo hice personalmente: entré cuando publiqué el artículo, mientras que el día que cundió el pánico aproveché para pescar en aguas revueltas y aumenté la posición comprando a 7$.

Compra cuando haya sangre en las calles, aunque la sangre sea la tuya.

Barón de Rothschild

Lo que de verdad importa

Lo comentado arriba es el pan de cada día de los especuladores y demás personajes que rondan en los mercados financieros, pero nosotros los value tenemos algo más de clase. Bajemos a la realidad.

¿La empresa está camino del abismo como asemeja la acción? Definitivamente no. Ahora explicaré todos los puntos que me parecen importantes tratar, si me olvido alguno podéis dejarlo en los comentarios.

Para empezar un par de cosas claras. Los ingresos han crecido en el último trimestre un 4%, lo cual es normal pues sigue abriendo tiendas. El beneficio por acción esperado era de 0,19$ y fue de 0,2$. Las ventas comparables han caído un 3% este trimestre y un 5% el anterior. El Huracán Harvey (que para el que vive en cueva,  es el más grande que ha tocado tierra nunca en Texas)  ha afectado y va afectar en los próximos meses a Francesca´s. Las oficinas centrales están en Houston y han afirmado que han sido dañadas unas 40 tiendas, las oficinas y parte del sistema de distribución, por lo que han reducido los beneficios previstos para el próximo trimestre.

De acuerdo, no son las mejores noticias del mundo pero… de verdad las cosas están tan mal? Lo del huracán es temporal, es cuestión de paciencia. Por lo demás, el retail está sufriendo la mayor crisis en años, se están cerrando centros comerciales y por primera vez desde 2008 el sector está despidiendo gente, y el mercado se queja por un 3% de ventas comparables? Really? Hay competidores como Foot Locker que se desploman más de un 20% en un día, pensad en eso cuando os lamentéis de la volatilidad de FRAN.

No sólo las cosas no están tan mal como parecen si no que la directiva ya está tomando medidas. En el Conference Call de hoy (esa cosa que la gente debería mirar en vez de los titulares), la directiva afirmaba que estaba tomando medidas, por ejemplo: van a reducir las responsabilidades del CMO, que se distribuirán entre otros directivos. El CEO también habló de que van empezar un plan de fidelización y están centrados tanto en buscar buenos sitios para abrir tiendas como expandirse con el e-commerce.

Y en medio de este temporal Francesca´s cotiza a los siguientes múltiplos:

  • PER: 6,86
  • P/B:2,3
  • P/S:0,5
  • P/FCF:4,6
  • EV/EBIT:3,4

¿De verdad alguien piensa que son múltiplos exigentes para una de las empresas con mayores márgenes y retornos del sector? Sin olvidar toda la caja que tienen, la ausencia de deuda, y una de las mejores gestiones de inventario.

Repito, todo esto mientras el sector entero está en su particular crisis financiera, ocasionada sobre todo por el exceso de malls (una especie de centros comerciales americanos) y la transición al e-commerce. Al igual que con el fin del boom inmobiliario, porque caiga el precio de la vivienda la gente no deja de vivir en casas, y en este caso, porque se estén cerrando centros comerciales no quiere decir que la gente deje de ir de compras.

Bajo mi punto de vista, el mercado está sobre reaccionando claramente. Cierto que el sector está en plena tormenta y cambio de modelo. ¿Pero la gente va dejar de comprar ropa? Pasaros un día de lluvia por Cancelas, el centro comercial de Santiago de Compostela. Os garantizo que todas las dudas al respecto se disiparán.

Al mal tiempo…

En resumen, volatilidad y mercados financieros, o aprendes a vivir con ellos o di Adiós. La situación no es tan mala como parece y no es más que cuestión de tiempo que las aguas se calmen. Paciencia. Por cierto, no dudo en que si la cotización pierde los 7$ vuelva comprar más.

A grandes rasgos esto es todo lo que tenía que comentar. Para cualquier duda están los comentarios.

Una última cosa: siento los chistes fáciles relacionados con el agua y el mal tiempo.

¿Quieres leer más reflexiones como esta?

Consigue gratis mi ebook “¿Por qué invertir te va a cambiar la vida?” y descubre por qué deberías empezar a invertir en Bolsa.


SÍ, QUIERO EL PDF

Compartir:

Artículos recomendados:
Actualización Francesca's Holdings Corp. https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/disney-springs-francesca-carousel.jpg 640 1440 Victor Morales https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/invertirenvalor-20-e1505990075292.png Victor Morales2017-09-07 09:05:192017-09-15 10:30:36Actualización Francesca's Holdings Corp.Dixons Carphone, ¿cada cuánto cambias de móvil? https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/08/iphone-2.jpg 428 760 Victor Morales https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/invertirenvalor-20-e1505990075292.png Victor Morales2017-08-26 17:44:582017-08-30 21:13:22Dixons Carphone, ¿cada cuánto cambias de móvil?¿Por qué (creo que) azValor ha comprado Consol Energy? https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/08/2153078-center-1.jpeg 1500 1500 Victor Morales https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/invertirenvalor-20-e1505990075292.png Victor Morales2017-08-13 08:54:312017-08-30 21:02:37¿Por qué (creo que) azValor ha comprado Consol Energy?

How Stocks Took Over Asset Allocation

http://awealthofcommonsense.com - Mié, 09/06/2017 - 22:50
Investors spend a lot of time looking at historical data series and market relationships but very little time studying how investors allocate their capital. Investor preferences and needs can have huge ramifications on the markets. In this piece I wrote for Bloomberg I look at how investor preferences for stocks have changed over the years along with some potential implications. ******* A combination of a rising stock mar...

¿De verdad Singapur es un milagro económico?

LaVueltaAlGrfico - Mié, 09/06/2017 - 07:46
Es necesario tomarse algún tiempo para ver cosas nuevas, inspirarse, abrir la mente y por supuesto descansar. En estas vacaciones he podido visitar algunos lugares del sudeste asiático y como digo siempre a todo el mundo cuando vuelvo de esta parte del globo: “el sudeste asiático nunca defrauda”. Hoy me gustaría hablaros del milagro económico que representa Singapur, una ciudad estado de

36 Obvious Investment Truths

http://awealthofcommonsense.com - Mar, 09/05/2017 - 14:45
I saw the following headline on CNBC last week: This was the first response that popped into my head, as shared on Twitter: If you're worried about protecting against 5% corrections you shouldn't be invested in stocks in the first place https://t.co/jDmpLHfxSS— Ben Carlson (@awealthofcs) August 31, 2017 This is fairly simple, and some would say obvious, advice on the markets but sometimes investors need to ...

The Cobra Effect

https://ofdollarsanddata.com - Mar, 09/05/2017 - 12:50
The Law of Unintended Consequences and the Risk of Owning BondsPhoto: Pixabay

When the British occupied India under colonial rule in the mid to late nineteenth century, they had a problem — Cobras. These venomous snakes were numerous in India and, unsurprisingly, the British were not fond of them. As a result, the British government set up a program by which they would pay anyone to bring them a dead cobra. Initially, this worked wonders as dead cobras started flooding in. However, after some time, the British discovered that some of the Indians had played a trick on them.

Indians looking to cash in on the cobra buyback program setup cobra farms to breed cobras. These cobras were killed and given to the British for the bounty. As soon as the British discovered this cobra farming scheme, they ended the buyback program. Indian cobra farmers, with no other use for the cobras, abandoned their operations and set the cobras free. As a result, the number of cobras in India increased.

This is called the cobra effect and perfectly illustrates the law of unintended consequences. While no one knows if this story is true, there are plenty of examples that mirror its result, namely, individuals making decisions to cause one outcome to occur can accidentally cause the opposite. The cobra effect is hard to foresee before hand and appears quite often in the investing world. And that is what I am here to talk about today.

If we took a high level tour of the greatest investing blunders of all time, I would argue that they all suffered from the cobra effect. Given that the strict objective of investing is to get wealthier, I cannot imagine a more unintended outcome than losing vast sums of money. However, I don’t want to talk about get rich quick schemes or penny stocks. The cobra I want to talk about today is bonds.

What words come to your mind when I say “bonds”? Safety? Low risk? Principal preservation? These are all generally true…in the short run. Over longer periods of time, bonds have simply been ineffective at building wealth. And with today’s very low yields, your return on bonds after inflation and taxes is essentially 0%. So, unless you require 0% returns going forward (i.e. you have more money than you could ever need), you need to hold ample amount of equities. For example, the average real return on 10-year U.S. bonds from 1928–2016 was 2%:

While this isn’t 0%, this 2% is being heavily skewed by the higher bond returns starting in the early 1980s. If we look at the returns by decade you can see that for 4 decades, starting in 1940 and ending in the late 1970s, annualized bond returns were negative or close to 0%!

As you can see, besides the 1980s where bond yields were through the roof, the long term record for bonds is quite unimpressive. Therefore, all of your long term capital preservation and growth will need to come via equities or equity-like investments (i.e. REITs, etc.).

So how does the cobra effect occur with bonds? Retirees, scared of losing principal, might shift all of their assets into CDs and Treasuries for “safety.” For the first decade or so 100% in bonds works fine, but, as the retiree ages, the scourge of inflation and taxes slowly dwindle away their nest age and the probability of running out of money starts to sky rocket. The decision to provide safety has made the retiree less safe in the long run. Nick Murray puts it best in his book Simple Wealth, Inevitable Wealth:

You can have blissful emotional and financial security on this end of your remaining lifetime — right here, right now. We’ll get you some money market funds, a six-month CD, Treasury bills, and maybe some very high grade corporate bonds maturing in the next five years. The number of currency units you’ve got will hardly fluctuate at all. You’ll get a little current income, and you will sleep like a baby. Of course, one day — and that day may not come for twenty years or more — you’ll run out of money. Perfect security on this end of your investing lifetime; total insecurity (indeed, disaster) on the other end.

He continues (emphasis his):

There is no such thing as no risk. There’s only this choice of what to risk, and when to risk it.

The risk of owning bonds shows up later in your investment life, while the risk of owning equities can show up much earlier. And why should we expect anything different? As someone who wants to build and keep wealth, you should expect to go through a handful of periods where you might be down 40%+. This is the nature of investing. If you don’t want the volatility, then you deserve the meager result you will surely obtain. In the case of a 100% bond portfolio, we could re-imagine a famous Benjamin Franklin quote:

Those who give up return for security deserve neither return nor security.

How To Use Bonds Effectively

For the record, I am not against holding bonds in a portfolio. I am just against holding 100% bonds, unless you have sufficient capital such that your returns don’t matter. I also can’t tell you what % of your portfolio should be in bonds, as this would require me to know your goals, temperament, and individual circumstances. However, I can say with some level of certainty that bonds will not be a builder of wealth going forward.

Despite the bad rap I have given to bonds, I do think there are effective ways of using them. For example, I currently hold ~20% of my net worth in bonds though I am only 27. Some might say that is stupid given the amount of time I have for equity compounding, but I hold bonds for 2 reasons:

  1. To dampen volatility during downturns.
  2. As a form of liquidity to rebalance back into stocks during these downturns.

Since investing is primarily a behavioral exercise, not an analytical one, bonds can act as a form of insurance against panicking when there is blood in the streets. The fact is that I don’t know how I will react during a 30%+ drawdown, since I haven’t experienced one yet. Therefore, I am using my bonds as an experiment on myself to see how I will react when a larger drawdown does eventually occur. If I play it cool, I will likely reduce my bond exposure in the future. The key is to know yourself as an investor. Thank you for reading!

➤ If you liked this post, please consider sharing on Twitter, Facebook, or LinkedIn.

➤ You can follow Of Dollars And Data via Email (1 weekly newsletter), Twitter, Facebook, or Medium.

This is post 37. Any code I have related to this post can be found here with the same numbering: https://github.com/nmaggiulli/of-dollars-and-data

Disclaimer

The above references an opinion and is for information purposes only. It is not intended to be investment advice. Seek a duly licensed professional for investment advice. The postings on this site are my own and do not necessarily reflect the views of my employer. Please read my “About” page for more information.

OfDollarsAndData.com is a participant in the Amazon Services LLC Associates Program, an affiliate advertising program designed to provide a means for sites to earn advertising fees by advertising and linking to Amazon.com and affiliated sites.

The Cobra Effect was originally published in Of Dollars And Data on Medium, where people are continuing the conversation by highlighting and responding to this story.

Artículos recomendados para inversores 207

academiadeinversion.com - Lun, 09/04/2017 - 06:35

Recopilación de artículos recomendados para inversores en general y, en especial, para los seguidores del value investing, volumen 207.

La entrada Artículos recomendados para inversores 207 aparece primero en Academia de Inversión - Aprende value investing desde cero.

The Millionaire Fastlane

http://invertirenvalor.com/ - Dom, 09/03/2017 - 11:37

The Millionaire Fastlane

Hace unos días, leyendo la lista de los libros que este año Ángel Alegre recomendaba en su siempre inspirador blog Vivir al Máximo, leí algo que me llamó la atención sobre un libro que no conocía: The Millionaire Fastlane, es el mejor libro de negocios/finanzas personales que he leído en mi vida.

De primeras la traducción de título, algo así como El carril rápido del millonario me echó para atrás, con ese título sería otro libro vende humos del típico gurú americano.

Pero tres situaciones eliminaron mis prejuicios.

La primera fue que M. J. DeMarco era millonario antes de escribir el libro, por lo que algo tenía que contar. Por otro lado que la recomendación viniese de una persona a la que admiro como es Ángel, quien dejó un trabajo bien pagado en Microsoft USA para montar un negocio pasivo que le permite vivir viajando. Por último se sumó a una frase que casualmente releí la semana pasada de Invirtiendo a largo plazo de Paramés [los] libros regalados poseen un gran atributo: sacarte de tu mundo de certidumbres y del círculo de confort que limita la lectura a aquello que ya conoces, con autores con los que estás de acuerdo.

Esto me hizo comprar y leer el libro.

Resumen del libro

Este video resume a la perfección las ideas de M. J. DeMarco:

Aunque en principio no diga nada que Kiyosaki no haya dicho antes, la forma en que M. J. DeMarco lo escribe hace que este libro no deje a nadie indiferente. Pocas veces he leído una crítica tan brutal al sistema de trabajo-ahorro-inversión repetido 40 años esperando la riqueza y ninguna vez he leído en un libro deja tu maldito trabajo.

Ve a la escuela, consigue un buen trabajo, ahorra un 10% de tu nómina, compra un coche usado, da de baja la TV de pago, deja de beber cafés caros de Starbucks, ahorra cada centavo de tu vida, confía los ahorros de tu vida al mercado de valores, y un día, cuando tengas oh, por ejemplo, 65 años de edad, puedes retirarte rico.

Dejando a parte las formas, al fondo del libro es complicado contradecirlo. El camino rápido a la riqueza, sin tener que esperar 20, 30 o 40 años a que la Bolsa ofrezca sus frutos a través del interés compuesto, siempre ha sido principalmente a través de negocios. Pero no cualquier negocio sino los negocios escalables, como son Amazon, los libros de Harry Potter o Microsoft.

Si nos acercamos a nuestro mundo de la inversión, Buffett, Lynch o Paramés, aunque hayan multiplicado su riqueza varias veces, el origen de la misma proviene de las comisiones, que no deja de ser otro sistema escalable, ya que a partir del mismo trabajo empleado, según crece el capital gestionado la retribución es mayor.

DeMarco nos advierte que este camino es muy exigente, o al menos muy exigente hasta que creas un sistema que funciona, él habla de varios años trabajando 16h, 7 días a la semana, como se comenta en este cuento que se incluye en el libro:

La historia de Chuma y Azur

Un gran faraón egipcio convoca a sus dos sobrinos jóvenes, Chuma y Azur, y los encarga a una majestuosa tarea: Construir dos pirámides monumentales como un tributo a Egipto. Al completar la pirámide de cada sobrino, el Faraón promete a cada uno una recompensa inmediata de la realeza, el retiro en medio de las riquezas y el lujo por el resto de sus vidas naturales. Además, cada sobrino debe construir su pirámide solo.

Chuma y Azur, ambos de 18 años, saben que su ardua tarea tardará años en completarse. Sin embargo, cada uno está preparado para el desafío y honrado por la directriz del faraón. Salen de las cámaras del faraón listos para comenzar el largo proceso de construcción de la pirámide.

Azur comienza a trabajar de inmediato. Él lentamente arrastra grandes piedras pesadas en una formación cuadrada. Después de unos meses, la base de la pirámide de Azur toma forma. Los ciudadanos se reúnen alrededor de los esfuerzos constructivos de Azur y elogian su obra. Las piedras son pesadas y difíciles de mover, y después de un año de duro trabajo, la base cuadrada de la piramide de Azur está casi terminada.

Pero Azur está perplejo. La parcela de tierra que debe llevar la pirámide de Chuma está vacía. No se ha puesto una piedra. No hay base. No hay grava. Nada. Es tan estéril como lo fue hace un año cuando el faraón encargó el trabajo. Confundido, Azur visita la casa de Chuma y lo encuentra en su granero trabajando diligentemente en un aparato que se parece a algún tipo de dispositivo de tortura humano.

Azur interrumpe, ¡Chuma! ¿¡Qué demonios estás haciendo!? ¿Se supone que estás construyendo una pirámide del faraón y pasas tus días encerrados en este granero jugando con esa loca máquina?

Chuma sonríe y dice: Estoy construyendo una pirámide, déjame en paz.

Azur se burla, Sí, seguro que lo eres. ¡No has puesto una piedra en más de un año!

Chuma, absorbido y sin afectarle la acusación de su hermano, responde: Azur, eres miope y la sed de riqueza ha nublado tu visión. Construye tu pirámide y construiré la mía.

A medida que Azur se aleja, él responde: “¡Tonto! El faraón te colgará en la horca cuando descubra tu traición.

Pasa otro año y Azur solidifica la base de su pirámide y comienza el segundo nivel. Excepto que surge un problema. Azur lucha en su progreso. Las piedras son pesadas y no puede elevarlas al segundo nivel de la pirámide. Desafiado por sus limitaciones físicas, Azur reconoce su debilidad: necesita más fuerza para mover piedras más pesadas, y para ello, busca el consejo de Bennu, el hombre más fuerte de Egipto. Por una cuota, Bennu entrena a Azur para construir músculos más grandes y más fuertes. Con gran fuerza, Azur anticipa que las piedras más pesadas serán más fáciles de levantar en los niveles más altos.

Mientras tanto, la parcela de la pirámide de Chuma de tierra es todavía estéril. Azur asume que su hermano desea la muerte ya que, por lo que parece, Chuma está violando el mandato del faraón. Azur se olvida de su hermano y de su pirámide inexistente.

Pasa otro año y la construcción pirámide de Azur se ralentiza. A menudo se necesita un mes para colocar una piedra. Mover piedras a los niveles superiores requiere gran fuerza y ​​Azur pasa gran parte de su tiempo trabajando con Bennu para tener más fuerza.

Además, Azur está gastando la mayor parte de su dinero en los honorarios de consejería y la dieta exótica requerida para el entrenamiento. Azur estima en su ritmo actual de construcción, su pirámide se completará en otros 30 años. Azur piensa, después de tres años, he superado mucho a mi hermano. ¡Aún no ha colocado una piedra! ¡Ese tonto!

Entonces, de repente, un día, al arrastrar una pesada piedra hasta su pirámide, Azur oye una fuerte conmoción que brota de la plaza del pueblo. Los habitantes de la ciudad, observadores regulares de su obra, abandonan abruptamente su terreno para examinar el alboroto de una celebración. Curioso, Azur se toma un descanso y se va a investigar.

Rodeado por una muchedumbre que anima, Chuma está en la plaza de la ciudad comandando un artilugio de 25 pies, una máquina imponente construida en un laberinto retorcido de pórticosruedaspalancas, y cuerdas. Mientras Chuma se mueve lentamente por la calle del pueblo en medio de la multitud boyante.

En cuestión de minutos, la extraña máquina de Chuma comienza a mover piedras pesadas y comienza a sentar las bases de su pirámide. Una tras otra, la máquina levanta sin esfuerzo las piedras y las coloca suavemente en su lugar. Milagrosamente, la máquina requiere poco esfuerzo para el funcionamiento de Chuma. ¡Gira una rueda atada a una cuerda y una polea, entrelazado por un sistema del engranaje, y bingo! Las piedras pesadas se mueven rápida y mágicamente.

Mientras que la base de la pirámide de Azur llevó más de un año en su construcción, Chuma realiza la base de su pirámide en una semana. El segundo nivel con el que luchaba arduamente con Azur es aún más impactante: la máquina de Chuma hace el trabajo 30 veces más rápido. Lo que llevó a Azur dos meses lleva la máquina de Chuma dos días. Después de 40 días, Chuma y su máquina logran tanto como los tres años de trabajo duro de Azur.

Azur fue destruido. Pasó años haciendo el trabajo pesado mientras Chuma construyó una máquina para hacerlo por él.

En lugar de honrar la máquina, Azur juró: ¡Tengo que ser más fuerte! ¡Tengo que levantar piedras más pesadas! Azur continúa el trabajo duro de la construcción de la pirámide mientras Chuma continúa trabajando con la manivela de su máquina.

Después de ocho años, Chuma termina su pirámide a los 26 años: tres años para construir el sistema y cinco años para cosechar los beneficios del sistema. El gran faraón está complacido y hace lo prometido. Recompensa a Chuma con el reinado y le otorga grandes riquezas. Chuma nunca tiene que trabajar otro día en su vida.

Mientras tanto, Azur continúa trabajando en la misma vieja rutina. Levantar rocas, perder tiempo y dinero para fortalecerse, levantar rocas y fortalecerse. Lamentablemente, Azur se niega a reconocer su estrategia defectuosa y soporta el mismo proceso antiguo: Lleve piedras pesadas hasta que no pueda levantar más. . . A continuación, obtener más fuerza para que pueda levantar piedras más pesadas.

Esta prescripción sin sentido lleva a Azur a una vida de trabajo. Él nunca termina su pirámide prometida al faraón simplemente porque él decide levantar las piedras el mismo cuando debería haberse enfocado en un sistema para hacerlo por él. Azur tiene un ataque al corazón y muere mientras construía el nivel 12 de su pirámide, a sólo dos niveles de acabarla. Nunca experimenta las grandes riquezas prometidas por el faraón.

Mientras tanto, Chuma se retira 40 años antes en el lujo. Pensando en el tiempo libre, Chuma pasa a ser el mayor erudito de Egipto y un inventor consumado. Él es sepultado junto al faraón en la misma pirámide que él construyó.

Conclusión

Creo mucho en la suerte, y veo que cuanto más duro trabajo, más suerte tengo.
-Thomas Jefferson

M. J. DeMarco escribe a veces de una forma exagerada, típica del marketing americano, pero el fondo del libro es correcto, los sistemas escalables siempre han sido el camino rápido a la riqueza, los datos están ahí.

Este camino está afectado por el sesgo de supervivencia, a los triunfadores les vemos en todas partes pero no así los que han fracasado. Demostrando la dureza de crear un sistema escalable, habrá que trabajar duro pero lo más importante trabajar inteligentemente, por ello deberemos cambiar nuestra mentalidad, viéndonos como productores no como consumidores.

Por otro lado hay que reconocer que el camino que el autor critica se da en más ocasiones de las que debería. Son muchas las personas que tienen un trabajo que odian y sólo ven su salida ahorrando al máximo e invirtiendo, esperando que en unas décadas tengan el suficiente patrimonio para vivir. Esta quizá no sea la mejor receta para una vida feliz y completa.

Mi conclusión es que el camino que cada uno elijamos en la vida está muy asociado a nuestra personalidad. Como veíamos hace unas semanas cada persona ha de buscar el sentido a su vida y aunque la riqueza facilite las cosas, no todos estaremos dispuestos a pasar por el camino que el libro recomienda, además que hay muchas personas que son felices o están cómodas en un empleo.

Pero para el resto, para todos aquellos con espíritu emprendedor, este es el camino.

¿Quieres leer más reflexiones como esta?

Consigue gratis mi ebook “¿Por qué invertir te va a cambiar la vida?” y descubre por qué deberías empezar a invertir en Bolsa.


SÍ, QUIERO EL PDF

Compartir:

Artículos recomendados:
Glosario básico de Warren Buffett https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/06/Warren-Buffett-Smiling-Black-White.jpg 801 1200 Victor Morales https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/invertirenvalor-20-e1505990075292.png Victor Morales2017-06-22 20:34:452017-06-22 20:34:45Glosario básico de Warren BuffettLas 25 reglas de oro de Peter Lynch https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/06/peter-lynch-2.jpg 2336 2520 Victor Morales https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/invertirenvalor-20-e1505990075292.png Victor Morales2017-06-20 23:10:522017-06-21 18:36:22Las 25 reglas de oro de Peter LynchGreenblatt, spinoffs, Tena Lady y bosques suecos https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/06/237754.jpg 1080 1920 Victor Morales https://invertirenvalor.com/wp-content/uploads/2017/09/invertirenvalor-20-e1505990075292.png Victor Morales2017-06-02 11:59:192017-06-05 17:13:59Greenblatt, spinoffs, Tena Lady y bosques suecos

An Alternative Solution to the Retirement Crisis

http://awealthofcommonsense.com - Dom, 09/03/2017 - 04:52
After writing about some of the reasons for the potential retirement crisis a few weeks ago I gave the standard prescription for the solution for most retirees — a combination of working longer, living on less, and reducing expectations for their retirement dreams. Then I received an email from a two of my retired readers, Edd and Cynthia, who took a different approach — they retired abroad. Like many others, ...

Páginas

Suscribirse a cachivaches.cajael.com agregador: Cosas interesantes de inversion de bolsa, fondos..